⊙記者 朱妍 ○編輯 楊剛
一度“躺著賺錢”的定增項目曾是資金眼中的香餑餑。為分享盛宴，定增基金也應運而生并快速擴張，一時風光無限。然而，這一曾經的“寵兒”近年來的處境卻愈來愈尷尬。隨著監管政策的落地，定增規模下降、解禁時間延長等因素大大增加了定增基金的投資難度。今年以來，定增基金整體業績不佳，七成出現虧損。
如今，不少定增基金忙于到期轉型，年內已有約10個產品轉型成功。其中，不乏通過股東大會表決提前轉型的產品。業內人士認為，定增基金不會消亡，而會邁向“唯專業者生”的未來。同時，定增基金轉型將有利于解決投資人資金和流動性等方面的需求，二級市場將成為這類產品的新戰場。
今年來近七成定增基金負收益
2014年、2015年定增項目的“躺著賺錢”令趨利的資金蜂擁而至，嗅覺靈敏的公募基金自然不甘落后。2016年相關公募產品的發行呈現白熱化，數10只同質化基金爭先恐后面世。
不過，正由于過去閉著眼睛也能賺錢，令定增項目出現高比例套利和無序融資的問題，定增市場魚龍混雜。2016年以來，定增類產品頻頻出現“踩雷”事件，給市場提了醒。從今年的情況看，退市吉恩給此前參與定增的3家基金專戶產品帶來沖擊，而金龍機電、樂視網大跌也令參與定增的基金產品損失慘重。
2017年，監管機構接連出臺再融資新規與減持新規，維持市場秩序，對定增市場及定增基金產生了顯著影響。再融資新規出臺后，由于定增發行價的定價基準日發生了變化，潛在的發行折價率出現明顯下滑，“打折買股票”的效應隨之減弱。
薛掌柜基金組合研究院鐘源表示，為了防止機構資金快速退出解禁股而導致股價劇烈波動，定增產品的基金經理在減倉時被迫選擇拉長變現周期、拉長大宗減持周期的方式，導致定增主題基金盈利困難，凈值大多處于折價狀態。
Wind數據顯示，截至8月1日，今年以來定向增發主題基金近七成為負收益，最差的虧損超過20%，而成立以來也有約五成產品虧損。
由于退出渠道不暢，不少基金公司旗下定增產品出現贖回難題。北方一家基金公司人士直言，公司曾因定增基金的贖回問題發生過員工被投資者圍堵的窘境，公司不得不進行一對一協調等工作，花費了大量人力物力。與曾經的輝煌相比，定增基金的尷尬境地可見一斑。
定增基金投資環境生變
今年，約10只定增基金到期轉型成為LOF基金，包括原名為廣發睿吉定增、國投瑞銀瑞泰定增、博時睿益定增等產品。另外，大成定增、國泰融信定增等產品今年也即將到期轉型。
除此之外，還有部分產品提前召開股東大會，表決是否轉型。如九泰基金旗下九泰銳誠，其合同到期時間為2019年，但目前已通過股東大會表決，成功提前轉型。九泰銳豐也處于表決期，若最終通過，也將提前轉型。
值得注意的是，諸如九泰銳誠等產品轉型后仍是封閉型產品，不可參與申贖。九泰基金相關人士表示，九泰銳誠屬于封閉期內提前轉型，目前仍持有一些定增股份，所以保持封閉，而其他公司的定增基金多是封閉期結束后的正常投資策略的轉型。
在監管政策落地后，定增項目的投資難度較過去大大提高。凱石財富分析師認為，再融資新規施行以來定增項目發行節奏放緩，供給量少讓定增基金鮮有項目參與。
另外，減持新規出臺后，為預防基金開放后的流動性風險，定增基金封閉期需要兩年半，市場上大多數產品達不到這個要求，定增項目投資的選擇難度也必然加大。
九泰基金致遠權益投資事業部總監劉開運表示，減持新規施行以后，兩年封閉期的九泰銳華、九泰銳誠等產品無法再做新的定增投資，加之近兩年金融去杠桿、投資者風險偏好下降等因素，客觀上對基金的投資運作及業績造成一定影響。
鐘源認為，當定增基金封閉期結束放開時，如果不將持有的股票轉換成現金，基金無法應對巨大的贖回量。在他看來，隨著定增規模大幅下降、定增解禁減持時間延長，定增基金的獲利難度也逐漸加大。若轉換為LOF基金，可不再以定增作為主要投資策略，基金的流動性會變好，也可給參與定增的持有人提供退出機制。
轉型后聚焦二級市場
定增基金的未來會怎樣？在嚴監管、投資難的大環境下，不少定增基金已經轉型為投資二級市場的LOF基金，但有不少定增基金仍未到期，還在運行。
格上財富張婷認為，減持新規實施后，基金公司對定增項目更加謹慎，會進行仔細甄別，全面了解定增標的，而具有較強項目評估和項目獲取能力的管理機構會獲得更大收益。因此，定增基金不會消失，但是投資難度會加大，優質項目會更加搶手。
同時，轉型為LOF基金后，產品流動性增強，也逐漸遠離定增市場，未來收益將主要來源于二級市場的股票投資，與過去的定增項目選擇有著一定的區別。
九泰基金劉開運表示，相較原先的定增投資方式，二級市場的投資靈活性會更高，投資范圍也更廣，有利于按照適合基金的投資邏輯靈活選擇投資標的，其投資、退出沒有限制，也更容易把握合適的投資機會。
凱石財富分析師認為，基金產品的靈魂是基金經理，對于轉型成LOF基金的原定增產品，主要看基金經理的選股能力。如果基金經理只有定增基金的管理經驗，可以設定3個月的考核期，若符合自己的預期可以繼續持有，不符合的可以進行基金替換。
