本報(bào)記者 朱寶琛

    中證中小投資者服務(wù)中心總經(jīng)理徐明7月31日在由上海高級(jí)人民法院主辦的“防控金融風(fēng)險(xiǎn)與金融司法”研討會(huì)上表示，良好的法治環(huán)境是防控資本市場風(fēng)險(xiǎn)的有力保障。

    徐明表示，縱觀世界各國，衡量一國資本市場是否健康發(fā)展，一國資本市場強(qiáng)弱好壞具體表現(xiàn)在“硬、軟”兩個(gè)方面。在硬的方面，主要體現(xiàn)在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力、效率及市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力，具體包括一國資本市場的市值、融資額、交易量、上市公司數(shù)量等市場指標(biāo)和資本市場系統(tǒng)、技術(shù)等硬件水平。

    在軟的方面，主要體現(xiàn)在資本市場的法治環(huán)境、監(jiān)管能力、投資者保護(hù)水平等。其中，法治環(huán)境是資本市場最為重要的基礎(chǔ)性建設(shè)，資本市場法治水平直接影響到一國資本市場的健康發(fā)展。金融風(fēng)險(xiǎn)和法治環(huán)境兩者關(guān)系是極為密切的，法律制度是否完善、司法應(yīng)對(duì)是否得力，監(jiān)管執(zhí)行是否到位都與金融風(fēng)險(xiǎn)的防控關(guān)系重大，沒有好的法律規(guī)范、嚴(yán)格的法律執(zhí)行，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)控制也極為困難。因此，良好的法治環(huán)境對(duì)于防范資本市場風(fēng)險(xiǎn)十分重要，它是資本市場健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

    徐明同時(shí)表示，經(jīng)過28年的發(fā)展，我國資本市場業(yè)已取得巨大的成績，在法律制度建設(shè)方面也取得了巨大的進(jìn)步，但仍然存在著需要改進(jìn)的問題，突出體現(xiàn)在四個(gè)方面：

    一是資本市場法律制度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的輻射能力不強(qiáng)、對(duì)新興經(jīng)濟(jì)企業(yè)的接納程度不夠，直接融資比例較小，新興企業(yè)被迫境外上市；二是針對(duì)我國資本市場的特點(diǎn)，在頂層設(shè)計(jì)上，對(duì)中小投資者保護(hù)的特殊安排不夠，使中小投資者在面臨市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)保護(hù)不足；三是對(duì)資本市場違法違規(guī)者的處罰過輕、威懾不足、阻嚇不夠；四是司法實(shí)踐中操作性有待細(xì)化、效率有待提高、投資者保護(hù)需進(jìn)一步加強(qiáng)。

    與此同時(shí)，徐明表示，防控資本市場風(fēng)險(xiǎn)要進(jìn)一步處理好三大關(guān)系。一是要進(jìn)一步處理資本市場創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)系。創(chuàng)新是資本市場發(fā)展的動(dòng)力，沒有創(chuàng)新，資本市場就沒有活力，也無法很好的發(fā)展。縱觀各國，資本市場的發(fā)展史就是一部金融創(chuàng)新史。無論是在發(fā)行、上市、交易、清算等環(huán)節(jié)，還是在場內(nèi)、場外均是如此，但創(chuàng)新又會(huì)帶來市場的風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究論證推演創(chuàng)新中的風(fēng)險(xiǎn)，處理好兩者的關(guān)系極為重要，既要鼓勵(lì)創(chuàng)新，又要控制風(fēng)險(xiǎn)，將資本市場風(fēng)險(xiǎn)控制作為創(chuàng)新的前提和基礎(chǔ)，只有風(fēng)險(xiǎn)可控尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，方能創(chuàng)新。

    二是要進(jìn)一步處理好場內(nèi)和場外，現(xiàn)貨和衍生產(chǎn)品的關(guān)系。場內(nèi)產(chǎn)品和場內(nèi)交易，相較于場外產(chǎn)品和交易具有規(guī)則透明、監(jiān)管嚴(yán)格、品種和交易標(biāo)準(zhǔn)化等特點(diǎn)，場內(nèi)的產(chǎn)品與交易更加風(fēng)險(xiǎn)可控；同樣現(xiàn)貨產(chǎn)品、交易較之于衍生產(chǎn)品的品種、交易具有設(shè)計(jì)相對(duì)簡單、性能相對(duì)穩(wěn)定、無杠桿風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)更加可控。不但國外資本市場如此，我國資本市場的實(shí)踐也充分證明了這一點(diǎn)。因此，在處理場內(nèi)市場和場外市場上，應(yīng)對(duì)場外市場給予更明確的法律限制和更嚴(yán)格的監(jiān)管；在處理現(xiàn)貨和衍生產(chǎn)品的關(guān)系上，對(duì)衍生產(chǎn)品給予更審慎的創(chuàng)新和更高的風(fēng)險(xiǎn)控制是極其必要的。

    三是要進(jìn)一步處理好立法與司法的關(guān)系。由于立法的嚴(yán)肅性、法律的穩(wěn)定性和權(quán)威性，法律對(duì)現(xiàn)實(shí)生活中的不適應(yīng)性是法律始終面臨的問題。對(duì)于我國資本市場而言，這一點(diǎn)顯得尤為突出，資本市場日新月異的發(fā)展，實(shí)踐中各種復(fù)雜和新的問題，許多在法律中沒有反映出來，立法的滯后給司法和行政執(zhí)法帶來了巨大的挑戰(zhàn)。司法和監(jiān)管部門如何面對(duì)法律，應(yīng)對(duì)實(shí)踐中的新矛盾、新問題是司法和監(jiān)管部門必須回答的。我們認(rèn)為一方面要加快立法修法的進(jìn)程，另一方面司法和監(jiān)管部門要在遵從法律精神的前提下，大膽創(chuàng)新、勇于擔(dān)當(dāng)、主動(dòng)適應(yīng)、能動(dòng)應(yīng)對(duì)，只有這樣才能控制金融風(fēng)險(xiǎn)保駕金融創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。