受政府債券發行提振與直接融資回暖拉動，社融增量呈觸底回升態勢。人民銀行昨日公布數據顯示，初步統計，11月社會融資規模增量為2.61萬億元，比上年同期多4786億元。此外，11月新增人民幣貸款1.27萬億元，環比多增4438億元，同比少增1605億元；11月廣義貨幣（M2）同比增長8.5%，漲幅比上月回落0.2個百分點。

    從結構上來看，新增社融同比大幅多增，主要由政府債券和直接融資貢獻。11月，政府債券新增8158億元，新增規模創年內次新高，同比多增4158億元。直接融資增加明顯，企業債券融資4104億元，同比多增3264億元；股票融資1294億元，同比多增523億元。

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月金融數據顯示，當前經濟下行壓力較為突出地體現在企業中長期貸款低迷、表外票據融資收縮、M1增速持續處于低位等方面。這意味著，12月央行全面降準有很強的針對性。

    從人民幣貸款數據來看，新增信貸有所放緩。11月新增人民幣貸款環比雖季節性多增4438億元，但同比少增1605億元。對此，王青表示，11月信貸表現偏弱，主要原因是企業信貸增長不力，反映出供給側銀行風險偏好較低、信貸投放謹慎，以及需求側企業有效融資需求不足。

    有別于偏弱的企業信貸需求，11月以房貸為主的居民中長期貸款連續2個月增長，反映國內房地產市場呈現回暖跡象。數據顯示，11月居民部門信貸整體平穩。11月新增貸款7337億元，同比少增197億元。其中，居民中長期貸款新增5821億元。

    “10月以房貸為主的居民中長期貸款同比恢復多增，11月延續同比多增且多增規模擴大到772億元。”王青表示，10月以來，房地產相關信貸邊際向暖的消息頻出，從實際效果來看，部分城市房貸利率下調，以及部分銀行房貸額度有所松動、放款速度加快，對居民房貸的提振作用立竿見影。

    對于M2同比增速放緩，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，這一方面受基數效應影響，去年同期M2增長10.7%，形成了較高的基數；另一方面受信貸派生能力減弱影響，11月新增信貸規模弱于去年同期，同比少增1605億元，貨幣派生能力減弱。

    “伴隨宏觀政策持續向穩增長方向微調，特別是房地產融資環境回暖，財政支出力度加大，12月信貸和社融增速有望同步加快。這將是穩住明年上半年宏觀經濟大盤的重要保障。”王青說。