證監(jiān)會一日齊發(fā)九份文件 創(chuàng)新企業(yè)IPO或CDR試點呼之欲出

    證監(jiān)會6日發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》等九份規(guī)章及規(guī)范性文件。這意味著，創(chuàng)新企業(yè)在境內發(fā)行股票或存托憑證試點將啟動。證監(jiān)會強調，將嚴格掌握試點企業(yè)家數和籌資數量，合理安排發(fā)行時機和發(fā)行節(jié)奏。

    根據《證券法》《國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》，證監(jiān)會6日正式發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），修改并發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（以下簡稱《首發(fā)辦法》）《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》），還同時發(fā)布了《試點創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實施辦法》《中國證監(jiān)會科技創(chuàng)新咨詢委員會工作規(guī)則》《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第23號——試點紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證招股說明書內容與格式指引》《試點紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證并上市申請文件》《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證盡職調查工作實施規(guī)定》和《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第22號——創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)財務報告信息特別規(guī)定》，自公布之日起施行......[詳細]

證監(jiān)會深夜CDR新規(guī)9連發(fā) 獨角獸回歸A股通道開啟

    6月6日午夜，證監(jiān)會正式發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》（下稱《CDR辦法》），明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，對存托憑證的發(fā)行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。這意味著，創(chuàng)新企業(yè)在境內IPO或發(fā)行CDR的通道正式開啟。符合條件的企業(yè)從今日開始就可以向證監(jiān)會申報發(fā)行IPO或CDR的材料。同時，證監(jiān)會修改并發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，針對符合條件的創(chuàng)新試點企業(yè)，明確規(guī)定不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件。

    證監(jiān)會一同發(fā)布了6份配套規(guī)則，具體包括：《試點創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實施辦法》《中國證監(jiān)會科技創(chuàng)新咨詢委員會工作規(guī)則》《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第23號——試點紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證招股說明書內容與格式指引》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第40號——試點紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證并上市申請文件》《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證盡職調查工作實施規(guī)定》和《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第22號——創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)財務報告信息特別規(guī)定》，自公布之日起施行。

    《CDR辦法》主要明確了四點內容：第一，CDR主要采取融資模式，且發(fā)行后可在A股市場獲得再融資權利；第二，做市商交易制度保障CDR流動性；第三，銀行和券商都可以作為CDR的存托機構......[詳細]

創(chuàng)新企業(yè)選取標準高于"獨角獸" 名單具體怎么定？

    前期市場熱烈討論的"獨角獸"概念，并不能與我國資本市場重點支持的創(chuàng)新試點企業(yè)范圍完全重合。?一言以蔽之，我國資本市場此次支持的"創(chuàng)新企業(yè)"須滿足較高的準入門檻。試點企業(yè)的選擇標準比所謂"獨角獸"，還是高不少的。

    《若干意見》明確的試點企業(yè)硬門檻包括：已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。證監(jiān)會有關部門負責人透露，試點企業(yè)將是少數符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術、市場認可度高，屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，且達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。總體上看，門檻高于市場口語化說法的所謂"獨角獸"企業(yè)標準......[詳細]

以詢價方式定價 證監(jiān)會要求機構審慎報價 防范過度炒作

    與A股市場現行的IPO定價政策不同，創(chuàng)新試點企業(yè)將可通過詢價的方式確定發(fā)行價格。按照正在修訂進程中的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》（下稱《承銷辦法》），CDR的發(fā)行與承銷納入《承銷辦法》的規(guī)制范圍。試點創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票或CDR，其發(fā)行定價方式也在《承銷辦法》確定的詢價制度框架下進行。證監(jiān)會相關部門負責人介紹，試點創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展階段、行業(yè)、技術、產品、模式上具有獨特性。有的已在其他市場上市，有的沒有可比公司，有的尚未盈利，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經有效檢驗，估值和定價難度較大，因此需要通過充分的市場詢價來發(fā)現價格。

    據悉，在試點創(chuàng)新企業(yè)詢價過程中，監(jiān)管部門將充分發(fā)揮專業(yè)機構投資者的積極作用，增強專業(yè)機構投資者在定價過程中的影響力，要求發(fā)行人及其主承銷商根據企業(yè)各自的情況，科學設計發(fā)行方案，對機構投資者參與詢價建立合理有效的激勵和風險約束機制，促進專業(yè)機構投資者積極參與、認真研究、審慎報價......[詳細]

設立科技創(chuàng)新咨詢委 創(chuàng)新企業(yè)經咨詢委咨詢后上發(fā)審會

    按照資本市場創(chuàng)新企業(yè)試點實施方案，證監(jiān)會將成立中國證監(jiān)會科技創(chuàng)新咨詢委員會（下稱"咨詢委"），提供專業(yè)咨詢意見。證監(jiān)會相關部門負責人介紹，咨詢委定位為證監(jiān)會的政策咨詢機構，負責向證監(jiān)會以及發(fā)審會、并購重組委、滬深交易所、全國股轉公司提供專業(yè)的咨詢和政策建議。

