■證券日報研究院 賀俊 劉睿智

    當前，科技創(chuàng)新已成為驅(qū)動中國式現(xiàn)代化進程的關(guān)鍵引擎，是國家高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。隨著社會發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深度轉(zhuǎn)型升級，科技創(chuàng)新正在引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，并被賦予了前所未有的重要使命。資本市場作為金融生態(tài)的樞紐，扮演著激發(fā)經(jīng)濟活力、配置資源的關(guān)鍵角色。目前，科技型企業(yè)正在成為資本市場核心參與主體，市場亟需一套更為科學、有效的機制，以識別、評估和激勵那些具備高科技創(chuàng)新屬性和創(chuàng)新能力的上市公司。

    盡管海外已經(jīng)有《福布斯》科技創(chuàng)新企業(yè)榜單、標普全球創(chuàng)新指數(shù)等一系列上市公司科創(chuàng)能力評價研究，國內(nèi)也有《科創(chuàng)板上市公司科創(chuàng)力排行榜》《中國企業(yè)科創(chuàng)力100強榜單》等上市公司科創(chuàng)評級榜單，但當前上市公司科創(chuàng)評價體系和相關(guān)研究仍有不少尚待完善之處，例如評價指標具有一定的局限性，未能充分考慮到行業(yè)差異；科創(chuàng)能力數(shù)據(jù)源頭眾多、數(shù)據(jù)質(zhì)量參差不齊；缺乏科創(chuàng)產(chǎn)出及其商業(yè)可行性等方面判斷。

    面對當前上市公司科創(chuàng)能力評價體系進一步優(yōu)化完善的需求，《證券日報》社及時推出了立足新時代科技創(chuàng)新類上市公司的科創(chuàng)評價體系及指數(shù)研究。相較于其他機構(gòu)的科創(chuàng)能力評價體系，《證券日報》社發(fā)布的評價體系具有如下優(yōu)勢。

    一是數(shù)據(jù)來源豐富。《證券日報》社擁有豐富的上市公司數(shù)據(jù)和資源渠道，能夠獲取最新的市場信息和公司動態(tài)。同時，《證券日報》社還與多家專業(yè)機構(gòu)合作，共同收集和整理相關(guān)數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的準確性和可靠性。二是評價體系科學全面。《證券日報》社在科創(chuàng)指數(shù)構(gòu)建過程中充分借鑒了國內(nèi)外先進的評價方法和指標體系，結(jié)合中國資本市場的實際情況進行創(chuàng)新和完善。評價體系包括科創(chuàng)投入、科創(chuàng)產(chǎn)出、科創(chuàng)保障等多個方面，全面覆蓋了上市公司科創(chuàng)能力的各個方面，能夠客觀準確地評估公司的科創(chuàng)能力。三是結(jié)果權(quán)威。《證券日報》社作為證券市場權(quán)威媒體，其發(fā)布的科創(chuàng)指數(shù)具有較高的公信力和權(quán)威性。

    此外，作為國內(nèi)首個由證券市場信息披露媒體研究發(fā)布的上市公司科創(chuàng)能力評價體系，同時也是首個運用人工智能技術(shù)的全國性、全產(chǎn)業(yè)、多維度的評價體系，科創(chuàng)指數(shù)研究具有重要意義。

    首先，通過構(gòu)建科學評價指標體系，全面覆蓋上市公司的研發(fā)投入、專利產(chǎn)出和創(chuàng)新成果等多個維度，客觀準確地評價上市公司科創(chuàng)能力，為監(jiān)管部門、投資者和上市公司自身提供有價值的參考信息。其次，該科創(chuàng)指數(shù)有助于引導資本市場資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域和科技創(chuàng)新企業(yè)傾斜，將吸引更多投資者關(guān)注，促進資本向具備高科創(chuàng)能力的上市公司聚集，從而形成科創(chuàng)投入、高效產(chǎn)出、再投入的正向良性循環(huán)。再者，該指數(shù)也將成為輔助資本市場監(jiān)管的參考依據(jù)，有助于監(jiān)管部門交叉驗證上市公司綜合經(jīng)營狀況，規(guī)范市場秩序，促進資本市場健康發(fā)展。此外，科創(chuàng)指數(shù)定期發(fā)布將有助于提升上市公司的科創(chuàng)意識和創(chuàng)新能力。通過排名和評估結(jié)果，激勵上市公司錨定科技創(chuàng)新方向，加大科技創(chuàng)新投入，提升科技創(chuàng)新能力，關(guān)注科技創(chuàng)新產(chǎn)出，制定更加科學有效的科技創(chuàng)新戰(zhàn)略和經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略。

