本報記者 王寧

    私募是一個具備典型“生存法則”的行業(yè)，能夠走得遠、走得久的公司，均具備一定的核心投研能力，對于謝諾辰陽來說，同樣適應于這個定律。日前，謝諾辰陽總經理朱威在接受《證券日報》記者專訪時表示，公司自成立以來，所奉行的投資理念便是分享企業(yè)價值成長、注重“三好”，所謂“三好”是指好行業(yè)、好公司、好價格。

    談及接下來的投資方向，朱威向記者表示，公司長期看好五個大賽到，即：醫(yī)藥、消費、電動車、半導體和數(shù)字經濟，這些賽道將是未來很長一段時間的投資主線。“雖然這幾個板塊估值都不便宜，但長期來看，會有很好的增長前景，俗話說就是‘魚多的地方’，只要有耐心去尋找，肯定會發(fā)現(xiàn)‘人少的地方’。”

    注重“好行業(yè)、好公司、好價格”

    與其他“公轉私”基金經理不同，朱威的過往經歷主要在券商領域，十幾年里，在研究領域的積累使其視野更具高度與廣度。在他看來，所謂投資的哲學與理念便是：分享企業(yè)價值成長，注重“三好”，“三好”是指“好行業(yè)，好公司，好價格”。

    朱威介紹說，股票投資的本質是認知的變現(xiàn)，因此，超額收益的根源在于擁有超越市場的認知，而獲得超額認知的根源在于對產業(yè)以及企業(yè)理解的深度，這便有三個維度的要求：科學嚴謹?shù)难芯糠椒ㄕ摚~信息的挖掘能力，知行合一的執(zhí)行力。

    朱威認為科學嚴謹?shù)难芯糠椒ㄕ摚獔猿?ldquo;好行業(yè)，好公司，好價格”的投資理念，也是投資方法論。具體來看，好行業(yè)的幾個維度包括：一是賽道空間得足夠大，能夠從1到10，10到N的行業(yè)；二是格局好，贏家已經跑出來，最好能形成寡頭競爭；三是商業(yè)模式優(yōu)，是賺自由現(xiàn)金流的生意，不是賺應收款，不是賺固定資產的行當。

    “選擇好公司則要把握兩個維度，一是競爭壁壘深厚，并且隨著時間的推移，壁壘會不斷加深，能會持續(xù)正循環(huán)，要做時間的朋友；二是公司管理層誠實可靠，與股東利益一致。”朱威說，同樣，也要堅持“好價格”：首先，得對公司本身有超越市場的定價能力，強調是超越市場一般的認知，我們要做的事情不是估值套利，而是要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的長期價值。其次，利用市場的情緒，尋找升值的機會。

    此外，朱威還表示，需要具備超額信息的挖掘能力。他說，超額信息并不是內幕信息，而是產業(yè)信息深度挖掘。舉例來說，現(xiàn)在大部分投資者的信息來源是基于上市公司的公開資料，以及券商的分析報告，但這些信息對于機構投資者來說，基本是沒有差異的，大家都可以看到，也很容易獲取，而超額信息的來源是產業(yè)鏈信息的深挖，比如上下游的信息，產業(yè)內部的發(fā)展思路，就是要把產業(yè)鏈上下游的情況，產業(yè)的近況以及發(fā)展趨勢跟蹤都得有一個全面的掌握，而這個的難度在于對產業(yè)鏈上有對應的人脈資源，這個是需要長期積累的。

    “公司的投研優(yōu)勢在于產業(yè)上有很多一級的投資，這個對于行業(yè)的資源積累有了很大的幫助。”朱威介紹說，信息的深度不同，對行業(yè)及企業(yè)長期的展望結論就不一樣。

    據了解，目前謝諾辰陽旗下的多只產品，自2015年以來的收益率表現(xiàn)都較為優(yōu)秀，從歸因角度來看，主要原因在于選對賽道、深耕基本面，以及管理好情緒，正所謂“人多的地方不去”。

    去尋找“魚多的地方”

    今年以來，上證綜指等主要股指一舉打破長期盤整格局，出現(xiàn)放量突破，謝諾辰陽認為，推動各指數(shù)大幅上升的原因有三個：一是我國對疫情控制展示出的優(yōu)勢，使得國內經濟得到快速恢復，領先全球，中國企業(yè)的比較優(yōu)勢更明顯；二是國家應對疫情對經濟的沖擊，釋放了大量的流動性以及刺激經濟的政策；三是疫情加速了各行各業(yè)的優(yōu)勝劣汰，頭部公司的長期經營環(huán)境變得更優(yōu)。

    展望四季度，謝諾辰陽預計隨著疫情的好轉，政府流動性釋放會恢復常態(tài)水平，邊際變化可能是收緊的，但是隨著經濟的恢復，企業(yè)的經營會陸續(xù)迎來向上的拐點，因此，上半年基于水漲船高而漲起來的個股預計會有壓力，但是能真正兌現(xiàn)業(yè)績的公司，仍然可以走出獨立行情。

    朱威說，“四季度及明年，優(yōu)勢個股的強者恒強，結構性分化預計會長周期存在，未來也會是這樣的趨勢。參考美國過去幾十年的經濟發(fā)展，科技，消費，醫(yī)藥是長期產生超額收益的行業(yè)，相信中國未來也會是這種趨勢。”產生這個現(xiàn)象的根源有兩個：一是近些年隨著人均GDP的提升，居民消費水平不斷提高后，就會產生越來越多的消費和醫(yī)療需求，這些支出與海外相比還有很大差距，所以，長期空間特別大；二是這些行業(yè)的特點往往就是強者恒強的，這和商業(yè)模式相關。另外，參考美國乃至全球國家，過去10多年其實就是互聯(lián)網技術推動著全球經濟的發(fā)展，而這個行業(yè)的商業(yè)特征就是高度集中、寡頭壟斷，網絡效應特別明顯，所以，強者恒強的情況預計還是會持續(xù)。

    朱威表示，公司長期看好醫(yī)藥、消費、電動車、半導體，以及數(shù)字經濟這五個大賽道，這會是未來很長一段時間的投資主線。雖然這幾個板塊估值都不便宜，但上述幾個領域展望未來都是會有很好的增長前景，俗話說就是“魚多的地方”，只要耐心去尋找，肯定會發(fā)現(xiàn)“人少的地方”。

（編輯 李波）