在保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的宏觀調(diào)控政策背景下，瘋漲多時的大宗商品現(xiàn)明顯回調(diào)。然而5月28日，黑色系商品再度飄紅。現(xiàn)貨市場方面，雙焦供應(yīng)偏緊情況尚存，價格依然堅挺。

    黑色系商品再走強(qiáng)

    經(jīng)歷了逾一周的回調(diào)后，5月28日，黑色系商品迎來整體回暖，熱卷、線材、不銹鋼、鐵礦石等期貨價格上行。在此影響下，當(dāng)日A股市場上鋼鐵板塊走勢也偏強(qiáng)。

    此前，在瘋狂上漲了近半年后，黑色系5月12日首次迎來了政策性拐點。

    5月12日，國務(wù)院常務(wù)會議要求，要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，有效應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強(qiáng)貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。此后在5月13日，以黑色系為首的大宗商品價格出現(xiàn)明顯回調(diào)。

    此后，在5月19日國務(wù)院常務(wù)會議進(jìn)一步提出，部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲。

    為貫徹落實國務(wù)院常務(wù)會議精神，5月23日上午，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國資委、市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會等五個部門召開會議，聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場影響力的重點企業(yè)，鋼鐵工業(yè)協(xié)會、有色金屬協(xié)會參加。

    政策影響下，近期黑色系商品期貨價格持續(xù)走弱，鋼廠利潤明顯下滑。

    此前，根據(jù)鋼鐵協(xié)會監(jiān)測，截至5月14日，中國鋼材價格指數(shù)（CSPI）升至174.81點，比年初上漲40.39%，同比上漲77.06%。5月中旬上漲行情達(dá)到高潮。鋼坯價格曾一日內(nèi)三次調(diào)價，達(dá)到5770元/噸。但經(jīng)歷近日回調(diào)后，黑色系前期漲幅回吐明顯。

    “例如，螺紋鋼現(xiàn)貨價格十個工作日跌去近1400元/噸。而螺紋鋼噸鋼利潤從12日的1137.81元跌至如今的480.08元，跌幅高達(dá)57.8%，鋼廠生產(chǎn)積極性大幅降低。”金聯(lián)創(chuàng)分析師郭信潔認(rèn)為，本周國內(nèi)線螺價格寬幅震蕩。基本面強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換、炒作情緒降溫，加上政策面的調(diào)節(jié)，本周市場開啟連續(xù)回調(diào)走勢，直至目前為止，五一前后的漲幅基本回吐，然而市場跌勢依然未盡，隨著淡季臨近，需求端持續(xù)走弱，商家降庫出貨意愿增強(qiáng)。不過期間隨著期螺跌勢放緩，商家情緒略有恢復(fù)，現(xiàn)貨價格有止跌調(diào)整期。

    雙焦價格依然堅挺

    鋼廠利潤縮水，除市場價格下滑外，與原材料價格持續(xù)堅挺也有一定關(guān)聯(lián)。

    5月19日，焦化企業(yè)第八輪提漲落地，根據(jù)生意社價格監(jiān)測顯示，20日山西地區(qū)二級冶金焦價格在2720元/噸，已創(chuàng)年內(nèi)新高。生意社李海燕分析認(rèn)為，上游焦煤價格已漲至2008年來最高點，焦化企業(yè)的采購積極性下降。山西地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響依然存在，焦炭產(chǎn)量整體提升有限。

    CCTD中國煤炭市場網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，焦炭企業(yè)日前八輪上調(diào)已落地，第九輪上調(diào)開啟，而且一改之前的溫柔調(diào)價，而是120元/噸的上漲。緊接著是焦煤價格上調(diào)，有的企業(yè)一個月內(nèi)三次上調(diào)近400元。在最近一次的山西焦煤競拍平臺上，有主焦煤一次競價高出550元/噸。

