上周市場(chǎng)再現(xiàn)趨勢(shì)性回落，投資者對(duì)大盤(pán)再探底預(yù)期快速升溫，但同時(shí)看多反彈的聲音也更加堅(jiān)定。2653點(diǎn)究竟是不是底？外資、機(jī)構(gòu)資金、融資客等如何看？新老因素交織下的市場(chǎng)圖譜如何演變？
多空分歧短期加劇
大盤(pán)究竟會(huì)不會(huì)再度探底？回答這個(gè)問(wèn)題，就如同思考“戈多明天會(huì)不會(huì)來(lái)”。相似的點(diǎn)位區(qū)間，相似的基本面環(huán)境，同樣的外部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，一切都似曾相識(shí)，但在每次的“等待”真正落地前，所有身處A股中的參與者都必須承受“來(lái)與不來(lái)”的兩難煎熬。
上周滬深股市沖高回落，后半周起盤(pán)中紅綠切換明顯加快，截至上周五收盤(pán)，滬綜指報(bào)2702.30點(diǎn)，險(xiǎn)守2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)。隨著指數(shù)“退二進(jìn)一”展開(kāi)陰跌，短期市場(chǎng)分歧顯著激化。
看空者認(rèn)為，一來(lái)兩市仍是存量博弈，增量馳援有限；二來(lái)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)議息走向尚存不確定性。多方則強(qiáng)調(diào)，底部格局下，指數(shù)表現(xiàn)雖然疲弱，但場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)依然保持一定活躍度，“星星之火”或成燎原之勢(shì)；技術(shù)層面看，滬指周K線連收兩顆星，月線錄得陰線十字星的同時(shí)成交極度萎縮，經(jīng)歷7月以來(lái)一再新低，反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)大概率確立。
8月20日滬指創(chuàng)下的2653點(diǎn)橫亙?cè)谇埃粌H普通投資者，當(dāng)前機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)也存在“偏樂(lè)觀”和“保持謹(jǐn)慎”的分化。
如華鑫證券認(rèn)為，對(duì)于短期行情，9月反彈行情是可以期待的，畢竟對(duì)經(jīng)濟(jì)的過(guò)分悲觀預(yù)期已經(jīng)在指數(shù)上反應(yīng)，但包括大基建政策的對(duì)沖以及市場(chǎng)流動(dòng)性的邊際寬松政策的推進(jìn)均存在時(shí)滯效應(yīng)，大概率將在9月、10月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上體現(xiàn)，而這些影響卻被投資者忽視了。在2700點(diǎn)附近區(qū)域并不需要太悲觀，或迎來(lái)一個(gè)較好的做多時(shí)間窗口。
方正證券則強(qiáng)調(diào)，站在目前時(shí)點(diǎn)，并不具備全面做多的機(jī)會(huì)，主要源于經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性暫時(shí)看不到改善可能和預(yù)期的限制，因此市場(chǎng)的短期反彈或者“吃飯行情”只能依靠風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改善。
時(shí)值A(chǔ)股多事之秋，海通證券更建議，短期關(guān)注情緒面變化。中期磨底期右側(cè)的信號(hào)等待兩個(gè)因素明朗：第一，盈利回落幅度到底多大。第二，資金面轉(zhuǎn)折需等去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)。
長(zhǎng)線資金“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”
“開(kāi)始是等待，后來(lái)發(fā)現(xiàn)等待成了一種習(xí)慣。”這是《等待戈多》中的一句經(jīng)典臺(tái)詞。7月以來(lái)的A股市場(chǎng)，同樣能從中看到影子。幾次探底過(guò)后，無(wú)論市場(chǎng)底、估值底、心理底都一再告破，以至于8月22日滬深市場(chǎng)創(chuàng)出成交8個(gè)月單日成交新低，“地量地價(jià)”魔咒亦未能應(yīng)驗(yàn)，期間指數(shù)依舊維持底部窄幅震蕩。
是習(xí)慣使然，還是資金心態(tài)已處亂不驚？數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前仍有資金看好A股前景，正在源源流入市場(chǎng)。
根據(jù)金融終端，在今年前八個(gè)月北上資金凈流入22412億元，同比增長(zhǎng)52%的基礎(chǔ)上，8月份單月凈流入355億元，高于7月285億元水平。雖然受到股市波動(dòng)影響，期間凈流入一度有所放緩，但穩(wěn)定流入A股趨勢(shì)并未改變。
過(guò)去兩年，外資是最重要的邊際增量，深刻影響了A股的風(fēng)格和估值體系。當(dāng)前A股波動(dòng)加劇，為何外資還在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”？
國(guó)盛證券分析師張倩婷認(rèn)為，A股外資持股雖然不斷擴(kuò)張，但絕對(duì)比例仍低。A股當(dāng)前的外資占比僅為2.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外市場(chǎng)。近期A股在MSCI的納入因子提升至5%；取消QFII、RQFII匯出限制和本金鎖定期要求，允許進(jìn)行外匯套保。對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加快，A股估值吸引力提升，已處于歷史底部區(qū)域，令“外水”往低處流入。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，外資迅速涌入階段，將帶來(lái)權(quán)重藍(lán)籌板塊相對(duì)估值的重估。如我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)外資持股提升最高快的時(shí)期，大盤(pán)藍(lán)籌股與中盤(pán)股的相對(duì)溢價(jià)率均出現(xiàn)明顯分化。以韓國(guó)為例，大盤(pán)藍(lán)籌指數(shù)的相對(duì)溢價(jià)從1提高到1.2，而小盤(pán)指數(shù)的相對(duì)溢價(jià)率則從1降至0.3。
