證券時(shí)報(bào)記者 江聃

    5月PPI同比漲幅創(chuàng)下2008年10月以來新高，且遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均預(yù)期值。同期，受豬肉價(jià)格下行的拖累，CPI上漲1.3%，增幅弱于PPI，這導(dǎo)致CPI和PPI的“剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大。接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的人士認(rèn)為，當(dāng)前上下游利潤(rùn)分化持續(xù)加大，但PPI同比漲幅已經(jīng)處于或接近年內(nèi)高點(diǎn)，有望在二三季度階段性沖高后下降。預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣政策仍以穩(wěn)為主，不會(huì)使用利率等價(jià)格工具，更多地通過結(jié)構(gòu)性工具實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的均衡性和恢復(fù)基礎(chǔ)的牢固性，匯率也將保持高彈性。

    6月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份PPI同比上漲9%，漲幅比上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲12%，漲幅擴(kuò)大2.9個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.5%，擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。主要行業(yè)價(jià)格漲幅均有所擴(kuò)大。同期CPI上漲1.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，在5月份PPI9%的同比漲幅中，新漲價(jià)影響約為6個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)。5月份，國(guó)際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)定恢復(fù)，我國(guó)工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)上漲。紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖指出，5月份生產(chǎn)資料和生活資料漲幅的差距進(jìn)一步走闊，達(dá)到了11.5%，創(chuàng)下了歷史新高。

    光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，當(dāng)前上下游利潤(rùn)分化持續(xù)加大。大宗商品價(jià)格上漲，有利于中上游采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤(rùn)擴(kuò)張，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。受益于外需拉動(dòng)，裝備制造、高技術(shù)制造業(yè)等下游行業(yè)提價(jià)能力相對(duì)較強(qiáng)，利潤(rùn)水平保持良好增長(zhǎng)。而耐用消費(fèi)品、紡服等下游行業(yè)，由于終端需求尚未企穩(wěn)，提價(jià)空間有限，今年以來利潤(rùn)增速持續(xù)走低，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大。

    來自中小企業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)查數(shù)據(jù)則表明中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)承壓。5月中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)（SMEDI）為87.3，環(huán)比下降0.2點(diǎn)，恢復(fù)速度出現(xiàn)邊際遞減。其中，成本指數(shù)已連續(xù)9個(gè)月下降，成本持續(xù)上升。

    PPI向CPI的傳導(dǎo)并不順暢。5月PPI同比漲幅超預(yù)期，而CPI表現(xiàn)則略低于預(yù)期。財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)記者表示，PPI對(duì)CPI傳導(dǎo)較弱，既有PPI和CPI結(jié)構(gòu)差異較大的原因，也取決于供需情況。當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)慢于供給，所以上游產(chǎn)品漲價(jià)，導(dǎo)致中下游行業(yè)成本提高，且難以將成本轉(zhuǎn)移給消費(fèi)終端，這將壓縮企業(yè)利潤(rùn)，降低接單和投資意愿，生產(chǎn)動(dòng)能降低，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成沖擊。

    豬肉價(jià)格下降是CPI增幅的拖累項(xiàng)。5月份，除食品以外的七大類價(jià)格中，交通通信、教育文化娛樂、居住、服裝、生活用品及服務(wù)、醫(yī)療保健等價(jià)格都上漲。而食品價(jià)格同比變化由上月下降轉(zhuǎn)為上漲，除了畜肉類價(jià)格外，蛋類、水產(chǎn)品、鮮菜、糧食等價(jià)格同比均不同程度上漲。只有豬肉價(jià)格同比下降23.8%，降幅還比4月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。

    展望后期，受訪者較為一致地認(rèn)為，PPI漲幅的高點(diǎn)已經(jīng)或接近形成，后期會(huì)漸進(jìn)回落，CPI漲幅溫和。伍超明表示，預(yù)計(jì)PPI在二三季度階段性沖高后下降，CPI漲幅溫和，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣政策還是以穩(wěn)為主，不會(huì)動(dòng)用利率等價(jià)格工具，匯率也將保持高彈性，更多地利用結(jié)構(gòu)性工具實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的均衡性和恢復(fù)基礎(chǔ)的牢固性。民生銀行研究院宏觀分析師王靜文表示，從核心CPI和非食品價(jià)格來看，需求端動(dòng)力仍顯不足。高瑞東認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)達(dá)到更加均衡水平的要求下，下半年貨幣政策邊際微松仍將延續(xù)。政策走向上，預(yù)計(jì)將繼續(xù)推進(jìn)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，穩(wěn)定通脹預(yù)期。