    分析認(rèn)為，進(jìn)口焦煤大幅下降、焦炭產(chǎn)量增加是造成本輪焦煤上漲的主要原因。從供應(yīng)端看，由于焦煤資源緊缺，洗煤廠并未達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)，洗煤廠日均產(chǎn)量仍低于歷史同期；今年山東年底將關(guān)閉3400萬噸煉焦煤產(chǎn)能（主要是氣煤和1/3焦煤），產(chǎn)地供應(yīng)下降。而該地區(qū)焦化廠煤炭需求仍要依托山西的煉焦煤供給。山西煉焦煤的產(chǎn)量，從現(xiàn)有礦井看，也不具備大幅增產(chǎn)能力。

    不過，中國太原煤炭交易中心消息稱，由于前期山西優(yōu)質(zhì)焦煤漲幅較大，其中山西臨汾地區(qū)優(yōu)質(zhì)主焦煤出礦價格更是創(chuàng)新高，受近期政策調(diào)控及下游焦炭市場觸頂承壓等因素影響，下游焦化廠放緩了對焦煤的采購步伐，部分焦煤出貨有放緩。

    博弈下

    市場將如何演繹？

    “從近期公布的1~4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，大宗商品價格持續(xù)上漲已經(jīng)導(dǎo)致中下游企業(yè)利潤增速放緩，部分民營企業(yè)利潤增速明顯弱于國有企業(yè)，尤其是小微企業(yè)利潤增速明顯受阻。從近年來政策重心來看，中央一直強(qiáng)調(diào)扶持小微企業(yè)，這意味著銅等大宗商品繼續(xù)上漲會觸發(fā)更嚴(yán)厲的調(diào)控措施。”對于近期大宗商品市場走勢，寶城期貨金融研究所所長程小勇分析認(rèn)為。

    國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年1~4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤2.59萬億元，同比增長1.06倍，延續(xù)了去年下半年以來較快增長態(tài)勢；與2019年同期相比，利潤增長49.6%，兩年平均增長22.3%。不過從季度增速來看，去年12月至今年1月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速是回落的。2020年12月至2021年2月這三個月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降了11.13%。

    程小勇認(rèn)為，國家對大宗商品價格調(diào)控，后市可能產(chǎn)生兩種演變：一是通過增加供應(yīng)，取消出口退稅和進(jìn)口關(guān)稅等措施緩和供需錯配，為小微企業(yè)緩解成本壓力，為企業(yè)爭取海外供應(yīng)恢復(fù)的時間窗口；二是抑制需求或者等待需求高峰過去，二季度可能是中國經(jīng)濟(jì)甚至全球復(fù)蘇高峰期，未來需求會逐步回落，從而在需求端緩和商品漲價壓力。

    政策調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)的同時，市場對部分黑色系商品供應(yīng)存在缺口的判斷也依然存在。

    國泰君安期貨分析稱，本周鋼聯(lián)口徑焦炭庫存降幅放緩，現(xiàn)貨市場降價預(yù)期有所強(qiáng)化。但隨著鋼材價格的反彈，市場對于焦炭下跌的預(yù)期有所緩和，焦炭期貨下方空間有限。

    宏源期貨也認(rèn)為，焦企復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，但由于鋼材利潤壓縮明顯，貿(mào)易商出貨積極，隱性庫存大幅去庫，導(dǎo)致表內(nèi)總庫存出現(xiàn)拐點，實際供給仍有缺口，且焦化復(fù)產(chǎn)受阻，短期難以彌補(bǔ)，同時基差擴(kuò)大至歷史絕對高位，焦炭盤面利潤基本為零，貿(mào)易商隱性庫存有限。

    郭信潔也認(rèn)為，期螺在經(jīng)過了十連跌后終于在27日止跌反彈翻紅，商戶的心態(tài)也隨之增強(qiáng)，局部地區(qū)尤其是超跌地區(qū)鋼價開始回暖調(diào)整。當(dāng)前黑色金屬運行邏輯依舊是情緒主導(dǎo)，但因螺紋鋼基本面變化不大，價格大跌已釋放風(fēng)險，且已跌至電爐成本端附近。政策擾動下市場情緒波動較大，短期價格仍會延續(xù)震蕩。