專家預(yù)計，市場資金面有望繼續(xù)保持寬松狀態(tài)

    ■本報記者 蘇詩鈺

    11月19日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，11月19日不開展逆回購操作。這也是自10月26日以來，中國人民銀行連續(xù)18天沒有逆回購操作。

    東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期資金面持續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，市場利率僅略高于公開市場政策利率（DR007）水平，且無明顯到期壓力，無需央行通過逆回購進行“削峰”操作。這是近期央行連續(xù)暫停逆回購操作的直接原因。

    王青表示，此外，今年以來央行通過降準、MLF等方式，加大中長期流動性釋放力度；與此同時，央行多次通過較長時期連續(xù)暫停公開市場操作，達到“收短放長”效果。這一方面可以優(yōu)化銀行流動性結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟定向“寬信用”，降低企業(yè)融資成本，另一方面也可適度控制市場利率水平，避免釋放“大水漫灌”信號。

    中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，從總量上看，目前國內(nèi)流動性依然比較充裕。年內(nèi)央行已不斷通過降準、超額續(xù)作MLF、增加再貸款再貼現(xiàn)額度等措施向市場釋放流動性，目前流動性相對充裕，Shibor各期限利率走勢平穩(wěn)，國債收益率逐漸下行，因此，暫停逆回購對市場的影響有限。在相對寬松的流動性環(huán)境下，融資成本下行是大勢所趨，此時應(yīng)避免過度投放流動性導(dǎo)致杠桿率過度飆升，威脅政策效果。

    就下一步貨幣政策走勢，王有鑫表示，從結(jié)構(gòu)上看，逆回購主要是短期流動性提供工具，目前的核心問題是引導(dǎo)長期融資成本下行，為實體經(jīng)濟提供更多支撐，因此央行更傾向于使用MLF等中長期政策工具，而較少使用逆回購等短期操作手段。未來，貨幣政策重點應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制方面，一方面，通過風(fēng)險分擔(dān)、明確授信盡職免責(zé)標準、優(yōu)化考核機制等手段，給予金融機構(gòu)正向的監(jiān)管激勵和引導(dǎo)，解決不愿貸、不敢貸問題。另一方面，通過設(shè)立和合理使用融資擔(dān)?；?、信用緩釋工具，大力支持小微企業(yè)開展股權(quán)和債權(quán)融資，擴大小微企業(yè)融資渠道，降低融資風(fēng)險，切實將金融機構(gòu)的“活水”引入到實體經(jīng)濟中來。

    王青表示，考慮到11月份稅期已過，本周內(nèi)沒有央行流動性工具到期，而伴隨年末基建補短板力度增強，財政及地方專項債資金支出力度加大，會形成較大的流動性供給，預(yù)計市場資金面仍有望繼續(xù)保持寬松狀態(tài)。因此，短期內(nèi)央行連續(xù)開展較大規(guī)模逆回購的可能性依然較低。央行或?qū)⒗^續(xù)引導(dǎo)市場利率圍繞DR007小幅波動，同時重點通過信用風(fēng)險緩釋工具（CRM）等政策工具推動實體經(jīng)濟“寬信用”。