本報記者 劉琪

    為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，7月15日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）以利率招標方式開展了1290億元7天期逆回購操作。此外，央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足金融機構需求。7天期逆回購及MLF操作利率分別維持1.8%、2.5%不變。

    鑒于本月有1030億元MLF到期，故MLF口徑下實現凈回籠30億元，這也是央行連續第二個月縮量平價續作MLF。對于本月MLF縮量續作的原因，分析人士普遍認為，當前資金面穩健寬松，市場對MLF的需求不高。

    Wind數據顯示，6月份，一年期AAA級同業存單到期收益率均值為2.03%，低于當前2.5%的MLF操作利率。7月份以來，截至7月12日，該指標進一步降至1.96%，表明金融機構對于MLF的需求不強。此外，DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）運行平穩。截至7月12日，DR007月內均值為1.8%，與當前短期政策利率持平；DR001（銀行間市場隔夜質押式回購加權平均利率）月內均值為1.7%。

    值得一提的是，央行于7月8日發布公告稱，即日起將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20個基點和加點50個基點。也就是說，當前臨時隔夜正、逆回購操作利率分別為1.6%、2.3%。

    民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，本周面臨稅期，由于7月份是繳稅大月，資金面或有波動。為此央行在7月15日進行1290億元逆回購操作，通過短端資金注入流動性。后續如果資金面波動過大，央行也可能開展臨時逆回購操作平抑資金波動，預計波動幅度將小于往年同期。

    從今年以來MLF操作規模來看，1月份、2月份為加量續作，3月份、4月份為縮量續作，5月份為等額續作，6月份、7月份為縮量續作。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，近期MLF投放量較低并非釋放數量收縮信號，主要是當前銀行在貨幣市場的融資成本明顯低于通過MLF向央行融資的成本。當前正處于宏觀經濟回升向上過程的關鍵階段，仍需貨幣政策有效發揮逆周期調節作用。

    從MLF操作利率來看，自去年8月份下調至2.5%以來，一直“按兵不動”。溫彬認為，目前調降政策利率面臨商業銀行凈息差和人民幣匯率的內外部雙重約束。

    央行行長潘功勝近期在2024陸家嘴論壇上表示：“未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關系。”

    在溫彬看來，未來MLF的政策利率色彩和作用將逐步淡化。從近年實踐看，短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動，政策利率的引導效果較好，而作為中期政策利率的MLF利率時常與同期限市場利率走勢出現一定偏差。此外，MLF利率與LPR（貸款市場報價利率）之間的“脫鉤性”也正逐漸顯現，二者不同步性加大。

    “在此背景下，央行開始聚焦于管好短期利率（如7天期逆回購利率），中期利率推動主要由市場決定。通過逐步淡化MLF利率的政策色彩，進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制，成為下階段健全利率市場化調控機制的重要方向。”溫彬表示，考慮到現階段MLF“量多價高”，要淡化其政策利率地位，首先需要把MLF的量降下來。過去央行通過MLF等來釋放流動性，投放基礎貨幣，未來可能主要通過降準或者央行購買國債來實現基礎貨幣投放。