風(fēng)起青萍之末。在歐美國(guó)家面臨久違的高通脹困擾，以及貨幣當(dāng)局加快收緊貨幣政策的擾動(dòng)下，國(guó)際貨幣體系也在醞釀新變局。

    北京時(shí)間6月25日，國(guó)際清算銀行（BIS）宣布，與中國(guó)人民銀行共同制定了人民幣流動(dòng)性安排（RMBLA），以通過(guò)一個(gè)新的儲(chǔ)備資金池計(jì)劃向中央銀行提供流動(dòng)性，未來(lái)參與該安排的中央銀行可以在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)尋求資金支持。

    這是國(guó)際上首個(gè)多邊性質(zhì)的人民幣流動(dòng)性安排，該安排的設(shè)立恰逢美聯(lián)儲(chǔ)加快加息縮表步伐，國(guó)際金融市場(chǎng)面臨大幅波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)之際，其設(shè)立不僅有助于增強(qiáng)新興經(jīng)濟(jì)體防范跨境資本大幅流出風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力，也代表著人民幣國(guó)際化的最新進(jìn)展，是多極國(guó)際貨幣體系的進(jìn)一步深化。

    實(shí)繳不低于150億元

    人民幣或等值美元

    人民幣流動(dòng)性安排是由國(guó)際清算銀行發(fā)起并設(shè)計(jì)的一項(xiàng)金融制度性安排，旨在通過(guò)構(gòu)建儲(chǔ)備資金池，在金融市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)為參加該安排的央行提供流動(dòng)性支持。據(jù)國(guó)際清算銀行披露，每個(gè)參與的中央銀行須認(rèn)繳不低于150億元人民幣或等值美元的人民幣或美元儲(chǔ)備，并存放在國(guó)際清算銀行。

    據(jù)了解，這一儲(chǔ)備資金池安排能夠?yàn)閰⑴c的央行提供額外的流動(dòng)性支持。這些中央銀行不僅可以在此安排項(xiàng)下提取其認(rèn)繳的份額，而且還可以通過(guò)國(guó)際清算銀行運(yùn)作的抵押流動(dòng)性窗口借入額外短期資金。最高可借入的額外金額相當(dāng)于該中央銀行在抵押流動(dòng)性窗口所占的份額。

    該安排首批參加方主要是亞洲和太平洋地區(qū)的中央銀行，除中國(guó)人民銀行外，還包括印度尼西亞中央銀行、馬來(lái)西亞中央銀行、香港金融管理局、新加坡金融管理局和智利中央銀行。

    中國(guó)人民銀行表示，參加人民幣流動(dòng)性安排有利于加強(qiáng)與國(guó)際清算銀行的合作，滿(mǎn)足國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的合理需求，并為加強(qiáng)區(qū)域金融安全網(wǎng)作出積極貢獻(xiàn)。香港金融管理局也表示，該安排將與國(guó)際結(jié)算銀行現(xiàn)有的流動(dòng)資金安排起互補(bǔ)作用，在市場(chǎng)波動(dòng)期間為參與央行提供額外的流動(dòng)資金支援，有助促進(jìn)金融穩(wěn)定。

    恰逢其時(shí)：應(yīng)對(duì)新一輪

    全球貨幣政策收縮風(fēng)險(xiǎn)

    國(guó)際清算銀行被外界看作是全球央行的“俱樂(lè)部”。其成立于1930年，是由63家中央銀行成員持股的國(guó)際金融組織，其宗旨為服務(wù)中央銀行，促進(jìn)中央銀行合作以維護(hù)貨幣及金融穩(wěn)定。

    對(duì)于此次設(shè)立人民幣流動(dòng)性安排，國(guó)際清算銀行表示，國(guó)際清算銀行作為服務(wù)中央銀行的銀行，與各國(guó)和地區(qū)的中央銀行和貨幣當(dāng)局有著長(zhǎng)期的銀行往來(lái)關(guān)系而且其資產(chǎn)負(fù)債表具有高度流動(dòng)性和靈活性，完全有能力實(shí)施這一安排。過(guò)去多年來(lái)，國(guó)際清算銀行也與主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行的中央銀行合作，協(xié)助實(shí)施了這些中央銀行為其它央行提供的流動(dòng)性支持計(jì)劃，在緩解市場(chǎng)壓力和保障金融穩(wěn)定方面做出了貢獻(xiàn)。

    盡管?chē)?guó)際清算銀行發(fā)起設(shè)立的流動(dòng)性支持計(jì)劃，通常會(huì)被看作是長(zhǎng)期的機(jī)制安排。但從人民幣流動(dòng)性安排設(shè)立的時(shí)點(diǎn)看，或也有著防范當(dāng)前因歐美國(guó)家紛紛收緊貨幣政策可能引發(fā)的國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)考慮。

    中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，目前推出人民幣流動(dòng)性安排恰逢其時(shí)，契合了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)緊急流動(dòng)性補(bǔ)充的需求。一方面，人民幣在國(guó)際雙多邊市場(chǎng)以及貿(mào)易結(jié)算、國(guó)際投融資、外匯交易等領(lǐng)域的使用越來(lái)越多，被更多央行納入外匯儲(chǔ)備庫(kù)且儲(chǔ)備規(guī)模逐漸增加，市場(chǎng)主體對(duì)于人民幣認(rèn)可度和使用意愿逐漸增加。印尼、馬來(lái)西亞、新加坡等東南亞國(guó)家與中國(guó)經(jīng)貿(mào)合作緊密，人民幣使用基礎(chǔ)較為扎實(shí)，市場(chǎng)需求旺盛。

