本報(bào)記者 閆立良

    “隨著外部環(huán)境急劇變化，同時(shí)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未企穩(wěn)、物價(jià)運(yùn)行持續(xù)低迷，二季度貨幣政策優(yōu)先目標(biāo)將逐步過(guò)渡到穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)，寬松空間明顯打開(kāi)。”5月20日，畢馬威中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)蔡偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)年內(nèi)降準(zhǔn)降息仍有空間，但力度及節(jié)奏將根據(jù)中美關(guān)稅進(jìn)展、二季度出口和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)等關(guān)鍵變量相機(jī)抉擇。

    促進(jìn)價(jià)格水平合理回歸

    5月7日，央行出臺(tái)包括降準(zhǔn)降息、創(chuàng)設(shè)并加力實(shí)施系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在內(nèi)的一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期。

    蔡偉認(rèn)為，一季度出于前期增量政策效果仍在逐漸顯現(xiàn)、外部環(huán)境尚不明朗以及優(yōu)先穩(wěn)定匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和銀行息差壓力等綜合考量，央行對(duì)于貨幣政策的總量操作較為克制，保持“適度寬松”的政策取向不變。

    在后續(xù)可能的降準(zhǔn)降息空間釋放上，蔡偉分析稱，降準(zhǔn)方面，央行將配合財(cái)政協(xié)同發(fā)力，并可能通過(guò)加大買斷式逆回購(gòu)等進(jìn)一步補(bǔ)充流動(dòng)性。降息方面，央行將綜合考量國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、利率風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)波動(dòng)等因素。

    最近三期貨幣政策執(zhí)行報(bào)告均強(qiáng)調(diào)“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”。蔡偉表示，這說(shuō)明當(dāng)前物價(jià)是央行的重要關(guān)注指標(biāo)。

    在央行5月9日發(fā)布的第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行在專欄中深入探討了物價(jià)問(wèn)題。其中央行明確指出“物價(jià)與貨幣之間的關(guān)系很難在傳統(tǒng)理論的基礎(chǔ)上簡(jiǎn)單地線性外推”“貨幣對(duì)物價(jià)發(fā)揮作用取決于供需對(duì)比情況”。

    蔡偉對(duì)此的理解是，只有在需求相對(duì)供給更強(qiáng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張對(duì)物價(jià)有正向影響，而若供給強(qiáng)于需求時(shí)，貨幣擴(kuò)張可能會(huì)使得供過(guò)于求更為明顯，而不利于物價(jià)回升。下一階段，穩(wěn)定物價(jià)仍將是央行的重要政策目標(biāo)，但是物價(jià)走弱與貨幣寬松兩者間關(guān)系在當(dāng)前有所減弱，物價(jià)穩(wěn)定更需要依賴財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、社保等各項(xiàng)政策協(xié)同以及改革舉措的協(xié)調(diào)配合來(lái)實(shí)現(xiàn)。

    “預(yù)計(jì)二季度將加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革節(jié)奏，著力推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，通過(guò)規(guī)范市場(chǎng)秩序、完善價(jià)格治理機(jī)制，綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)價(jià)格水平的合理回歸。”蔡偉表示。

    保持流動(dòng)性合理充裕

    4月28日，國(guó)家發(fā)展改革委明確表示將設(shè)立新型政策性金融工具，解決項(xiàng)目建設(shè)資本金不足的問(wèn)題。

    “這項(xiàng)工具類似于2022年啟用的政策性金融工具，即政策性銀行將通過(guò)債務(wù)融資建立項(xiàng)目基金公司，向重大投資項(xiàng)目注入資本金。”蔡偉認(rèn)為，從資金視角來(lái)看，未來(lái)基建投資若要延續(xù)一季度較高水平增速，需訴諸增量政策工具的出臺(tái)。由于政策性銀行需要進(jìn)行債務(wù)融資，屆時(shí)可能出現(xiàn)政策性銀行金融債券與政府債券集中供給局面，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，央行需要靈活操作保持流動(dòng)性合理充裕，包括重啟央行購(gòu)買國(guó)債操作等。

    蔡偉分析認(rèn)為，5月份央行超預(yù)期降準(zhǔn)降息也是在為后續(xù)相關(guān)債券發(fā)行做出準(zhǔn)備。參照2022年的經(jīng)驗(yàn)，這類政策性金融工具對(duì)于資金的杠桿作用在1：4左右，配套資金主要是政策性銀行、商業(yè)銀行信貸以及地方政府專項(xiàng)債。

    “從時(shí)間節(jié)奏上看，該工具從投放到形成實(shí)物工作量耗時(shí)大概在1至2個(gè)月，從資金投放到對(duì)基建投資的帶動(dòng)能夠在一個(gè)季度內(nèi)顯現(xiàn)。”蔡偉表示，在該工具的投向上，可以關(guān)注兩方面項(xiàng)目，一是前期資金需求較大的高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、地下管網(wǎng)建設(shè)、城市更新等投資領(lǐng)域或?qū)⒙氏全@得資金；另一類是消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施，包括停車場(chǎng)等消費(fèi)相關(guān)基建項(xiàng)目也將迎來(lái)擴(kuò)容。可以預(yù)期，在新一輪政策性金融工具的支持下，基建投資將更好地承擔(dān)起穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面的角色。

（編輯 郭之宸）