10月8日，貨幣市場利率漲跌互現，隔夜回購利率出現較明顯反彈，進一步確認月內資金利率低點。市場人士稱，外匯因素的新變化，為近期貨幣市場利率未能大幅下跌提供了新注解。

    資金利率止跌跡象明顯

    18日，市場資金面仍保持寬松，但貨幣市場利率止跌反彈跡象更趨明顯。

    Shibor方面，除1個月和1年期品種外，其余各期限Shibor紛紛上漲。其中，隔夜Shibor漲7.4bp，上行最多；1周Shibor漲0.7bp；2周Shibor漲0.5bp；3個月Shibor漲1.4bp。

    昨日，銀存間質押式回購利率漲跌互現，隔夜、14天和兩個月品種變動相對較大。具體看，隔夜回購利率反彈近8BP至2.41%，結束了降準后持續3日的下行；7天回購利率持穩在2.58%；14天回購交易已可跨月，加權平均利率漲逾6BP至2.63%；期限更長的兩個月回購利率漲約12BP至3.18%。

    值得一提的是，無論是Shibor還是回購利率，隔夜利率均出現了較明顯的反彈，而該期限品種恰恰是降準后下行幅度最大的。這不難理解，降準提升了流動性總量，理應在隔夜利率上得到最明顯的體現。

    然而，即便是隔夜利率，這次降準后的下行幅度也并不是很大。本周前3日，隔夜回購利率總共只下行了不到10BP，至2.33%。最有代表性的7天回購利率則基本沒有變化。應該說，隔夜回購的止跌，進一步確認月內資金利率的低點已出現。

    外匯因素影響重新加大

    業內人士表示，此次降準一次性釋放的資金規模較大。即便有約4500億元用于置換到期MLF，那也是用期限更長、更便宜的錢置換1年期、成本在3.25%左右的MLF。就這一點來看，資金面理應變得更寬松，資金利率理應出現較大幅度下行。

    本月10日、15日先后兩次的法定準備金補繳，以及政府債券發行繳款等因素在一定程度上消耗了流動性。貸款的持續高增，派生出更多存款，必然帶來更大的繳準壓力。同時，本周政府債發行總額也重上2000億元級別。下周還將面臨企業季度繳稅的擾動。這些都可能在一定程度上影響了流動性狀況和預期。但這些，特別是在稅期高峰未現的情況下，似乎并不足以完全抹除7500億元增量資金釋放的效果。

    還有什么在阻礙貨幣市場利率下行？可能是外匯的變動。央行最新公布，9月外匯占款減少約1200億元，變動為2017年2月以來最大，上個月數據為減少24億元。

    分析人士認為，9月外匯占款加速下滑，造成基礎貨幣被動回籠。若這一勢頭在10月份延續，將進一步降低降準效應，從而解釋了近期貨幣市場利率下行遲緩的現象。進一步看，外匯占款加速下滑，也相應帶來了央行增加流動性供給的壓力。