    中國上市公司

    科創(chuàng)評價榜單簡析

    上市公司科創(chuàng)能力評價是一個復雜、多維度、動態(tài)的過程，涉及多方面考量，包括研發(fā)投入、專利數(shù)量與質(zhì)量、新產(chǎn)品與新技術(shù)、技術(shù)團隊與人才結(jié)構(gòu)等。本研究選取了包含已在主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所上市的全部A股上市公司為基礎(chǔ)樣本，為保證科創(chuàng)模型輸入數(shù)據(jù)的可得性、合理性、連續(xù)性和完整性，去除了低科創(chuàng)屬性行業(yè)，篩選出科創(chuàng)屬性突出的上市公司，全部研究對象覆蓋國民經(jīng)濟行業(yè)8大門類和53大類，同時，剔除數(shù)據(jù)不完整的噪聲企業(yè)樣本，最終從全量A股上市公司中遴選出上市公司4157家，數(shù)據(jù)均完整可得。

    基于科創(chuàng)能力評價體系入圍的4157家上市公司，各省級行政區(qū)科創(chuàng)能力排名結(jié)果顯示，廣東省科創(chuàng)能力排名在31個省級行政區(qū)中位居第一，浙江省第二名，江蘇省第三名，北京市和上海市分別位居第四名和第五名。山東省、安徽省、四川省、福建省以及湖北省分別位列第六到第十名。

    值得注意的是，此次的上市公司科創(chuàng)能力排名首次提出了科創(chuàng)能力平均排名的概念，在減少企業(yè)數(shù)量因素的影響后，平均排名能夠表現(xiàn)區(qū)域的科創(chuàng)質(zhì)量。位于科創(chuàng)平均能力排名前三位的是北京市、天津市和四川省。

    對比可發(fā)現(xiàn)，同一區(qū)域科創(chuàng)能力排名與科創(chuàng)平均能力排名情況存在較大的差異，僅以科創(chuàng)能力總量不足以判斷一個地區(qū)的科創(chuàng)能力，要同時結(jié)合地區(qū)科創(chuàng)質(zhì)量整體分析。從七大區(qū)域的科創(chuàng)能力排名以及科創(chuàng)平均能力排名來看，科技創(chuàng)新水平整體呈現(xiàn)“東南強、西北弱”的特征。

    本次科創(chuàng)能力評價研究還圍繞科創(chuàng)投入、科創(chuàng)產(chǎn)出及科創(chuàng)保障三大維度展開，構(gòu)建了包括研發(fā)投入、研發(fā)人員投入、專利產(chǎn)出、研發(fā)效率、資金保障能力、營運保障能力等27項指標的綜合評價體系。通過系統(tǒng)分析4157家A股上市公司的數(shù)據(jù)，全面客觀地反映了上市公司在科技創(chuàng)新方面的綜合實力。

    評價結(jié)果顯示，近年來上市公司在科創(chuàng)投入方面呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢。無論是研發(fā)投入的絕對值，還是研發(fā)人員占比，均呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。在區(qū)域?qū)用妫苿?chuàng)投入呈現(xiàn)出明顯的地域差異。北京、上海、廣東等一些經(jīng)濟發(fā)達、創(chuàng)新資源豐富的地區(qū)科創(chuàng)投入規(guī)模較大，增長迅速。在行業(yè)層面，不同行業(yè)的科創(chuàng)投入也存在較大差異。一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如軟件和信息技術(shù)服務業(yè)（科創(chuàng)投入排名第一），由于其技術(shù)含量高、市場前景廣闊，吸引了大量科創(chuàng)資源投入；一些傳統(tǒng)行業(yè)如土木工程建筑業(yè)（科創(chuàng)投入排名第三），由于面臨轉(zhuǎn)型升級的壓力，也在逐步增加科創(chuàng)投入。在板塊層面，科創(chuàng)投入的表現(xiàn)也各有特點。一些以科技創(chuàng)新為主導的板塊，如科創(chuàng)板，其上市公司的科創(chuàng)投入普遍較高，科創(chuàng)投入領(lǐng)先企業(yè)占科創(chuàng)板上市公司總量超過三分之一。

    從科創(chuàng)產(chǎn)出方面來看，科創(chuàng)產(chǎn)出評價排名前20的企業(yè)中，主板企業(yè)有18家，優(yōu)勢明顯，主板市場為科創(chuàng)產(chǎn)出提供了重要的融資和支持平臺。其余2家分布在創(chuàng)業(yè)板，也說明科創(chuàng)板新興企業(yè)在產(chǎn)出方面有待加強。廣東、浙江等地區(qū)的上市公司在科創(chuàng)產(chǎn)出方面表現(xiàn)出色，廣東、浙江分列前兩位。在各國民經(jīng)濟行業(yè)分類中，化學原料和化學制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)以及計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)等行業(yè)排名靠前，這些行業(yè)在國民經(jīng)濟中扮演著重要的角色，具有較高的科創(chuàng)產(chǎn)出能力。

