本報(bào)記者 向炎濤

    圖為中信建投證券首席投資顧問(wèn) 李建蕓（攝影/鄭凱鵬）

    “全面注冊(cè)制最大亮點(diǎn)在于提高發(fā)行上市條件的包容性、提升新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化程度、豐富我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的內(nèi)涵，全面注冊(cè)制改革將推動(dòng)加快形成有進(jìn)有退的市場(chǎng)生態(tài)，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、資本、科技正向循環(huán)方面發(fā)揮顯著作用。”在5月15日舉行的第五屆“5·19投資者保護(hù)宣傳周”活動(dòng)北京專場(chǎng)上，中信建投證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理委員會(huì)個(gè)人金融部首席投資顧問(wèn)李建蕓做了《全面注冊(cè)制下的投資策略與展望》分享。

    李建蕓認(rèn)為，全面注冊(cè)制實(shí)施后，將迎來(lái)IPO常態(tài)化、破發(fā)常態(tài)化、退出常態(tài)化。在實(shí)行全面注冊(cè)制的市場(chǎng)下，企業(yè)融資的難度會(huì)下降，企業(yè)的融資成本會(huì)降低，企業(yè)資本化的機(jī)遇的大門已經(jīng)完全打開(kāi)。伴隨全面注冊(cè)制時(shí)代開(kāi)啟，二級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)企業(yè)的市場(chǎng)化定價(jià)，企業(yè)在一二級(jí)市場(chǎng)的估值價(jià)差會(huì)逐漸縮小。

    與此同時(shí)，IPO后企業(yè)如不具備持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展能力，最終將被退市。過(guò)往依靠買殼及借殼的方式持續(xù)維持經(jīng)營(yíng)的“上市躺平”模式也將一去不復(fù)返。

    在李建蕓看來(lái)，全面注冊(cè)制下，A股將進(jìn)一步擴(kuò)容，這將加速A股市場(chǎng)的“新陳代謝”。

    中長(zhǎng)期來(lái)看，全面注冊(cè)制對(duì)A股的生態(tài)形成深遠(yuǎn)的影響，隨著上市效率和規(guī)模的提升，后續(xù)退市制度也會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化和健全，“寬進(jìn)嚴(yán)出”的機(jī)制下，過(guò)往上市公司的“殼價(jià)值”極大被削弱，從而推動(dòng)上市公司優(yōu)勝劣汰。

    全面注冊(cè)制將加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給，并且隨著退市機(jī)制的不斷完善，A股上市公司質(zhì)量有望提升，投資者對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的關(guān)注度將顯著提升，從而帶來(lái)增量資金配置。

    那么，全面注冊(cè)制對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，有怎樣的影響？李建蕓認(rèn)為，首先是申購(gòu)新股需謹(jǐn)慎。全面注冊(cè)制時(shí)代，投資者要避免盲目打新，防范新股過(guò)熱，避免炒差炒退。全面注冊(cè)制讓新股定價(jià)市場(chǎng)化，一級(jí)市場(chǎng)的詢價(jià)機(jī)制可能帶來(lái)新股定價(jià)高估，這意味著打新閉著眼掙錢的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，要分辨新股的內(nèi)在價(jià)值。

    同時(shí)，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，這是允許股價(jià)大幅波動(dòng)來(lái)充分釋放風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)能力承受低的普通投資者，應(yīng)該慎重參與上市五日的股票交易。

    此外，投資者還要慎重參與ST股、殼資源股。全面注冊(cè)制下將導(dǎo)致ST股、殼資源股的價(jià)值進(jìn)一步降低，這類股票可能面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)。

    “全面注冊(cè)制的到來(lái)，一方面給投資者帶來(lái)更加多元化的投資選擇和機(jī)會(huì)，另一方面也要求投資者適應(yīng)新的市場(chǎng)規(guī)則和環(huán)境，提高自主權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)能力以及識(shí)別優(yōu)質(zhì)企業(yè)的能力。”李建蕓表示，個(gè)人投資者應(yīng)對(duì)全面注冊(cè)制，要踐行長(zhǎng)期價(jià)值、價(jià)值投資。同時(shí)，風(fēng)控在投資中非常重要。

    李建蕓指出，在全面注冊(cè)制落地后，伴隨著企業(yè)數(shù)量增加，資本向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的聚集，優(yōu)勝劣汰、優(yōu)中選優(yōu)的指數(shù)投資形式有望幫助投資者更好把握各個(gè)板塊、各個(gè)方向中基本面出色、流動(dòng)性較優(yōu)的一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的紅利。

（編輯 孫倩）