此外，在判斷當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)域的情況下，社保基金醞釀試點(diǎn)新組合的五年期考核辦法，即委托給公募基金的新組合，不再考核短期業(yè)績(jī)，而是以五年為周期進(jìn)行考核。短期內(nèi)A股有望在社保基金“抄底”帶動(dòng)下獲得沖高機(jī)會(huì)成為部分多頭的共識(shí)。
中原證券分析師王哲認(rèn)為，社保基金“抄底”的消息表明當(dāng)前市場(chǎng)底部區(qū)域運(yùn)行的判斷在機(jī)構(gòu)投資者范圍內(nèi)基本達(dá)成一致，機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)買(mǎi)入預(yù)期上升。這將在更為廣泛的范圍內(nèi)影響市場(chǎng)對(duì)于社保基金重點(diǎn)持倉(cāng)板塊和個(gè)股的關(guān)注度，對(duì)于A股走出當(dāng)前陰跌不止的泥潭所有幫助。
同時(shí)，“關(guān)于考核期限以及持倉(cāng)集中度的變化還將推升長(zhǎng)線資金入場(chǎng)預(yù)期，改善市場(chǎng)增量資金預(yù)期，有利于穩(wěn)定A股運(yùn)行中樞。”王哲進(jìn)一步表示，社保基金入場(chǎng)和考核機(jī)制的變化將帶動(dòng)市場(chǎng)再度關(guān)注大盤(pán)藍(lán)籌，建議重點(diǎn)關(guān)注金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥等藍(lán)籌股，并均衡配置計(jì)算機(jī)、通信、消費(fèi)、鋼鐵和建材等板塊，長(zhǎng)線關(guān)注成長(zhǎng)和價(jià)值屬性較為突出的個(gè)股，同時(shí)緊跟長(zhǎng)線資金的動(dòng)向。
另外，目前上證指數(shù)已經(jīng)跌到2700點(diǎn)左右，大部分優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)跌出了價(jià)值，作為最了解自家公司“含金量”的產(chǎn)業(yè)資本，在近期市場(chǎng)整體觀望情緒濃厚的情況下也“慷慨解囊”，今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本回購(gòu)金額創(chuàng)出歷史新高。其中美的集團(tuán)拋出的40億元巨額回購(gòu)，目前已經(jīng)實(shí)施了超過(guò)12億元。
幾家歡喜幾家憂(yōu)
不過(guò)，任何硬幣都有兩面，外資、社保資金、產(chǎn)業(yè)資本釋放“正能量”的同時(shí)，場(chǎng)內(nèi)活躍資金、兩融資金等謹(jǐn)慎情緒更為明顯。
數(shù)據(jù)顯示，近3個(gè)月來(lái)，滬深市場(chǎng)兩融余額始終保持顯著下滑態(tài)勢(shì)，上周四報(bào)收8566.85萬(wàn)元，創(chuàng)出階段新低；上周五雖然余額微弱上升，但買(mǎi)入和償還額雙雙低于200億元，“無(wú)心戀戰(zhàn)，避險(xiǎn)為上”心態(tài)顯露無(wú)遺。
此外，8月下旬以來(lái)，滬深兩市單日凈流出超過(guò)百億元的數(shù)量較前期明顯增加。上周四大盤(pán)下破2700點(diǎn)，當(dāng)天凈流出的主力金額便達(dá)到118.49億元；稍早前的8月30日，全天凈流出規(guī)模更超過(guò)200億元。
結(jié)合市場(chǎng)利率分析，方正證券表示，一周來(lái)主要利率指標(biāo)大體穩(wěn)定或小幅上行，其中SHIBOR一周利率上行4pb，SHIBOR3個(gè)月利率下行4pb，票據(jù)直貼利率維持穩(wěn)定，10年期國(guó)債收益率上行3pb。流動(dòng)性難寬松，市場(chǎng)利率易上難下。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行4、6月兩度降準(zhǔn)后，貨幣寬松市場(chǎng)利率快速大幅下行，但隨著“不搞大水漫灌”、“房?jī)r(jià)不漲”定調(diào)，貨幣政策的執(zhí)行重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“傳導(dǎo)機(jī)制梳理”，政策偏向于“存水用活”，央行再降準(zhǔn)放水的可能性減小。
市場(chǎng)量能依舊備受考驗(yàn)時(shí)點(diǎn)，王哲指出，本周不確定性或?qū)?lái)自于央行關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的反應(yīng)，貨幣政策存在一定的不確定性；房地產(chǎn)市場(chǎng)金九銀十的表現(xiàn)也值得關(guān)注，或?qū)⒊蔀橐龑?dǎo)今年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)預(yù)期的重要因素。
“預(yù)計(jì)下周上證綜指仍然會(huì)在2700點(diǎn)附近震蕩，上證50表現(xiàn)有望好于中小創(chuàng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，如果我國(guó)貨幣政策跟進(jìn)，則可能會(huì)推動(dòng)上證綜指向前低下行。建議短期可以關(guān)注區(qū)域建設(shè)等政策焦點(diǎn)，中線可以繼續(xù)布局銀行、通信、計(jì)算機(jī)和食品飲料等，長(zhǎng)線繼續(xù)推薦關(guān)注成長(zhǎng)價(jià)值板塊、國(guó)企改革概念等。”王哲認(rèn)為。
方向懸而未決，另有分析人士直言，不如先等待利空落地，待風(fēng)險(xiǎn)因素解決之后，或才會(huì)迎來(lái)一個(gè)比較好的做多窗口。