    而科創(chuàng)保障作為評價上市公司科創(chuàng)能力的重要指標，其涵蓋的專利保障能力、資金保障能力以及營運保障能力，共同構(gòu)成了衡量公司在科技創(chuàng)新過程中所需各項支撐能力的綜合體系。上市公司科創(chuàng)保障評價結(jié)果顯示，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、專用設備制造業(yè)以及醫(yī)藥制造業(yè)等行業(yè)在科創(chuàng)保障方面表現(xiàn)突出，排名靠前。這一結(jié)果說明這些行業(yè)的上市公司在科技創(chuàng)新保障方面做得相對較好，為行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新提供了有力支撐。

    值得一提的是，本次還篩選出了上市公司戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)100強。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是指以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對經(jīng)濟社會全局和長遠發(fā)展具有重大引領(lǐng)帶動作用，成長潛力巨大的產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)是新興科技和新興產(chǎn)業(yè)的深度融合，既代表著科技創(chuàng)新的方向，也代表著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，具有科技含量高、市場潛力大、帶動能力強、綜合效益好等特征。

    根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類，共9個一級類別分類，41個二級類別分類，經(jīng)過模型篩選，本次科技創(chuàng)新能力指數(shù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司共計1600家，占比達到38.5%，未被納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司共計2557家。科創(chuàng)100實力排名圍繞1600家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的科技創(chuàng)新能力進行綜合分析。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)能力排名前100名的即為“科技創(chuàng)新指數(shù)實力100”。

    戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)100強名單中，共有17個省份的上市公司進入此名單，科創(chuàng)實力100企業(yè)中北京市有16家企業(yè)位列榜單中，為科創(chuàng)實力前100名中占比最多的區(qū)域，江蘇省和上海市均上榜15家企業(yè)，廣東省上榜企業(yè)12家，浙江省上榜企業(yè)共10家。

    值得注意的是，江蘇省在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)100強的企業(yè)中共有15家企業(yè)上榜，從科創(chuàng)綜合能力區(qū)域排名來看，超過了廣東省和浙江省，這表明江蘇省在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中擁有更多科創(chuàng)實力優(yōu)秀的上市公司。江蘇省提出了“1650”和“51010”兩大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)體系。其中，“1650”是指重點打造16個先進制造業(yè)集群和50條重點產(chǎn)業(yè)鏈，這些集群和產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥等多個領(lǐng)域，是江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心力量。而“51010”則是指打造5個具有國際競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，建設10個國內(nèi)領(lǐng)先的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，以及培育10個引領(lǐng)突破的未來產(chǎn)業(yè)集群。這些集群旨在推動江蘇省在新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源等領(lǐng)域取得突破，形成一批具有全球影響力的產(chǎn)業(yè)集群。

    上市公司科創(chuàng)評價

    研究成果建議

    基于對上市公司科創(chuàng)能力多維度分析和評價體系研究，我們提出以下幾點建議，供市場各方未來開展科技創(chuàng)新相關(guān)工作時參考：

    一、依托上市公司、擬上市公司科創(chuàng)能力評價成果，探索優(yōu)化多層次資本市場建設。基于科創(chuàng)評價結(jié)果對企業(yè)科創(chuàng)屬性進行分層分類，形成“科創(chuàng)屬性+經(jīng)營能力”的立體結(jié)構(gòu)，構(gòu)建起更加科學、合理的多層次資本市場。依法依規(guī)支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市。科學合理引導企業(yè)在多層次資本市場有的放矢上市發(fā)行，形成交易所及其板塊的差異性和特色化，也有助于投資者更加科學高效投資。

    二、積極探索上市公司、擬上市公司科創(chuàng)能力綜合評價結(jié)果應用。我國科創(chuàng)板設立背景、過程和準入評價，經(jīng)過了以主觀專家評價為主到客觀科創(chuàng)數(shù)量指標為主，再到主客觀結(jié)合的演進過程。如何相對準確地對擬上市公司在其行業(yè)的科創(chuàng)真實競爭力進行評價成為一大難題。未來，基于全球企業(yè)專利圖譜，錨定重點產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)企業(yè)與全球領(lǐng)先企業(yè)的技術(shù)差距對比值，再結(jié)合該企業(yè)業(yè)務、財務及專家主觀評價等多維度指標，便可相對客觀地給出企業(yè)中長期投資價值（上市公司）和企業(yè)上市評價結(jié)果（擬上市企業(yè)）。

