今年以來(lái)，億陽(yáng)集團(tuán)旗下4只債券相繼違約，涉及余額25億元

    ■本報(bào)見習(xí)記者 閆晶瀅

    資管新規(guī)落地以來(lái)，“打破剛兌”成為大資管行業(yè)的共識(shí)。然而，剛性兌付作為行業(yè)“潛規(guī)則”，徹底破除并非易事。也正因?yàn)榇耍瑢?duì)于業(yè)內(nèi)多只融資方無(wú)力償還貸款的項(xiàng)目，哪家公司能夠率先打破剛兌，成為業(yè)界關(guān)注重點(diǎn)。

    近期，中江信托“金鶴140號(hào)”項(xiàng)目順利兌付。而在融資方多只債券違約、公司重組尚未完成、對(duì)外債務(wù)、訴訟多發(fā)等背景下，該項(xiàng)目?jī)陡顿Y金的來(lái)源也因此令人猜疑。據(jù)中江信托數(shù)位信托經(jīng)理透露，該項(xiàng)目?jī)陡顿Y金來(lái)自于信托業(yè)保障基金。

    融資方流動(dòng)性危機(jī)重重

    “金鶴140號(hào)”項(xiàng)目順利兌付

    “兌付通知：中江金鶴140號(hào)億陽(yáng)信通項(xiàng)目圓滿解決，所有投資者本息開始分配，請(qǐng)大家注意查收。感謝大家一路對(duì)我司的信任與支持，我們始終把投資者的利益放在第一位。”7月底，多位信托經(jīng)理向投資者傳達(dá)了上述消息，稱“金鶴140號(hào)”項(xiàng)目已成功兌付。

    某投資者表示，“一直擔(dān)心兌付出問(wèn)題，本來(lái)不想買信托產(chǎn)品了，不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)還可以考慮”。而對(duì)于個(gè)別投資者“錢從哪來(lái)”的問(wèn)題，很快就被點(diǎn)贊的聲音所蓋過(guò)：“錢都到賬戶上了，誰(shuí)還管哪來(lái)的？”

    的確，對(duì)于投資者而言，只要本金利息“落袋為安”，就代表一個(gè)項(xiàng)目的完美結(jié)束。然而，在億陽(yáng)集團(tuán)危機(jī)仍未解除之際，中江信托償付投資者的資金究竟從何而來(lái)？

    據(jù)中江信托披露信息顯示，“金鶴140號(hào)”項(xiàng)目的融資方為億陽(yáng)集團(tuán)，產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間為2016年7月份，發(fā)行期限分別為18個(gè)月、24個(gè)月，發(fā)行規(guī)模5億元。其中18個(gè)月到期時(shí)間為2018年1月份，到期金額1.5億元；24個(gè)月到期時(shí)間為2018年7月份。而在風(fēng)控方面，億陽(yáng)集團(tuán)提供上市公司億陽(yáng)信通3000萬(wàn)流通股（彼時(shí)價(jià)值約4.392億元）和億陽(yáng)集團(tuán)1.3億股股份（彼時(shí)價(jià)值約4.55億元）作為質(zhì)押擔(dān)保，且億陽(yáng)集團(tuán)實(shí)際控制人鄧偉提供無(wú)限連帶擔(dān)保。

    今年以來(lái)，億陽(yáng)集團(tuán)旗下“16億陽(yáng)01”、“16億陽(yáng)03”、“16億陽(yáng)04”、“16億陽(yáng)05”四只債券陸續(xù)發(fā)生違約，合計(jì)債券余額為25億元。目前，億陽(yáng)集團(tuán)的主體評(píng)級(jí)已被聯(lián)合評(píng)級(jí)評(píng)為“C”級(jí)，且已被列為失信被執(zhí)行人。今年6月份，由于遲遲未披露2017年年報(bào)，億陽(yáng)集團(tuán)被上交所出具警示函。

    截至今年5月份，億陽(yáng)集團(tuán)持有的2.08億股上市公司億陽(yáng)信通（現(xiàn)為*ST信通）股份已進(jìn)入第36-53輪司法輪候凍結(jié)，因此該部分股權(quán)已難以變現(xiàn)。而億陽(yáng)集團(tuán)本身仍在重組進(jìn)程中，據(jù)*ST信通公告透露，公司實(shí)際控制人因涉嫌單位（億陽(yáng)集團(tuán)）行賄罪協(xié)助調(diào)查，不能完全履職。因此，億陽(yáng)集團(tuán)提供的股權(quán)質(zhì)押和實(shí)際控制人的無(wú)限連帶擔(dān)保亦無(wú)法對(duì)中江信托的信托貸款提供資金償付。

    在項(xiàng)目?jī)陡逗螅蹲C券日?qǐng)?bào)》記者曾向中江信托負(fù)責(zé)人詢問(wèn)兌付資金來(lái)源等情況，不過(guò)該負(fù)責(zé)人并未就兌付資金來(lái)源及兌付的具體細(xì)節(jié)作出回復(fù)。

    前期回購(gòu)信托收益權(quán)

