自美聯儲踏入加息通道以來，港美銀行間拆息息差就出現了持續的擴大，套息交易導致港元匯率持續走弱。然而香港一直采取聯系匯率制度，港元在7.75至7.85之間與美元掛鉤，因此香港金管局年內多次出手買入港元以保證港元匯率。截至北京時間28日，金管局本月已累計八次出手，共計買入331.5億港元，銀行間結余也進一步縮小至764億港元。

    分析人士表示，由于美國經濟數據向好，今年再進行兩次加息概率很大，明年預期仍會加息。美國加息造成的港美息差擴大以及資金回流美國都將再次給港元匯率帶來壓力，而借貸成本上升中期給香港資產帶來的壓力或進一步促進資本外流，港元走弱的“警報”目前仍未解除。

    8月八次出手

    過去數年，受寬松貨幣政策影響，全球大量資金涌入香港，香港金管局以美元兌港元7.75的比例向市場釋放很多資金。而隨著美聯儲進入加息通道，港美息差（Libor-Hibor）持續擴大，市場套利交易增加，港元從2017年初開始一路貶值。今年4月上旬，美元兌港元觸發7.85的弱方兌換保證。按照聯系匯率制度要求，香港金管局需要拋售美元買入港元，以穩定港元匯率。在香港金管局多次出手買入港元的影響下，美元兌港元出現下行。然而本月美元兌港元再次觸及弱方兌換保證，香港金管局被迫再次出手，截至北京時間8月28日共計八次出手，買入331.5億港元。同時，香港銀行間結余也因此下降至764億港元，而在金管局4月開始干預匯率之前該結余為1798億港元。

    數據顯示，港美息差（Libor-Hibor）自今年4月達到年內高點后，出現了明顯的下降，以3月期拆息為例，息差由4月12日的最高點1.18%一度下降至7月25日的0.24%，然而此后息差出現快速上行，8月9日達到了0.54%，此后雖然出現了小幅下降，但仍然停留在0.4%上方。此外，隔夜、1個月港美息差自4月以來也整體呈現先縮小再擴大的走勢，轉折點出現在7月。市場人士表示，聯系匯率制度之下，短期同業拆借市場利差的擴大，為金融機構換匯套利提供了極好的條件，機構拋售港元換回美元并拆借給美元Libor市場，可以獲得明顯的幾乎無風險利差收益，因此，機構的拋售給港元匯率帶來持續貶值壓力。

    港元仍有走弱可能

    香港金管局總裁陳德霖日前表態支持聯匯制度，稱香港銀行體系有足夠的流動性應付資金大規模流動，香港金管局隨時準備通過調整總額達1萬億港元的外匯基金票據發行量，以提供額外流動性，應對資金可能出現急劇外流的情況。但分析人士普遍認為，雖然港元匯率在短期內并無失控風險，但中期風險則不容忽視。

    美聯儲今年內大概率的兩次加息，2019年還可能持續加息兩至三次，港美利差或持續加大，利差加大將引發資金通過套利交易外流。華僑永亨銀行駐香港經濟學家表示：“到9月份，隨著美聯儲加息概率很大，利率之差擴大的預期可能會進一步鼓勵套息交易。”

    另外，星展銀行香港有限公司分析師表示，做空港元的套利交易仍將頻繁出現，從而促使金管局繼續干預。銀行間當前總結余降至200億到500億港元之后，香港的利率可能追趕美國的借貸成本。目前，香港多數銀行已上調定期存款利率，市場預期香港各銀行自主決定的最優惠貸款利率10年來的首次調升一觸即發。業內人士表示，若香港利率上升加速，可能會對香港的股市和房地產市場帶來持續的壓力。一旦資本市場出現顯著波動，前期獲利的資本套現出逃可能會成為主導港元匯率波動的因素。