新股發(fā)行體制改革、新經(jīng)濟、退市、期貨等資本市場關(guān)鍵領(lǐng)域的舉措成為了兩會“熱詞”，種種跡象顯示，在堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線下，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度成為了資本市場的戰(zhàn)略方向，這將為建設(shè)資本市場強國注入正能量。

    在這一過程中，深化多層次資本市場改革也將成為A股市場發(fā)展的主線。多位市場人士表示，站在新起點資本市場改革要再深化，開放要再擴大，只有以高水平開放推動高質(zhì)量發(fā)展，資本市場才能在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮更大作用。

    “新經(jīng)濟”將通過

    資本市場不斷壯大

    今年的政府工作報告中，涉及資本市場的內(nèi)容有，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重；支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資；深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展。字數(shù)不多但高度概括，充滿新意，對資本市場改革發(fā)展工作指明了方向。

    其中，關(guān)于“多層次資本市場”的表述已連續(xù)6年出現(xiàn)在政府工作報告中。從2013年、2014年的“加快發(fā)展多層次資本市場”，到2015年的“加強多層次資本市場體系建設(shè)”，到2016年的“促進多層次資本市場健康發(fā)展”，再到2017年和今年的“深化多層次資本市場改革”。相關(guān)表述逐次遞進，這表明多層次資本市場的大格局已經(jīng)確立，工作的重點將放在完善機制、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、可持續(xù)發(fā)展上。

    目前，我國多層次資本市場建設(shè)主要包括主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場和券商柜臺市場（OTC）。截至3月8日，A股上市公司共計3499家，其中主板約1800余家，中小板909家，創(chuàng)業(yè)板720家，總市值56.94萬億元，居全球第二位，僅次于美國；新三板掛牌公司11621家，其中做市轉(zhuǎn)讓1311家，總市值31918.63億元。區(qū)域股權(quán)市場主要有天津、上海、前海等39家股權(quán)交易中心，掛牌企業(yè)達到76851家，其中前海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)13244家，上海股權(quán)托管交易中心掛牌企業(yè)9685家。

    新時代證券副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東指出，無論從數(shù)量還是規(guī)模上，我國多層次資本市場的大格局已經(jīng)確立，工作的重點將放在完善機制、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、可持續(xù)發(fā)展上。

    潘向東建議，在機制方面，需通過上市公司發(fā)行制度改革，提高上市公司信息披露的透明度，強化我國多元化資本市場在引導(dǎo)資源配置、推動新經(jīng)濟發(fā)展、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮重要作用，加強新三板、區(qū)域性股權(quán)市場等和主板市場的對接。

    在結(jié)構(gòu)方面，大力發(fā)展債券市場，積極推動期貨與衍生品市場的健康發(fā)展，積極做好原油等商品期貨的掛牌工作，加快更多商品期貨、期權(quán)產(chǎn)品的創(chuàng)新，穩(wěn)步擴大“保險+期貨”、“保險+期權(quán)”試點。在可持續(xù)發(fā)展方面，加強多元化資本市場對外開放水平，放開外資保險經(jīng)紀公司經(jīng)營范圍限制，放寬或取消銀行、證券、基金管理、期貨、金融資產(chǎn)管理公司等外資股比限制。

    在增強資本市場服務(wù)新經(jīng)濟方面，上交所、深交所、港交所紛紛向“獨角獸”、“新經(jīng)濟”企業(yè)伸出“橄欖枝”。百度、網(wǎng)易、今日頭條、58同城等互聯(lián)網(wǎng)公司也都積極表態(tài)愿意回歸A股或者選擇國內(nèi)市場上市。目前從證監(jiān)會到國務(wù)院都在力促股票市場融資，包括將創(chuàng)業(yè)投資、天使投資稅收優(yōu)惠政策試點范圍擴大到全國，對新興高科技企業(yè)開辟上市綠色通道等。

    工銀瑞信相關(guān)負責(zé)人指出，鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)上市融資，有利于改變A股藍籌股企業(yè)行業(yè)分布不均衡，周期性企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)占比過大的現(xiàn)狀；有利于支持創(chuàng)新強國建設(shè)，也為投資人提供了更加便捷透明的退出方式，從而有助于一級市場融資，帶動一級市場的股權(quán)投資熱情，為股權(quán)融資，包括債轉(zhuǎn)股、產(chǎn)業(yè)基金、上市以及非上市股權(quán)融資等方式帶來歷史性發(fā)展機遇。

    一方面可以支持新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷增強經(jīng)濟創(chuàng)新力和競爭力，另一方面，也可以將一些優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)留在國內(nèi)資本市場，提高資本市場投資價值，促進資本市場發(fā)展。

    多項改革措施在路上

    機構(gòu)改革也是兩會期間的重大措施，國泰君安研究所全球首席經(jīng)濟學(xué)家花長春認為，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的成立、銀監(jiān)會保監(jiān)會的合并，將加強中央各金融監(jiān)管機構(gòu)，以及中央與地方監(jiān)管機構(gòu)之間的統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性，既有助于進行穿透式監(jiān)管，加強金融監(jiān)管力度，補齊監(jiān)管短板，又可完善宏觀審慎監(jiān)管理念，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險發(fā)生概率，減少社會成本。金融業(yè)大監(jiān)管的實施將利好我國資本市場長期良性發(fā)展。

    在資本市場對外方面，十八大以來，堅持引進來與走出去相結(jié)合的方針，我國資本市場已經(jīng)進入對外開放的新階段。但是，資本市場的對外開放仍存在不少門檻和限制，其中，金融市場在境內(nèi)外市場規(guī)則、制度差異、“通道式”的開放模式等方面仍有待改善。

    花長春建議短期內(nèi)可盡快放開對外資機構(gòu)持股比例、設(shè)立形式、業(yè)務(wù)范圍等限制，中長期應(yīng)注重培育開放、包容、與國際接軌的金融市場，營造公平、透明、可預(yù)期的營商環(huán)境和法制環(huán)境。不過，金融業(yè)對外開放的同時，要注意把握金融開放的節(jié)奏和力度，既要“跑得快”，也要“走得穩(wěn)”，確保監(jiān)管能力與對外開放水平相適應(yīng)。

    工銀瑞信相關(guān)負責(zé)人也認為，隨著歐洲、日本、新興市場經(jīng)濟和貨幣政策越來越趨近美國，美元持續(xù)升值的邏輯不再成立，未來資本將回流新興市場以謀求更高的資本回報率。我國在新興市場中經(jīng)濟體量和經(jīng)濟增速都具有比較優(yōu)勢，將成為承接回流資金的主要國家，人民幣價值的資產(chǎn)面臨一輪新的重估。

    花長春指出，規(guī)范發(fā)展成為近兩年來資本市場各主體的發(fā)展重任。全面從嚴監(jiān)管，微觀層面的各類亂象也得到有效的清理整頓，但仍存在一些套利、市場定價失準(zhǔn)、資金脫實向虛等問題，這就需要資本市場更加保持耐心和定力，在制度建設(shè)上更多考慮壓縮價差空間、完善定價機制、強化公平交易，同時分行業(yè)進行窗口指導(dǎo)和規(guī)范，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟最需要的地方。無論是落實穩(wěn)中求進的工作基調(diào)，還是踐行服務(wù)實體經(jīng)濟的改革任務(wù)，未來資本市場制度建設(shè)都要堅持穩(wěn)加速，切實加大發(fā)行質(zhì)量審核力度，保持IPO常態(tài)化，規(guī)范和支持上市公司并購重組，完善退市制度，加大退市力度，充分發(fā)揮好資本市場的功能。