2024年4月12日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，該意見(jiàn)共9個(gè)部分，被稱(chēng)為資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”。這也是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，時(shí)隔10年國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。

    回顧歷史，前兩次“國(guó)九條”發(fā)布后，A股市場(chǎng)均迎來(lái)大幅上漲，并逐步迎來(lái)了一輪波瀾壯闊的牛市，滬指最高分別達(dá)到6124點(diǎn)、5178點(diǎn)。新“國(guó)九條”發(fā)布后，A股能否走強(qiáng)受到高度關(guān)注，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布報(bào)告進(jìn)行分析解讀。中信建投證券觀點(diǎn)鮮明，認(rèn)為此次“國(guó)九條”可能助推市場(chǎng)走出慢牛。

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)再次回到3000點(diǎn)附近，投資者的信心依然不足，新“國(guó)九條”從各個(gè)方面提出了具體的措施，有利于建設(shè)一個(gè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，從而提振資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的表現(xiàn)。

    讓市場(chǎng)參與者預(yù)期更為清晰

    公開(kāi)信息顯示，前兩次“國(guó)九條”，國(guó)務(wù)院分別于2004年1月31日發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，2014年5月9日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》。

    “復(fù)盤(pán)過(guò)往兩次資本市場(chǎng)‘國(guó)九條’的出臺(tái)，均是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，本次‘國(guó)九條’的出臺(tái)重在推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)，充分體現(xiàn)了當(dāng)前高層對(duì)于資本市場(chǎng)工作的高度重視。”平安證券研報(bào)認(rèn)為。

    國(guó)海證券策略分析師胡國(guó)鵬、袁稻雨在研報(bào)中表示，2004年“國(guó)九條”拉開(kāi)了股權(quán)分置改革的大幕，而2014年的“新國(guó)九條”開(kāi)啟了注冊(cè)制改革新時(shí)代。從文件基調(diào)來(lái)看，2004年及2014年文件重點(diǎn)在于完善資本市場(chǎng)體系建設(shè)，本次文件的基調(diào)更強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)在“規(guī)范中發(fā)展”。從關(guān)鍵詞來(lái)看，“嚴(yán)把規(guī)則”“加強(qiáng)監(jiān)管”貫穿全文，意味著高標(biāo)準(zhǔn)要求資本市場(chǎng)健康發(fā)展將是下階段政策主旋律。

    天風(fēng)證券研究所策略首席分析師、政策研究院院長(zhǎng)吳開(kāi)達(dá)表示，新“國(guó)九條”從上市準(zhǔn)入、上市公司監(jiān)管、退市監(jiān)管、從業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、交易監(jiān)管等9個(gè)方面展開(kāi)，包含涉及的范圍較廣、措辭偏強(qiáng)硬。總體要求方面提出必須全面加強(qiáng)監(jiān)管、有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)為基調(diào)、嚴(yán)字當(dāng)頭，確保監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角；未來(lái)5年，基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。

    “此次新‘國(guó)九條’是資本市場(chǎng)的新‘施政綱要’，給資本市場(chǎng)制度建設(shè)和政策夯實(shí)指明了方向，讓市場(chǎng)參與者預(yù)期更為清晰。”華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康認(rèn)為。

    他在研報(bào)中表示，從歷史上看，“國(guó)九條”發(fā)布都為解決資本市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題提供了清晰的思路。2004年“國(guó)九條”頒布的背景是在股權(quán)分置改革之前非流通股引發(fā)諸多問(wèn)題，市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷的背景下提出；2014年“國(guó)九條”是在中小投資者缺乏保護(hù)，需要強(qiáng)化投資者保護(hù)、市場(chǎng)公平，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的背景下提出的，歷次國(guó)九條都對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

    徐康認(rèn)為，新“國(guó)九條”明確提出，推動(dòng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，大幅提升違法違規(guī)成本，預(yù)期過(guò)去市場(chǎng)存在的違法成本過(guò)低的問(wèn)題有望得到改善，有利于投資者建立長(zhǎng)期信心，破除“市場(chǎng)亂象”，助力于良性的市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)。

