本報記者 田鵬

    見習記者 毛藝融

    日前，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，意見共9個部分，是資本市場第三個“國九條”。

    2024年3月15日，證監會發布《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，提出優化多層次資本市場功能銜接，以提高上市公司質量為導向，研究提高上市財務指標，優化板塊定位規則，為市場提供更加優質多元的投資標的。

    根據國務院、證監會政策文件要求，深滬交易所近日發布了相關配套業務規則，進一步完善主板定位，修訂上市財務指標。

    針對這些市場高度關注的內容，記者采訪了證券領域專業人士。業內人士認為，本次規則修訂突出了鮮明的主板特色，為發行人、保薦人進行板塊定位評估、判斷提供了明確指導。相關調整進一步突出主板大盤藍籌的業績規模上的穩定性，換個角度看，也是在提升企業上市后通過現金分紅等方式穩定回報投資者的現實能力。

    細化主板定位評估維度

    經過30多年發展，我國證券市場由單一板塊向多層次拓展，錯位發展、功能互補的市場格局已逐步形成。從制度層面看，中國特色多層次資本市場中，主板突出“大盤藍籌”定位，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。同時，主板設置了比其他板塊更高的上市財務條件。

    本次規則修訂中，全面上調了主板上市指標。適度提高主板第一、二套上市標準的凈利潤、現金流、收入等指標，主要是將第一套上市標準的最近三年累計凈利潤指標由1.5億元提高至2億元，最近一年凈利潤指標由6000萬元提高至1億元，最近三年累計經營活動產生的現金流量凈額指標由1億元提升至2億元，最近三年累計營業收入指標由10億元提升至15億元；將第二套上市標準的現金流指標由1.5億元提高至2.5億元，進一步突出主板大盤藍籌定位，提升上市公司穩定回報投資者的能力；適度提高主板第三套上市標準的預計市值、收入等指標，將第三套指標的預計市值由80億元提高至100億元，最近一年營業收入由8億元提高至10億元，強化行業代表性，為市場提供更加優質多元的投資標的。

    目前，深滬交易所主板上市公司3200余家，已聚集了一大批事關國計民生的骨干企業和行業龍頭，市場各方對主板定位已經達成基本共識，監管機構在審核中也對板塊定位從嚴把關。但是，主板定位規定仍然偏原則，部分擬上市公司反映評估自身是否符合主板定位時仍然存在一定困惑。

    業內人士認為，本次規則修訂突出了鮮明的主板特色，為發行人、保薦人進行板塊定位評估、判斷提供了明確指導。主板定位要考慮行業地位、經營規模、核心技術工藝、行業趨勢、經營穩定和轉型升級，這些維度，導向性很強，體現了兩個思路。

    一是突出行業代表性，要求圍繞“主營業務所屬行業內發行人是否具有較高地位，經營規模在同行業排名是否靠前”進行審慎評估，就是要引導各行各業中具有充分代表性、藍籌特征明顯的企業到主板上市，讓主板更好發揮服務十分成熟的優質企業。

    二是增加科技元素，科技創新引領現代化產業體系建設，推動高質量發展，在主板定位中增加科技元素，關注發行人的核心技術和工藝是否相對成熟、符合行業趨勢、能夠促進穩定經營和轉型升級。因此，主板定位評估維度，不僅關注企業當前經營狀態是否穩定，還關注企業核心技術工藝對未來經營業績的支撐，順應了傳統行業正在通過技術創業實現轉型升級的發展趨勢。

    進一步穩定市場合理預期

    本次規則修訂中，主板第一、二套上市標準的凈利潤、現金流、收入指標，第三套上市標準的預計市值、收入等指標均有提高。

    業內人士認為，主板上市財務指標中，2005年制定的凈利潤標準是“3年3000萬”，當時只有單一板塊，相關標準與當時經濟發展階段相適配。全面注冊制后，板塊定位更加鮮明，主板上市財務條件大幅提升，比如，凈利潤指標提升為“3年1.5億元、最近一年不低于6000萬元”。全面注冊制實施一年來，深滬交易所共有47家公司登陸主板，這些公司三年凈利潤合計數的中位數為3.6億元、最近一年凈利潤的中位數為1.5億元。結合上市實踐、上市資源情況，從切實保護中小投資者權益、推動經濟高質量發展的角度看，注冊制下主板上市財務指標還是略低。

    不少市場人士指出，板塊定位和上市條件是發行上市中基礎性制度安排，從過去多年的實踐來看，原主板上市財務指標偏低，部分貼線達標的主板申報企業利潤規模小、缺乏行業代表性，實際上能夠被市場認可、成功上市的主板企業，財務水平一般都遠遠高于相關標準。本次規則修訂中，深滬交易所進一步明確了主板定位評估具體維度，在強化主板定位的同時，增強了企業到主板上市的合理預期，有助于避免發行上市“隱形門檻”的質疑。

    “主板定位評估維度進一步細化，對從業人員提出了新要求。”業內人士表示，評估維度中，新增是否“符合行業趨勢”，核心技術和工藝是否能促進“穩定經營和轉型升級”等，這些判斷均需要相當的行業知識，涉及更高程度的價值判斷、趨勢判斷。從業人員不僅僅需要從專業角度把關項目合規性，還需要將價值判斷融入輔導、申報、核查各環節，真正把“可投性”理念融入保薦工作中，用投資的眼光為市場帶來更多優質投資標的。

（編輯 李波）