    三、針對處于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點、科創(chuàng)屬性強、具有核心技術(shù)的上市公司，設定精準靶向的科技金融融資工具。第一，探索依托上市公司科創(chuàng)能力研究成果，結(jié)合行業(yè)、板塊等編制更多反映科創(chuàng)企業(yè)特色的指數(shù)。支持證券基金圍繞科創(chuàng)指數(shù)開發(fā)科技主題基金產(chǎn)品。第二，結(jié)合評價成果開發(fā)設計高科創(chuàng)屬性的上市公司相關(guān)債券，支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資。第三，在有產(chǎn)業(yè)聚集和高科技上市公司密集的行政區(qū)域和高科技園區(qū)，以轄區(qū)優(yōu)質(zhì)上市公司為核心，發(fā)行科技創(chuàng)新領(lǐng)域REITs，在地方融資困難環(huán)境下拓寬增量資金來源。第四，在高科創(chuàng)屬性聚集的區(qū)域推動產(chǎn)業(yè)引導基金、母基金等發(fā)展，發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金促進科技型企業(yè)成長作用。第五，圍繞專精特新中小企業(yè)等上市公司，積極深化并購重組改革，支持高科創(chuàng)屬性上市公司運用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金等各類支付工具實施重組。第六，基于上市公司分行業(yè)分生命周期的科創(chuàng)研發(fā)投入大數(shù)據(jù)和相關(guān)模型，研究在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板建立結(jié)合研發(fā)創(chuàng)新投入的儲架發(fā)行機制。

    四、鼓勵上市公司投資并購產(chǎn)業(yè)鏈“專精特新”等中小企業(yè)。通過并購上市公司能夠迅速獲取這些先進技術(shù)，縮短研發(fā)周期，降低研發(fā)風險，從而提高自身的科創(chuàng)能力，還可以拓展自身的創(chuàng)新領(lǐng)域，構(gòu)建更加完善的創(chuàng)新生態(tài)。這不僅有助于上市公司提升整體的科創(chuàng)能力，還有助于公司實現(xiàn)多元化發(fā)展，降低經(jīng)營風險。

    五、著力推進上市公司與高校院所開展研發(fā)合作與技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新。截至2023年，我國高校發(fā)明授權(quán)專利量達124萬，科研院所發(fā)明授權(quán)專利量達34萬，超百萬件科技成果亟待在產(chǎn)業(yè)和實際應用層面發(fā)揮價值。為此，上市公司應充分發(fā)揮自身在資金、技術(shù)、市場等方面的優(yōu)勢，積極探索與高校院所的合作模式，如簽訂合作協(xié)議、共同投資建設研發(fā)平臺、合作開展人才培養(yǎng)項目、共同申報國家和地方的重大科技項目、購買或者許可使用高校院所的專利技術(shù)、定期舉辦技術(shù)對接活動等。

    六、建議企業(yè)建立常態(tài)化工作聯(lián)動機制，通過明確創(chuàng)新戰(zhàn)略、加大研發(fā)投入、建立創(chuàng)新團隊、推動產(chǎn)學研合作、優(yōu)化創(chuàng)新環(huán)境、加強知識產(chǎn)權(quán)保護以及推動綠色發(fā)展等措施，有效提升公司的科技創(chuàng)新能力并培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

    七、建議進一步完善上市公司科創(chuàng)能力信息披露機制，加強上市公司科創(chuàng)能力風險監(jiān)測預警。研究表明，上市公司對于科創(chuàng)投入、科創(chuàng)產(chǎn)出、科創(chuàng)保障等科創(chuàng)能力相關(guān)信息披露越詳盡，IPO募資能力越強。為引導上市公司真實、準確、完整、及時地披露科創(chuàng)能力相關(guān)信息，建議在我國《證券法》《上市公司信息披露管理辦法》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則》等框架下，制定上市公司科創(chuàng)能力信息披露的示范說明或具體操作指引，作為上市公司披露科創(chuàng)能力等無形資產(chǎn)信息的準則。考慮到行業(yè)之間的科創(chuàng)密集度不同，發(fā)展狀況差異較大，可優(yōu)先從科創(chuàng)密集型產(chǎn)業(yè)出發(fā)，出臺上市公司科創(chuàng)能力信息披露指引進行試點，推動上市公司科創(chuàng)能力信息披露工作循序漸進，在實踐中不斷完善，逐步推廣至整個證券市場。