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強(qiáng)美元成試金石 非美市場(chǎng)分化加劇

2018-08-24 05:54  來源:中國(guó)證券報(bào)

    美國(guó)杰克遜霍爾于23日至25日召開一年一度的全球央行年會(huì),全球知名學(xué)者和央行官員將參加。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在周五發(fā)表演講。盡管面對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普近期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策過緊的不滿,以及外部市場(chǎng)動(dòng)蕩,業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)將按預(yù)期加息,強(qiáng)美元格局日漸穩(wěn)固。

    在強(qiáng)美元背景下,眾多非美市場(chǎng)分化可能加劇。歐洲市場(chǎng)不確定性升溫。在新興市場(chǎng)中,一些外債規(guī)模大、高通脹率和高失業(yè)率經(jīng)濟(jì)體將首先受到影響,經(jīng)濟(jì)基本面良好的經(jīng)濟(jì)體所受直接影響料較為有限。

    聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏難放緩

    面對(duì)特朗普近日“發(fā)難”美聯(lián)儲(chǔ)政策及外部環(huán)境動(dòng)蕩,鮑威爾的講話備受關(guān)注。嘉盛集團(tuán)首席中文分析師黃俊在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,對(duì)此次全球央行年會(huì),市場(chǎng)關(guān)注的要點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)在下半年的加息路徑。上半年,全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的部分原因來自美聯(lián)儲(chǔ)加速加息導(dǎo)致資金回流。在此次全球央行年會(huì)中,鮑威爾將就“經(jīng)濟(jì)變革中的貨幣政策”發(fā)表演講,在該講演中或提到美聯(lián)儲(chǔ)未來加息路徑這一重要話題。

    市場(chǎng)人士強(qiáng)調(diào),目前,美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏難以放緩。

    首先,鮑威爾曾多次表示要捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性。在上個(gè)月出席國(guó)會(huì)聽證會(huì)時(shí),鮑威爾表示,美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為繼續(xù)漸進(jìn)加息是當(dāng)前最佳政策路徑。因此,即使在特朗普發(fā)表支持寬松貨幣政策的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策也很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性松動(dòng)。即使有部分“鴿派”表態(tài),也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生真正影響。

    其次,更為重要的是,搶眼的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)支持美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)步加息,目前除幾乎已板上釘釘?shù)?月加息外,市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月將加息的概率也越來越高。

    富蘭克林鄧普頓固定收益團(tuán)隊(duì)首席投資總監(jiān)ChristopherMolumphy對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)在許多方面表現(xiàn)都非常搶眼,包括增長(zhǎng)、就業(yè)及通脹等。從數(shù)據(jù)看,減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)至少還可維持一個(gè)季度,預(yù)計(jì)工資水平和通脹率仍會(huì)逐步上升。

    黃俊強(qiáng)調(diào),美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹抬頭,失業(yè)率維持在歷史低位,大有經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張之勢(shì)。在此前7月的國(guó)會(huì)半年度聽證會(huì)上,鮑威爾曾表示“繼續(xù)漸進(jìn)加息是當(dāng)前最佳的政策路徑”。

    摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家MichaelFeroli對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2018年有四次加息。從最新的會(huì)議紀(jì)要看,美聯(lián)儲(chǔ)“很快”就會(huì)再次加息,表明9月會(huì)議會(huì)有強(qiáng)烈的收緊傾向。“目前,在9月后美聯(lián)儲(chǔ)也沒有任何將要暫停收緊的的信號(hào)。”

    新興市場(chǎng)分化或加劇

    市場(chǎng)預(yù)計(jì),新興市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮考量的影響也將是鮑威爾講話將涉及的內(nèi)容。在強(qiáng)美元格局下,新興市場(chǎng)料逐步分化。

    黃俊表示,上半年,包括阿根廷、俄羅斯在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家,特別是近期出現(xiàn)暴跌的土耳其,均出現(xiàn)本幣暴跌的金融動(dòng)蕩。如何看待新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩,以及新興市場(chǎng)危機(jī)蔓延對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響,料將成為本次全球央行年會(huì)重要關(guān)注點(diǎn)。

    黃俊強(qiáng)調(diào),近期土耳其里拉貶值體現(xiàn)新興市場(chǎng)國(guó)家在強(qiáng)美元背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脆弱性,危機(jī)發(fā)生引發(fā)了新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境及自身發(fā)展前景的擔(dān)憂。然而,那些國(guó)家之所以出現(xiàn)危機(jī),不僅有美聯(lián)儲(chǔ)加速加息、美元走強(qiáng)的外因,更有內(nèi)因的作用,比如包括龐大外債規(guī)模、高通脹率和高失業(yè)率在內(nèi)的內(nèi)在因素。內(nèi)在經(jīng)濟(jì)的脆弱性導(dǎo)致這些國(guó)家在受到外部沖擊時(shí),表現(xiàn)出系統(tǒng)脆弱性。

    因此,黃俊認(rèn)為,雖有土耳其等國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩在前,但在看待新興市場(chǎng)問題上,應(yīng)具體國(guó)家具體分析,不能一概而論。

    特別是對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言,股市繼續(xù)下跌空間不大,債市主要受國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響較大。人民幣匯率近期有所下跌,這是受美聯(lián)儲(chǔ)快速加息影響,龐大外匯儲(chǔ)備和經(jīng)濟(jì)增速在全球仍處于前列等都是對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁支撐。

    歐洲市場(chǎng)“霧里看花”

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,歐洲市場(chǎng)不確定性將有所升溫。

    黃俊表示,歐洲央行充滿對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂,主要是由于貿(mào)易保護(hù)主義加劇、金融市場(chǎng)波動(dòng)等不確定性因素在增加。“近期歐元區(qū)CPI雖然至2%附近,但如剔除油價(jià)上漲因素,CPI增速可能大幅低于2%的目標(biāo)值。南歐債務(wù)問題可能妨礙歐洲央行貨幣政策正常化進(jìn)程。預(yù)計(jì)歐洲央行在年內(nèi)或不會(huì)調(diào)整自身政策。在土耳其危機(jī)爆發(fā)過程中,歐系貨幣、歐洲股市等反應(yīng)迅速,均出現(xiàn)下跌。其中的重要原因是,土耳其外債規(guī)模龐大,債權(quán)方大多是歐洲國(guó)家。土耳其危機(jī)增大違約風(fēng)險(xiǎn),對(duì)歐洲央行貨幣政策有所羈絆。考慮到地緣政治方面的種種不確定性因素,歐洲央行或展現(xiàn)出明顯的‘鴿派’特征。”

    ChristopherMolumphy相對(duì)樂觀。他認(rèn)為,歐元區(qū)目前實(shí)力仍支撐增長(zhǎng)處于合理水平,如德國(guó)等區(qū)內(nèi)主要國(guó)家基本面堪稱強(qiáng)勁,因此歐洲央行在年底停止購買債券的路徑比較清晰。但歐元區(qū)一些不確定性因素仍可能被“放大”,如近期意大利債市波動(dòng)、土耳其危機(jī)對(duì)一些歐洲銀行造成影響,這些因素引發(fā)歐洲央行擔(dān)憂。因此,歐洲央行在逐步收緊貨幣政策進(jìn)程中可明智地保留一些“靈活性”。

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