    信保基金借款剛兌？

    值得注意的是，在今年1月份，“金鶴140號(hào)”一年半期的產(chǎn)品已先行到期。在短暫延期后，相關(guān)投資者均獲得了本息兌付。

    在《證券日?qǐng)?bào)》記者獲取的一份中江信托內(nèi)部說(shuō)明中關(guān)于“金鶴140號(hào)”的處理結(jié)果顯示，“目前該項(xiàng)目我司已采用回購(gòu)信托收益權(quán)的方式，于2018年1月份按時(shí)解決了到期18個(gè)月（產(chǎn)品）1.5億元本金及利息兌付，剩余24個(gè)月（產(chǎn)品）利息現(xiàn)也如期支付，到期后我司將調(diào)配資金準(zhǔn)備兌付剩余份額。”

    中江信托2017年年度報(bào)告中，在“對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果有重大影響的其他事項(xiàng)”一項(xiàng)下，中江信托表示，報(bào)告期末，公司代墊信托產(chǎn)品本金及利息4.76億元掛賬其他應(yīng)收款，如代墊款項(xiàng)最終不能收回，則公司可能存在損失。

    就在項(xiàng)目接近兌付期前，中江信托于6月21日披露管理報(bào)告稱，6月13日，應(yīng)億陽(yáng)集團(tuán)邀請(qǐng)，中江信托相關(guān)人員赴億陽(yáng)集團(tuán)與該公司重整工作組執(zhí)行組就債務(wù)重整情況進(jìn)行會(huì)談，并探討“新億陽(yáng)集團(tuán)重整”方案，在此會(huì)談期間中江信托要求億陽(yáng)集團(tuán)加快債務(wù)重組工作，并要求其披露目前的債務(wù)重組最新進(jìn)展，盡早解決債務(wù)問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)，融資人億陽(yáng)集團(tuán)及其擔(dān)保人未償還借款，其違約狀態(tài)仍在持續(xù)，信托計(jì)劃項(xiàng)下暫無(wú)信托收益分配。中江信托繼續(xù)督促億陽(yáng)集團(tuán)加快債務(wù)重組工作，提交債務(wù)重組方案，加快司法處置工作，確保維護(hù)投資者相關(guān)利益不受損失。

    而在月余之后，“金鶴140號(hào)”仍實(shí)現(xiàn)了全額本息兌付。在這種情況下，業(yè)內(nèi)對(duì)該項(xiàng)目的兌付資金更為關(guān)注。今年7月份，某信托經(jīng)理曾向《證券日?qǐng)?bào)》記者稱，中江信托已經(jīng)從信保基金借出7億元，對(duì)近期到期項(xiàng)目全部剛兌。而在7月底，該位信托經(jīng)理在投資者群中稱，“140、152項(xiàng)目信保基金已到賬，待領(lǐng)導(dǎo)簽批后就可以兌付了。”

    根據(jù)《信托業(yè)保障基金管理辦法》，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)按照賣者盡責(zé)、買者自負(fù)的原則，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的決定性作用，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。在信托公司履職盡責(zé)的前提下，信托產(chǎn)品發(fā)生的價(jià)值損失，由投資者自行負(fù)擔(dān)。在信托公司因臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)困難，需要提供短期流動(dòng)性支持時(shí)，可以向保障基金公司提出申請(qǐng)，并提交流動(dòng)性困難解決方案及保障基金償還計(jì)劃，由保障基金公司審核決定是否使用保障基金。

    不過(guò)，據(jù)某信托業(yè)內(nèi)人士表示，自2015年4月份信托保障基金運(yùn)行以來(lái)，鮮少聽聞?dòng)泄疽驗(yàn)閮陡讹L(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目動(dòng)用信托保障基金，且申請(qǐng)使用信托保證基金的成本較高。此外，信托公司以自己的名義向信保基金借款，將反映在公司的固有資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，一般只有在表內(nèi)流動(dòng)性不足的情況下才會(huì)申請(qǐng)基金借款。在此情況下，無(wú)論是以自有資金還是信保基金資金向投資者兌付，都屬于“剛性兌付”。

    今年4月份，資管新規(guī)正式落地，其中明確“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時(shí)，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他機(jī)構(gòu)代為償付”，將被視為剛性兌付。非存款類持牌金融機(jī)構(gòu)發(fā)生剛性兌付的，認(rèn)定為違規(guī)經(jīng)營(yíng)，由金融監(jiān)督管理部門和中國(guó)人民銀行依法糾正并予以處罰。

    不過(guò)，由于涉及“新老劃斷”等問(wèn)題，且涉及信托業(yè)務(wù)的具體細(xì)則尚未出臺(tái)，對(duì)于資管新規(guī)出臺(tái)前發(fā)行的項(xiàng)目進(jìn)行“剛兌”是否會(huì)參照資管新規(guī)進(jìn)行處理，尚屬未知。上述信托業(yè)內(nèi)人士指出，“剛性兌付”屬于行業(yè)潛規(guī)則，監(jiān)管制度中從未允許過(guò)剛兌。在資管新規(guī)明令禁止剛性兌付后，監(jiān)管部門是否會(huì)對(duì)信托公司“剛兌”行為進(jìn)行處理，將是業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。