    咨詢委主要以召開會議的形式履行職責。創(chuàng)新企業(yè)試點過程中，咨詢委將根據需要不定期召開會議，圍繞申請創(chuàng)新試點企業(yè)的技術狀況、模式特征、發(fā)展前景等相關情況進行討論。試點企業(yè)經過反饋會和初審會后，再召開發(fā)審會，對企業(yè)是否符合法定發(fā)行上市條件進行審核。值得注意的是，咨詢委并不是為服務新經濟試點專設。

    除對申請創(chuàng)新試點企業(yè)的技術狀況、模式特征、發(fā)展前景等相關情況提供專業(yè)咨詢外，咨詢委也對IPO、再融資、并購重組審核，以及滬深證券交易所、全國股轉公司工作中遇到的相關問題提供咨詢意見。據了解，咨詢委由從事高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的權威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家組成......[詳細]

CDR細則寬容VIE架構和AB股企業(yè)

    分析指出，證監(jiān)會此次對VIE架構和AB股企業(yè)顯示出"極大的寬容"。大部分在境外上市的中概股企業(yè)囿于法律和行業(yè)監(jiān)管的限制，往往通過搭VIE架構的方式境外上市。其中不乏一些掌握核心技術、數據，在國內市場占有率頗高的科技巨頭（CQQQ）。

    此前，遵照中國法律法規(guī)，海外上市中概股若想回歸A股，必須"拆除"VIE架構。在2015年中概股回歸潮中，包括分眾傳媒（002027）、巨人網絡（002558）等企業(yè)均通過拆VIE后借殼上市。VIE（VariableInterestEntities）直譯為"可變利益實體"，又稱"協(xié)議控制架構"，是指境外融資實體通過其股權控制的外商獨資企業(yè)以一攬子協(xié)議的方式控制境內持牌運營實體的一種投資結構。

    而依照本次辦法，通過CDR方式登陸A股的紅籌企業(yè)將不用再面臨拆掉VIE的繁瑣程序和高昂的會計和稅負成本，只需進行充分披露即可......[詳細]

CDR配套細則十五大要點速覽：投資者怎么買 會不會退市

    ?CDR的參與主體中增加了存托人和托管人，分別承擔存托職能和托管職能;CDR的持有人盡管可以實質上享受基礎股票的分紅、投票等基本權利，但因不是在冊股東，不能直接行使股東權利，必須通過存托人代為行使。

    《管理辦法》中沒有涉及投資者門檻的規(guī)定，僅從投資者保護角度對投資者適當性作出要求，交易所將在相應的業(yè)務規(guī)則中明確CDR投資者的適當性管理相關事項。而在結算規(guī)則方面，投資者投資CDR也不需要另開賬戶，適格投資者通過A股賬戶就可以參與。《管理辦法》要求，發(fā)行CDR的公司應該符合持續(xù)經營三年以上、最近三年內實控人未變更、公司三年內無重大違法行為、董監(jiān)高近期無重大違法失信記錄等七個基本條件。

    存托憑證出現終止上市情形的，存托人應當根據存托協(xié)議的約定，為存托憑證持有人的權利行使提供必要保障。同時，發(fā)行CDR與現有的A股上市公司信披要求保持一致，保證其在境外市場披露的信息同步在境內市場披露。在A股的披露語言為中文......[詳細]

證監(jiān)會要求試點企業(yè)公平對待境內投資

    為了有效保護投資者合法權益，證監(jiān)會在借鑒國際經驗的基礎上，結合試點企業(yè)的特點，要求試點企業(yè)公平對待境內投資者，不得有任何實質性損害其權益的特殊安排和行為，并引入了多方位的投資者保護措施：

    一是在投資者合法權益受到違法行為侵害的情況下，試點企業(yè)應當確保境內投資者獲得與境外投資者相當的賠償。二是為了加強對尚未盈利試點企業(yè)的控股股東、實際控制人和董事、高級管理人員的約束，強化其對投資者的責任意識，在試點企業(yè)實現盈利前，上述人員不得減持上市前持有的股票。三是發(fā)行存托憑證的，應當確保存托憑證持有人實際享有的權益與境外基礎股票持有人相當。四是為了確保存托憑證基礎財產的安全，要求存托人和托管人將存托憑證基礎財產與其自有財產有效隔離，不得將存托憑證基礎財產歸入其自有財產，不得違背受托義務侵占存托憑證基礎財產。五是要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用于中國法律，由境內的法院管轄......[詳細]