    整肅亂象，重塑價(jià)值

    展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為新“國(guó)九條”將提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)A股走強(qiáng)、走穩(wěn)。

    楊德龍表示，新“國(guó)九條”通過(guò)采取多種措施來(lái)提升上市公司質(zhì)量，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，大幅提升違法違規(guī)成本，加大對(duì)證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度，這些都有利于提振投資者的信心，對(duì)資本市場(chǎng)將形成積極的影響。

    他認(rèn)為，從估值上來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)依然處于歷史大底附近的位置，一些優(yōu)質(zhì)的公司超跌嚴(yán)重。好股票好基金具備比較高的配置價(jià)值，建議投資者要保持信心和耐心，耐心等待行情的到來(lái)。

    吳開(kāi)達(dá)表示，2004年與2014年的“國(guó)九條”都在股市處于低迷期間發(fā)布，并且對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展有著引領(lǐng)性作用，A股市場(chǎng)也均進(jìn)入牛市。新“國(guó)九條”以及后續(xù)配套細(xì)則的落地，有助于資本市場(chǎng)整肅亂象，重塑價(jià)值，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，上市公司質(zhì)量有望進(jìn)一步提升，資金結(jié)構(gòu)更合理，基礎(chǔ)制度更完善，市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制更有效，專(zhuān)業(yè)服務(wù)更優(yōu)質(zhì)，監(jiān)管執(zhí)法更嚴(yán)格，A股也能更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與回報(bào)投資者。

    中信建投證券政策分析師胡玉瑋、馮天澤在研報(bào)中表示，“國(guó)九條”政策亮點(diǎn)一是在中央層面協(xié)調(diào)推進(jìn)政策；二是大幅提升違法違規(guī)成本和權(quán)益類(lèi)基金占比；三是在上市、退市和分紅領(lǐng)域發(fā)力；四是完善相關(guān)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

    他們認(rèn)為，第三次“國(guó)九條”是對(duì)前兩次的歷史承繼，是對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀的新指示。前兩次“國(guó)九條”發(fā)布后A股市場(chǎng)均迎來(lái)大幅上漲，此次“國(guó)九條”可能助推市場(chǎng)走出慢牛。

    華西證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，新“國(guó)九條”中長(zhǎng)期有利于資本市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化，強(qiáng)化上市公司治理和企業(yè)質(zhì)量，能更好夯實(shí)A股市場(chǎng)的價(jià)值基礎(chǔ)、提高資本市場(chǎng)長(zhǎng)期回報(bào)率。受益于分紅改革，質(zhì)地優(yōu)良、現(xiàn)金流充裕、分紅占優(yōu)的企業(yè)將獲得更廣泛、更持續(xù)的市場(chǎng)關(guān)注。同時(shí)，要警惕部分企業(yè)的退市風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)嚴(yán)重虧損、有重大違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。

    “長(zhǎng)期改革發(fā)展之下，資本市場(chǎng)回報(bào)率有望長(zhǎng)期提升。”平安證券表示，展望后續(xù)，我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展在加快推進(jìn)，政策部署和落實(shí)也將持續(xù)推進(jìn)，一方面從市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出、持續(xù)監(jiān)管方面入手提高上市公司投資質(zhì)量，另一方面加大資金和交易層面監(jiān)管改革，加大中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

    該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，結(jié)構(gòu)上，中長(zhǎng)期可關(guān)注三條主線：一是受益于分紅改革及穩(wěn)定回報(bào)的紅利策略，關(guān)注分紅水平占優(yōu)（煤炭/銀行/石油石化）或分紅有提升空間的板塊和企業(yè)；二是受益于提升上市公司質(zhì)量政策下分化的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且良好治理的上市公司大盤(pán)白馬；三是聯(lián)動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，受益于可期成長(zhǎng)性發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT、先進(jìn)制造以及生物醫(yī)藥。