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美聯儲加息愈演愈烈 經濟“軟著陸”機會渺茫?

2022-09-23 06:21  來源:21世紀經濟報道

    北京時間9月22日凌晨,美聯儲公布9月FOMC會議聲明與經濟預測。面對持續超出預期的通脹水平,美聯儲如預期那般,宣布上調聯邦基金利率75個基點,至3.00%-3.25%目標區間。這是美聯儲在本輪貨幣政策緊縮周期內,連續第三次加息75個基點;也是上世紀80年代,前聯儲主席沃爾克“暴力”加息對抗通脹以來,美聯儲最大力度的連續加息。

    會議聲明顯示,美聯儲仍將致力于恢復2%的通脹目標不動搖;同時表示,為實現這一承諾,預計未來繼續上調聯邦基金利率將是“適當的”。縮表方面,美聯儲將繼續遵循原定的《縮減美聯儲資產負債表規模計劃》,從9月起開始加速縮減其持有的美國國債、機構債務以及抵押貸款支持證券,月縮減目標達到950億美元上限(600億美元的美債及350億美元MBS)。

    中金公司研究部宏觀分析師、副總經理劉政寧在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出,此次會議主要傳遞了三個信號:一是美聯儲抗通脹的決心還沒有發生變化,仍致力于把通脹壓制回2%的長期目標。二是為了抗通脹,美聯儲必須要進一步加息。未來利率可能會進一步上升,并在較長時間內維持高位。三是美聯儲下調了對明年GDP增長的預測,同時上調了對失業率的預測。由此可見,美聯儲或已經明白,經濟增長的放緩將不可避免。

    向前看,劉政寧預計美國的貨幣政策可能會持續處在從緊的態勢;加息將帶來更多痛苦已是必然的結果;美國經濟步入衰退可能是大概率事件。

    加息這條路美聯儲將“堅定不移”

    無論是美聯儲最新發布的會議聲明及經濟預測,還是鮑威爾在會后的表態,均釋放了美聯儲將繼續大幅加息,不惜一切代價對抗通脹的信號。

    據會后公布的利率點陣圖顯示,2022年聯邦基金目標利率預測中值由此前的3.4%上調100個基點至4.4%;2023年將進一步升至4.6%;2024年或降息至3.9%。均高于美聯儲6月的預測。這表明政策制定者現階段預計2024年前或不會降息,并預示后續美聯儲將繼續大幅加息。

    瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)在發表的機構觀點中指出,美聯儲最新發布的點陣圖顯示,美聯儲到年底將至少再加息100個基點,甚至可能達到125個基點。表明緊縮步伐將比預期更為激進。

    鮑威爾也在會后的新聞發布會上表示,為了將通脹率拉回2%并保持穩定,將致力于提高利率并將利率保持在高位,直到通脹率下降。他指出,根據歷史記錄,不能過早放松政策。鮑威爾稱,美國沒有自滿的余地,盡管在某個時候放慢加息步伐是合適的,但美聯儲將“堅持下去,直到工作完成”。

    值得注意的是,在過去的一個月里,鮑威爾曾多次公開援引美聯儲前主席沃爾克2018年的自傳書名——“堅定不移”。在此前8月的杰克遜霍爾會議上,鮑威爾就曾直言,“我們(美聯儲)必須堅定不移,直到工作完成”。顯然,對于后續的加息路徑,眼下的美聯儲與鮑威爾也都繼續保持著“堅定不移”的鷹派立場。

    對于后續的加息路徑,劉政寧指出,今年美聯儲還有兩次會議,分別在11月2日和12月14日。在這兩次會議上,美聯儲應該會繼續加息。至于加息的幅度,目前來看,下次會議可能加75個基點,12月再加50個基點,這種組合的可能性相對偏大。

    瑞銀指出,美聯儲這次的利率決議符合其觀點,即央行將保持鷹派立場,不惜以經濟增長作為代價,直至通脹出現明顯的回落跡象。瑞銀認為,美聯儲最終能夠成功壓抑通脹,但短期內貨幣政策不太可能轉向鴿派。