CDR投資者可以通過五種方式維權

    《CDR辦法》對境內投資者保護作出了基礎性的安排，尤其在退市保護機制、解禁減持制度方面提出要求。但具體的投資者參與標準、CDR暫停及終止上市情形和程序等的規(guī)則，還需滬深交易所發(fā)布規(guī)則予以明確。證監(jiān)會要求發(fā)行主體不得有任何實質性損害境內投資者權益的特殊安排和行為，在此基礎上，CDR投資者可以通過以下五種途徑維權：

    1.受損害的CDR持有人按照存托協(xié)議的規(guī)定，選擇CDR上市的證券交易所所在地有管轄權的人民法院提起民事訴訟。2.中證中小投資者服務中心可以支持受損害的CDR持有人依法向人民法院提起民事訴訟。3.CDR持有人可以根據我國仲裁法規(guī)定，與試點相關糾紛的當事人自愿達成有效的仲裁協(xié)議，并據此申請仲裁。4.CDR持有人與境外基礎證券發(fā)行人、存托人、證券服務機構等主體發(fā)生糾紛的，可以向中證中小投資者服務中心及其他依法設立的調解組織申請調解。5.證監(jiān)會"12386"熱線可以適用于試點業(yè)務涉及的投資者訴求處理.......[詳細]

CDR來襲7公司滿足試點條件 對A股影響幾何？

    ?對于CDR細則出臺的影響，大同證券策略分析師劉云峰向鳳凰網財經表示，短期內，CDR作為市場關注度較高的品種，會從兩方面對市場心理構成影響，從整體上來看，上市初期CDR單只發(fā)行規(guī)模可能比較高（因為可能都是境外市場比較成熟，市值較大的公司）會對市場資金具有一定抽離作用，雖然相比于當前市場的整體存量規(guī)模并不算特別大，但是在弱市里還是會有影響，這是對整體。而對于主題性板塊，會帶來一定的題材炒作機會，但不管是對整體的還是板塊，其短期的影響主要集中在心理層面。

    而長期來看，CDR的發(fā)行，會帶來許多不同傳統(tǒng)的行業(yè)的特點，其估值方式與傳統(tǒng)行業(yè)有很大的不同，而且還可能存在同股不同權的形式，這都與目前的A股有很大的不同，必須會帶來新的估值體系的變化，此外，境內外分別發(fā)行的存托憑證與基礎股票直接互換的設計，也會影響境內外存托憑證價格，長遠來看境內外存托憑證價格的連通性，可能要高于A+H股......[詳細]

普通投資者投CDR存一定風險 關注上下游公司

    買了存托憑證，股價的波動可能與海外市場的相應的基礎證券的價格波動存在同向性，但并不完全一致。所以買了CDR，收益并不完全等于直接買了美股或者港股。雖然說獨角獸企業(yè)代表了經濟發(fā)展的方向，但是由于在海外上市的這些"獨角獸"企業(yè)市值都已經非常大，估值可能也已經比較高，特別是美股，已經漲了九年的時間，很多"獨角獸"企業(yè)已經成長為"巨無霸"。所以它們的回歸價格是否合理，還需要認真的進行分析，同時要考慮國內外資本市場環(huán)境的變化。所以并不是說買了存托憑證，沒有投資的風險，買CDR并不是一定就會穩(wěn)賺不賠，這一點必須注意。

    由于獨角獸回歸，可能會分流一部分市場的資金，引起了市場擔憂。CDR發(fā)行之后，可能會進一步加劇大小盤分化，資金會向優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，特別是代表新經濟方向的大龍頭企業(yè)集中，而一些非龍頭的企業(yè)，以及績差股、題材股可能會進一步被邊緣化.......[詳細]

全市場備戰(zhàn)CDR 巨頭回歸對股市影響幾何？

    CDR一開始還只是試點，所以肯定不會規(guī)模特別大，申萬宏源的測算是，預計初期規(guī)模達到2000億元左右。那么對應我們因此而募集的6大基金，總計3000億資金的上限，應該說完全能夠hold住。CDR制度安排，是一次大膽的嘗試，我們也吸取了之前熔斷的經驗教訓，希望把工作做的更加細致，其實我們已經發(fā)現，今年IPO節(jié)奏明顯降低，很多券商的投行部門已經紛紛降薪裁員，壓縮績效。希望在制度創(chuàng)新，吸引紅籌公司回歸的前提下，也不讓市場發(fā)生過多的動蕩。除了制度安排，還在積極的籌措資金，準備做市商交易。先給A股找到增量資金需求，再去增加CDR的供給。所以預計，紅籌回歸并不會對市場造成多大的資金沖擊。

    但也要提醒一點的是，由于通過CDR回歸的都是真正的中國科技領先企業(yè)，也都是巨頭，所以明星效應會比較突出，不排除上市被爆炒的可能。進而出現中美價差，對于巨頭來說，他們樂于看到這樣的情況，中美價差越大，越有利于他們支撐海外的股價。會有套利機構進行多空套利，這無形中就增加了海外的做多力量......[詳細]