美聯儲大手筆加息接連落地，縮表進程卻“雷聲大雨點小”。

    每周公布一次的美聯儲資產負債表數據顯示，截至2022年7月21日，美聯儲總資產規模為88992.13億美元，較今年6月1日的縮表起始規模，僅小幅縮水158.37億美元。

    這與美聯儲此前預設的縮表節奏相去甚遠。美聯儲5月議息會議表示，6月開始，以每月475億美元（300億美元國債和175億美元機構抵押貸款支持證券）的步伐縮表，并在3個月內，逐步提高縮表上限至每月950億美元。

    更有意思的是，近半個月以來，縮表不僅沒有按原計劃推進，反而演變成擴表。美聯儲數據顯示，6月1日至7月6日，美聯儲資產規模逐步“縮水”，合計減少232億美元；而7月6日至7月21日，美聯儲資產規模則穩步走高，其間擴張了73.62億美元。

    縮表停滯不前，加息卻越加越猛。北京時間7月28日，美聯儲今年以來第4次加息將落地。如果市場普遍預期的75個基點變為現實，美聯儲今年以來合計加息幅度已達225個基點，為2008年以來最強加息周期。

    美聯儲加息、縮表均可回收過剩流動性。為何美聯儲加息毫不手軟，縮起表來卻“畏首畏尾”？業內認為，相比加息，縮表影響更為深遠。

    “加息縮表過急，意味著犧牲經濟增長來抑制通脹。”工銀國際首席經濟學家程實表示，縮表作為數量工具，具有鮮明的去杠桿特色。在市場具有高度不確定性的情況下，主動出售國債將影響美聯儲前瞻指引的效果。

    在美聯儲已大刀闊斧加息的背景下，如果持續大力推進縮表，或將使得經濟發展與金融市場遭遇更大打擊。嘉盛集團全球研究主管馬特·韋勒告訴上海證券報記者，在激進加息的表面下，美聯儲近兩個月來的縮表進度僅為原先計劃的20%。二季度的市場拋售大概率“嚇壞了”美聯儲，不斷飆升的美國房貸利率也沖擊了其縮表的信心。

    此外，美債近期持續被拋售。5月以來，10年期美債收益率持續盤踞在3%以上，并于6月中旬一度觸及3.50%的高位。美國財政部最新數據顯示，海外投資者持續拋售美債，今年5月，海外投資者持有美國國債規模環比減少337億美元，降至7.42萬億美元，為去年6月以來最低。

    出于呵護經濟與金融市場的意圖，美聯儲縮表行動不得不“謹小慎微”。馬特·韋勒表示，從近期的滯后經濟指標看，美聯儲的工作收效甚微：過去兩周，美國通脹年率上升至9.1%，創下逾40年最高點；作為衡量當前經濟活動的關鍵指標，上周五發布的Markit服務業PMI直接跌入萎縮區域。與此同時，定于周四揭曉的二季度GDP初值，可能顯示美國經濟連續第二個季度萎縮。

    經濟放緩或已不可避免。國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟學家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙表示，預計美國在2023年第四季度的實際GDP同比增速僅為0.6%，屆時可能陷入技術性衰退。7月26日，IMF在最新發布的《世界經濟展望報告》中再次下調2022年全球經濟增速預期，較4月時再下調0.4個百分點至3.2%，并將2023年的經濟增速預期從4月的3.6%大幅下調至2.9%。

    這樣的經濟態勢需要各經濟體央行采取更精細化的操作。馬特·韋勒表示，各經濟體央行必須馬上意識到，通脹已觸頂，接下來幾個季度應該以相對較快的速度及時暫停加息或逆轉加息進程，趕在企業盈利因需求萎縮而銳減之前落實較寬松的金融條件，重新提振經濟。