7月最后一個交易日上證指數收出小陽線，結束四連陰，報收2876.4點，月內累計上漲1.02%，實現“七翻身”。“大象起舞”是7月行情最大亮點，權重板塊有序輪動不斷推升底部重心，但也能看到反彈受制于2900點，在此位置指數仍有整固需求。

    分析指出，7月消息面繁多，對市場交易結構、風向偏好等產生不同程度影響，本質上看市場行情更多來源于風險因素沖擊后的估值修復，面對海外因素的不確定性，倉位管理仍是要義，后市可重點關注受益風險偏好修復邏輯的品種。

    7月市場風格微調

    整體來看相較于前期，市場在7月已經出現了觸底反彈的跡象。其中，上證50指數反彈力度強勁。但梳理7月反彈行情內在運行脈絡發現，雖然仍是分化行情，但交易結構發生微調。

    首先，受突發事件因素影響，前期抱團的大消費品種出現微觀調整跡象。今年以來尤其是二季度內外不確定性因素高發期，大消費品種的“避風港”效應得以凸顯，引來資金抱團取暖，由此也產生一批長線趨勢牛股。7月中旬的突發事件，波及到大消費品種持股信心，籌碼有所松動。格力電器、貴州茅臺、片仔癀等消費龍頭股在7月中旬都曾有過一波調整。

    對此，國泰君安（16.28+1.24%）分析師李少君表示，一方面，前期抱團嚴重的消費板塊存在較大的微觀交易結構問題，在市場調轉過程中容易引發踩踏；另一方面，消費板塊的核心抱團邏輯在于業績穩定性特性，然而前期消費數據急轉直下或引發消費板塊業績隱憂。

    其次，業績確定性高于成長性。7月份，在各大指數中，創業板指數跌幅最大，達到2.83%，且月線已是四連陰，上證50指數則上漲2.63%。這與2月至3月中旬時正好相反。

    分析指出，7月正值中報窗口期，創業板中報預告業績增速大幅回落，引發資金觀望意愿。

    據券商研報顯示，創業板中報預告業績增速13.3%，相對于一季報的29.3%明顯回落。剔除溫氏股份、樂視網后，創業板中報預告業績增速16.7%，相對于一季報的34.8%大幅下行。創業板（剔除溫氏、樂視）中報單季環比增速僅為27.8%，顯著低于季節性，為2010年以來的最低水平。

    最后，預期修復，大基建板塊崛起激發賺錢效應。市場普遍認為，大基建板塊由于體量龐大，一旦啟動，即使不考慮交易慣性，也能產生趨勢行情。而本輪基建板塊大漲原因在于資金面疊加宏觀邏輯改善共振的結果。

    國金證券分析師黃俊偉表示，基建板塊本次上漲與2014年以及2016年行情有較大不同，2014年和2016年均有行業自身邏輯，但和2012年類似，都是財政政策、貨幣政策邊際寬松。另外，和2012年不同的是本輪建筑藍籌上漲期初平均估值高出2012年期初約28%，且前三次建筑藍籌上漲期初基金持倉比例平均分別為6.8%、2.8%、2.0%，但本輪上漲期初建筑藍籌基金持倉比例僅0.9%，較低的基金持倉比例為后續持續上漲提供了可能。

    反彈仍將延續

    市場情緒似乎總被K線綁架，滬指放量“紅三兵”時催生反轉預期，而隨后的縮量四連陰又產生二次探底擔憂，那么該如何看待當下行情，是上漲中繼還是反彈告一段落？影響市場的核心變量是什么？

    “這一次反彈的直接觸發因素是政策的微調，但最終何時終結并不取決于政策，而是取決于后續各周期行業量價數據的變化。如果旺季數據好，則反彈可能會持續到年底，如果旺季數據差，則反彈可能8月份就會終止。”新時代證券策略報告中指出，現在的股市估值和政策環境如果放在經濟的淡季，則反彈一個季度很正常，但由于8-9月份，經濟逐漸進入旺季，那么反彈的時間就會受到經濟微觀表現的限制。

    申萬宏源（2.05-0.49%）分析師傅靜濤表示，政策已轉向寬松是基準判斷，信用環境改善為市場托住了底線，而積極財政更加積極為市場提供了上行催化，反彈有望隨著信號驗證逐步推進，將更有延續性。

    中銀國際表示，8月市場有望延續反彈。估值底+政策頂的雙重拐點時期，8月市場行情有望獲得向上的雙重推力。推力一來自于估值修復的延續，經歷了前一波的市場下跌，局部估值泡沫已基本出清，隨著半年報的陸續公布全市場動態估值被動下行，指數反彈空間被進一步打開。推力二來自于政策的調整與落地，部分上市公司的融資難和融資貴的問題有望緩解，上半年過于保守的行業偏好選擇有望在下半年得到逆轉。

    關注國改主題

    總體來看，市場對于8月份行情還是較為樂觀，那么怎樣的倉位布局和行業配置才能讓投資變得更加有效？

    申萬宏源表示，前期受損于信用收縮方向的估值修復和需求改善預期驅動下周期的高彈性依然是當前結構選擇的重點，“周期搭臺，成長唱戲”的行情會在反彈中后段出現，但在周期演繹到位前空間不大。繼續提示消費可能階段性跑輸市場。政策轉向，疊加后續一系列信號驗證與周期和低估值的相關性更高，所以判斷現階段的市場主線是前期受損與信用收縮的方向（銀行、房地產、建筑裝飾、環保）繼續估值修復+需求改善驅動下周期（重點推薦鋼鐵和水泥）的高彈性行情。最后從積極財政配合轉型，促進民間投資的角度（國常會議重點強調的方向，交通、油氣和電信），關注民營大煉化和5G的投資機會。

    中期來看，依然提示底倉配置需兼顧三季報相對業績趨勢占優的成長龍頭，關注反彈中后段“周期搭臺，成長唱戲”的可能性，維持三季度計算機和國防軍工有相對收益的判斷。但在成長暫無明確新增催化的情況下，成長方向還只是周期行情充分演繹后的補漲品種，短期并沒有太大空間。而消費品短期缺乏上行催化，加之前期交易已相對擁擠，可能階段性跑輸市場。

    招商證券（10.02-1.38%）表示，從主題投資的角度來看，6月以來，國企改革政策層面事件催化劑較多。該主題已從制度型逐步演化成事件型主題。預計下半年催化劑和事件沖擊將持續，國企改革主題投資的空間和時間會得到拓展。

    三條主線布局下半年國企改革主題：一是，央企試點混改以及部分地方混改。第三批油氣領域的混改最值得期待。建議關注油氣+軍工+地方。二是，國有資本投資、運營公司改革。除作為央企改革試點的國投和中糧集團之外，地方國資也正在加快布局改組與組建國有資本投資運營公司，如上海、廣東、江蘇等。三是，央企戰略重組。國資委年中會議明確，下半年要穩步推進裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領域中央企業戰略性重組。建議關注電氣設備領域、汽車、化工、電力等相關集團內的上市公司。