“受多種短期干擾因素影響，市場的短期波動看似無章可循，但如果拉長周期來看，價值才是長期收益最核心的因素。‘時間是投資的朋友’這句話在養老金投資領域體現得尤為明顯，時間創造的投資復利效應來自于長久堅持的價值投資。”銀華基金業務副總經理、固收投資總監姜永康說。

    全國社保理事會近期頒布的2017年度考評結果顯示，姜永康獲得“五年貢獻社保獎”，他管理的社保1008組合連續三年獲得了最高的綜合考評A檔，是全市場唯一的連續三次獲A檔評定的社保組合。

    以價值投資為核心

    整合養老投資體系

    近期，姜永康牽頭全面整合銀華基金的養老投資體系，梳理調整投研架構流程，在公司大投研平臺上將最優秀的投資經理匯聚到養老金團隊中來。據姜永康介紹，銀華基金在新整合后的養老金業務上將持續踐行價值投資理念，并以價值投資為核心，搭建了研究體系和投資框架，以獲得長期的投資收益。

    從研究體系來看，銀華基金自主研發了適合公募投研的信息化IT系統，目前銀華基金近20人的固收研究團隊中，11名為信評人員，4名宏觀研究員，2名為專職的大類資產配置分析師。

    在投資框架上，銀華基金首先會根據客戶的資金屬性定位其風險收益偏好，制定投資策略和目標。“對于投資組合而言，大類資產配置貢獻了80%以上的收益。”姜永康說，“在明確了投資范圍、投資目標后，我們需要做的是尋找各類資產的最優配置比例。基于投資時鐘理論的大類資產配置研究框架，我們逐漸形成了橫跨權益、固收、大宗商品、外匯、不動產等資產類別的資產定價比較體系。”

    據透露，銀華基金成立了大類資產配置委員會，有2位專職的大類資產配置分析師做基礎研究和分析，并通過內部專家和外部專家打分的形式，輔之以基本客觀的數據變量構建大類資產配置模型，運用組合管理技術算出配置結果，并對配置結果做適應調整。

    在整個投資組合運行期間，銀華基金還會對產品業績風格和組合表現進行動態跟蹤，每月對投資成果進行歸因分析和評價。此外，銀華基金還著手建立賬戶總負責人制度，把控資產配置和收益進度，以減少風險暴露，統籌全局。

    做好風險管控

    防范信用和市場風險

    今年上半年的信用風險爆發較多，如何在新的階段做好風險防控也成為固收投資的重點，銀華基金同樣把風險控制作為重點，嵌入到整個投研流程中。

    姜永康表示，在經濟下行、監管強化的市場環境下，銀華基金對信用風險和市場風險的管理更加嚴格：一方面，在投資標的的篩選上，追求更高的安全邊際，每個債券品種都會打開財報仔細做一致性評價和研究，及時跟蹤個券變化，對未來風險做好預見；另一方面，今年市場的波動率加大，主要通過對市場影響因素的長短周期評估，尋找高性價比、低估的資產做配置，追求風險調整后的收益，但在風險資產的溢價補償不足時，也會選擇降低風險資產的配置比例。

    為了進一步加強風險管控，在固收系統方面，銀華基金首先會自上而下對宏觀利率作出判斷，然后對固收的各類資產進行比較，結合各類資產的合理定價模型，再對個別品種進行選擇。

    “我們在信用分析方面的系統建設比較全面，現在系統把全市場發行主體都覆蓋了，并實行密切跟蹤。因為覆蓋范圍越廣，越容易找到投資機會，投資視野的寬廣對于找到性價比最好的投資品種也是大有裨益的。”姜永康說。

    “養老投資長期回報的來源到底是什么？這是我常常在思考的問題。”姜永康說，“從長期投資效果看，堅持價值投資理念的業績都不錯。社保基金歷史上可以獲得8%以上的年化收益，公募基金的長期業績也非常好，但國內多數投資者沒有達到這個目標，重要原因是國內個人投資者比例大、交易活躍，非價值性的干擾因素太多，導致無法收獲時間創造的長期價值。”