1994年進入海南中商期貨交易所擔任場內紅馬甲以來，創金合信基金固定收益部總監王一兵親歷了資本市場的多次起落，深刻體會到劃分基金產品風險收益特征的重要。在他看來，通過產品特性來清晰定位收益需求，是保持投資風險收益匹配性的關鍵。

    王一兵認為，在貨幣持續寬松和融資需求持續回落的背景下，無風險利率趨降，信用利差仍在走闊，持續看好高評級信用債。

    嚴控久期

    把握低風險的投資收益

    “過去債券基金基本被歸為低風險品種，這種定位并不合理。”王一兵直言，債券的風險收益特性因久期的不同而有所差異。債券基金是低風險偏好者鐘情的投資品種，基金經理應嚴格控制組合總體久期，充分展示產品風險收益特性，和客戶的真實需求相匹配，讓有收益需求的投資者承擔相應的風險，而不是為追求高收益而放大整個產品的風險。

    早期的期貨投資經歷使王一兵深刻感受到證券市場的風云莫測，他深知宏觀利率水平的預測并非易事。“債券基金需謹慎操作，通過控制組合久期降低凈值波動和回撤，以期獲得穩健回報。”王一兵說。

    將于7月12日發行的創金合信恒利超短債基金，產品合同規定將“投資組合的平均剩余期限控制在270天內”。作為該產品的擬任基金經理王一兵介紹，這只基金的主要特點是流動性強，低波動性，通過控制久期降低產品凈值的波動性。

    具體的債券投資中，王一兵采用自上而下的分析方法，重點關注實體經濟運行情況和國家財政、貨幣政策兩條主線，看重工業品價格指數，工業企業利潤增速，房地產的運行、庫存、政策等指標。

    重點配置高等級信用債

    王一兵認為，當前債市將繼續在震蕩分化中保持慢牛格局。在緊信用背景下，中低評級信用利差走闊壓力大，機會仍集中在利率債和高等級信用債。信用風險的爆發是去杠桿的必然結果，信用違約屢發，需求越發會向高等級信用債集中。未來可重點關注流動性較好、收益率較高的高等級信用債的配置價值。

    此外，王一兵較為關注城投債，認為與地方政府信用聯系較緊的城投債目前并未出現違約，但產業性質的城投債有可能面臨違約風險。總體而言，公募城投債安全系數較高，但需要進一步區分地方政府債務的實質。

    據悉，創金合信恒利超短債主要投資于AA+、AAA債券。在信用風險防范方面，創金合信基金擁有由十多人組成的信用評估團隊和自主研發風控平臺，力爭對市場信用債做到全覆蓋。

    此外，創金合信基金信評團隊會每日跟蹤已投債券，一旦低于內部評級標準便被剔出信用債投資池。王一兵坦言，信用債投資與違約風險相伴而生。在風險與收益中找到平衡點，不過度追求高收益，是降低“踩雷”概率的關鍵。

    對下半年宏觀經濟走勢，王一兵表示并不悲觀。“低端產能出清已基本完成，目前并未進行產能擴張。另一方面，市場對后期消化房地產庫存樂觀，降成本措施仍在持續推進，且不斷有新政策出臺，預期下半年企業盈利狀況保持良好的概率較大。”