    總體來看,美聯儲此次的加息幅度雖在市場的“意料之中”。但此次最新發布的“點陣圖”(顯示政策制定者對后續緊縮路徑的預測),以及鮑威爾此后表態的鷹派程度,均超出了投資者此前的普遍預期。受此影響,本次加息當日美國三大股指在會議聲明發布后跳水,標普500指數、納指以及道指均收跌1.7%左右。此外,2年期美債收益率與10年期美債收益率曲線倒掛加深,而美元指數則上漲1.07%至111.37。

    經濟衰退概率上升

    “控制美國通脹,沒有‘不痛苦’的方式。”在9月議息會議后的新聞發布會上,美聯儲主席鮑威爾如是說。

    與此前反復強調“美聯儲能夠在避免經濟陷入衰退的情況下控制通脹”的說法相較,鮑威爾此番略顯悲觀的聲明,不僅再次凸顯了美聯儲不惜一切代價對抗通脹的決心,似乎也在暗示著美國經濟想要實現“軟著陸”的難度或已越來越大。

    對于美聯儲激進的加息步伐,鮑威爾坦言,無法預知這一過程是否會導致經濟衰退,以及衰退將來會有多嚴重——“這將取決于工資和通脹壓力下降的速度、預期是否保持穩定以及我們能否有更多的勞動力”。他補充道,如果需要“更有限制性的政策”以實現2%的通脹目標,“軟著陸”的可能性會減小,但兩者相較,高通脹將帶來更大的長期痛苦。

    另據最新的經濟預測,經濟增長方面,美聯儲下調2022年實際GDP增速1.5個百分點至0.2%;同時下調2023年實際GDP增速預測0.5個百分點至1.2%;預計長期經濟增速保持1.8%不變。就業方面,美聯儲小幅上調2022年失業率預測0.1個百分點至3.8%,將2023年底失業率預測由此前的3.9%上調至4.4%,2024年底失業率由4.1%上調至4.4%。

    對此,劉政寧分析指出,像鮑威爾自己承認的那樣,加息會帶來痛苦,已是必然的結果。但在衰退這一問題上,鮑威爾實則有些避而不談。此外,美聯儲在傳遞信息上,包括給出經濟預測時,也已經比較保守,并沒有給出非常悲觀的預期。劉政寧解釋道,作為美聯儲,鮑威爾已在試圖避免制造“衰退恐慌”,帶來不必要的麻煩。但市場可能還是會朝著衰退的方向進行定價。

    “我們對美國明年經濟增長的預測結果,其實是比美聯儲現在的預測要更低的”。劉政寧指出,因為加息還沒有停止,而美國的經濟活動已經開始放緩了——包括房地產、消費等,所以按照這樣的路徑推演,“軟著陸”的概率越來越小、希望越來越渺茫,經濟衰退可能是大概率事件。

    鮑威爾在會后的表態中也坦言,盡管供應鏈方面出現了一些好轉,但是到目前為止,通脹的下降幅度并沒有美聯儲預期的那么大,且住房方面的通脹將在一段時間內保持高位。

    “我們的觀點認為,此次衰退和以前的衰退有些不一樣。我們稱之為‘滯脹式衰退’。”劉政寧對記者指出,通脹、衰退這樣的一個組合,基于歷史經驗,它對資本市場的影響可能會持續更久。“所以我們判斷美國無論是股票還是債券,資產價格的調整都尚未結束,離真正的市場底部和宏觀經濟的拐點,可能還有相當長的一段距離”。

    瑞銀也表示,聯邦基金利率升至4%或是經濟能夠承受的最高水平,而美聯儲顯然威脅要將利率提高到4%以上。瑞銀預期,通脹將會下降至足以讓美聯儲在12月會議后暫停加息的水平;但如果通脹沒有像預期般迅速降溫,而美聯儲加息至接近5%,那么經濟將難以避免地陷入衰退。

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