4月3日，央行公開市場操作（OMO）續(xù)停，因無央行流動性工具到期，已持續(xù)10日的公開市場連續(xù)凈回籠自然終結。當日市場資金面均衡偏松，各期限貨幣市場利率繼續(xù)走低。市場人士表示，月初資金面基本無憂，料公開市場操作繼續(xù)暫停，月中再適時重啟，以應對季度繳稅影響。

    凈回籠自然終結

    3日早間，央行連續(xù)第8日暫停公開市場操作，因當日無央行流動性工具到期，故未造成凈回籠或凈投放，自3月20日以來公開市場的連續(xù)凈回籠自然終結。央行公告指出，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，故3日不開展公開市場操作。

    跨季歸來，市場資金面恢復寬松，貨幣市場利率連續(xù)出現(xiàn)較明顯下行。3日，銀行間債券回購利率方面，隔夜品種跌近8BP至2.54%，代表性的7天回購利率DR007持穩(wěn)于2.77%，14天回購利率下跌逾13BP，截至當日收盤，2個月以內(nèi)各期限回購利率均已降至4%以下。

    交易員稱，跨季后，市場資金面恢復均衡偏松態(tài)勢。短期看，月初擾動因素少，資金面基本無憂，央行料繼續(xù)暫停公開市場操作。

    何時重啟操作

    市場人士預計，央行下一次開展資金投放操作可能要到本月中旬。雖然月初資金面基本無憂，但本月中下旬資金面仍將面臨考驗。

    本周只有200億元央行逆回購到期，且已于4月2日到期回籠，余下時間已無央行流動性工具到期。同時，每月5日例行的法定存款準備金清算也因適逢假期順延至清明節(jié)后開展。因此，央行短期繼續(xù)暫停公開市場操作的影響不大。

    分析人士認為，4月份資金面波動主要將出現(xiàn)在下半月，季初財政收稅疊加地方債發(fā)行加快，財政存款大幅增長回籠流動性是最大考驗。因企業(yè)繳納上季度所得稅等稅款，季度初財政收入通常增加較快。歷史上，4月份是傳統(tǒng)稅收大月，2013年以來4月份財政存款增加額多在5000億元以上。另外，今年一季度地方債供給低于季節(jié)性，使得4月份供給壓力加大，本月地方債發(fā)行很可能加快，也會暫時增加財政庫款，對貨幣市場流動性有影響。

    據(jù)稅期安排，4月18日前后稅期因素影響將較為明顯，再考慮到4月17日有一筆MLF將到期，因此預計月中時點央行重啟公開市場操作的可能性較大。

    值得一提的是，3月中旬以來，中長期貨幣市場利率出現(xiàn)了一輪持續(xù)較久、幅度較大的下行。較有代表性的3個月Shibor自3月12日以來已連續(xù)17日走低，從4.74%降至4.35%附近，累計下行近40BP，基本上回到了2017年四季度那輪持續(xù)上漲行情之前的位置。

    在銀行負債壓力尚未得到有效緩解的情況下，分析人士認為，以3個月Shibor為代表的中長期貨幣市場利率走低，反映出市場流動性預期有所改善。雖然4、5月份面臨連續(xù)大額財政收稅的擾動，但預計資金面將以持穩(wěn)為主。