    另一方面，目前美聯(lián)儲(chǔ)正在加快收緊貨幣政策，在6月正式啟動(dòng)了縮表進(jìn)程，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策和國(guó)際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，推出人民幣國(guó)際流動(dòng)性安排對(duì)于防范化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)新興經(jīng)濟(jì)體金融穩(wěn)定能力，完善國(guó)際金融安全網(wǎng)絡(luò)具有重要意義。

    國(guó)際清算銀行6月26日發(fā)表的最新報(bào)告警告稱(chēng)，滯脹風(fēng)險(xiǎn)正籠罩全球經(jīng)濟(jì)。全球經(jīng)濟(jì)存在進(jìn)入高通脹新時(shí)代的威脅，這與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景疲軟和金融脆弱性加劇的表現(xiàn)相一致。各國(guó)央行的當(dāng)務(wù)之急是恢復(fù)低而穩(wěn)定的通脹水平。

    多極國(guó)際貨幣體系

    再深化

    國(guó)際清算銀行此次設(shè)立人民幣流動(dòng)性安排，是國(guó)際上第一個(gè)多邊性質(zhì)的人民幣流動(dòng)性安排，被看作是構(gòu)筑全球金融安全網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，代表著人民幣國(guó)際化的最新進(jìn)展，是多極國(guó)際貨幣體系的進(jìn)一步深化。

    據(jù)王有鑫介紹，過(guò)去在發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)或金融危機(jī)時(shí)，國(guó)際上流動(dòng)性補(bǔ)充安排主要以美元等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣為主，而且參與主體主要是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行，新興經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性補(bǔ)充渠道有限，被更多暴露在國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊下。

    南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院范小云、陳雷曾在發(fā)表的《國(guó)際流動(dòng)性安排與人民幣國(guó)際化》一文中指出，中心國(guó)家（儲(chǔ)備貨幣國(guó)家）極度寬松的貨幣政策使得大量資本流入外圍國(guó)家，但隨著量化寬松政策的逐步退出，大量資本開(kāi)始流出外圍國(guó)家（非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家）。中心國(guó)家貨幣政策會(huì)引致“全球金融周期”，使外圍國(guó)家表現(xiàn)出繁榮-崩潰周期，造成外圍國(guó)家金融和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定；同時(shí)，短期資本的大規(guī)模流動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)。廣大外圍國(guó)家在面臨這一難題時(shí)則無(wú)可奈何，只能通過(guò)傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備積累和資本管制緩解這一困難。積累外匯儲(chǔ)備將會(huì)產(chǎn)生較大的成本，如面臨儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)、損失貨幣政策的獨(dú)立性等；資本管制則會(huì)減少金融一體化的好處，而且全球金融一體化的發(fā)展將會(huì)削弱資本管制的有效性。因此，廣大外圍國(guó)家迫切要求改變現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系。

    實(shí)際上，近年來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)因發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策轉(zhuǎn)向引發(fā)的國(guó)際流動(dòng)性短缺周期性風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)際貨幣合作方面進(jìn)行了諸多探索，如2014年由“金磚五國(guó)”建立的金磚國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備安排等多邊貨幣互換安排，以及建立雙邊貨幣互換協(xié)議。截至2021年末，人民銀行累計(jì)與40個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總金額超4萬(wàn)億元人民幣。

    王有鑫表示，過(guò)去的貨幣互換多為雙邊，涉及兩個(gè)國(guó)家本幣的互換，且主要在額度限定范圍內(nèi)使用；相比之下，人民幣流動(dòng)性安排的幣種主要為人民幣，是國(guó)際資金池，參與方可憑合格抵押品從儲(chǔ)備池中借入短期資金，可動(dòng)用的資金更多。

    “此次人民幣流動(dòng)性安排包括亞太和拉美地區(qū)的主要新興經(jīng)濟(jì)體，給新興經(jīng)濟(jì)體提供了新的緊急流動(dòng)性補(bǔ)充渠道和選擇，有利于提高中國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的參與度、話語(yǔ)權(quán)和影響力，更好地發(fā)揮維護(hù)全球金融穩(wěn)定的積極作用。”王有鑫稱(chēng)。

    上述論文也提及，這些新的國(guó)際流動(dòng)性安排表明國(guó)際貨幣體系中美元的霸主地位在削弱，國(guó)際貨幣體系正由單極走向多極。多極化的國(guó)際貨幣體系下，國(guó)際流動(dòng)性的供給國(guó)家增多，供給能力增強(qiáng)，特別是人民幣的國(guó)際化將極大地緩解“特里芬難題”，增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定。

    近年來(lái)人民幣國(guó)際化進(jìn)程穩(wěn)中有進(jìn)，人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣功能進(jìn)一步提升，2021年四季度，國(guó)際貨幣基金組織的外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成調(diào)查（COFER）報(bào)送國(guó)持有的人民幣儲(chǔ)備規(guī)模為3361億美元，占比2.79%，較2016年人民幣剛加入特別提款權(quán)（SDR）時(shí)提升1.73個(gè)百分點(diǎn)。