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創設首期5000億元“互換便利” 增強資本市場內在穩定性

2024-10-10 19:17  來源:證券日報網 

    本報記者 劉琪 吳曉璐

    10月10日,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)宣布,決定創設“證券、基金、保險公司互換便利(Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility,以下簡稱‘互換便利’)”,支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押,從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元,視情可進一步擴大操作規模。即日起,接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

    這標志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地,將提高相關機構的資金獲取能力和股票增持能力,增強資本市場內在穩定性。“央行推出‘互換便利’主要在于增強金融市場的流動性和穩定性。”長城證券首席經濟學家汪毅對《證券日報》記者表示,通過這一工具,央行可以為金融機構提供流動性支持,特別是在市場緊張或流動性短缺的情況下,幫助穩定市場情緒。從長遠來看,這表明了監管層對于維護金融市場穩定的態度,有助于提高金融體系風險管理能力。此外,也有助于推動金融創新和服務實體經濟高質量發展。

    有權威人士表示,此類創新工具涉及多個基礎設施,交易要素多、技術含量高,短期內推出對政策協同性和工作效率的要求高。政策落地首日,證券、基金、保險公司均在觀望中。多家券商、基金公司等相關人士對《證券日報》記者表示,后續仍需監管部門出臺配套細則,明確可參與的機構名單,可抵押的資產性質(自營或理財),各類資產的抵押率,換入的國債、央行票據是只能通過央行票據互換(CBS)質押融資還是可以賣出等。

    “以券換券”增強非銀機構融資能力

    不會擴大基礎貨幣規模

    央行行長潘功勝9月份在國新辦舉行的新聞發布會上曾介紹,“國債、央行票據與市場機構手上持有的其他資產相比,在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構手上有資產,但是在現在的情況下流動性比較差,通過與央行置換可以獲得比較高質量、高流動性的資產,將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力”。同時,潘功勝強調,“通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場”。

    根據央行公告,“首期操作規模5000億元,視情可進一步擴大操作規模”,這與潘功勝在前述發布會上所介紹的情況一致。據接近央行人士介紹,互換便利期限不超過1年,到期后可申請展期;抵押品范圍未來可能會視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明,工具未來將有很大的發揮空間。

    “央行此舉表明了政府對于穩定資本市場的決心,有助于穩定市場情緒,特別是在市場面臨不確定性因素時,這樣的政策措施可以起到安撫市場的作用。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示,互換便利通過為非銀金融機構提供流動性支持,可以有效地緩解這些機構在特定時期內的資金緊張狀況,從而間接提升整個市場的流動性。流動性增強有利于提高市場交易活躍度,提升投資者信心,增強市場韌性。

    需要注意的是,互換便利是“以券換券”,不擴大基礎貨幣投放規模。

    業內專家表示,通過互換便利操作,非銀機構可以將手里流動性較差的資產替換為國債、央票,便于在市場上回購或賣出融資;但由于是采用“以券換券”的形式,不是央行直接給錢,所以不會增加基礎貨幣投放,也不是搞量化寬松。雖然不投放基礎貨幣,但從國際經驗看,美聯儲次貸危機期間推出類似的TSLF(定期證券借貸便利),對金融市場迅速企穩發揮重要作用。

    從國際經驗來看,美聯儲于2008年金融危機期間推出了定期證券借貸便利(TSLF),允許一級交易商使用流動性較差的證券為抵押,向美聯儲借入流動性較高的國債,便于在市場上融資,起到了提振市場的效果,2020年疫情期間再度啟用。央行則是在2019年推出了央行票據互換(CBS)工具,允許一級交易商以銀行永續債從央行換入央票,改善了商業銀行永續債流動性,對幫助銀行發行永續債補充資本起到了較好的效果。

    “作為本輪金融政策之一,該工具結合了海外經驗和本土法律架構,在不新發貨幣基礎上,盤活存量資金投向權益市場,有助于提升權益市場流動性和投資者信心,支持資本市場穩定發展。”博時基金指數與量化投資部分析人士在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    有望為資本市場提供

    千億元級增量資金

    創設互換便利是貫徹黨的二十屆三中全會“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的重要舉措。前述權威人士表示,互換便利作為一種長期制度性安排,有利于增強資本市場韌性,抑制羊群效應等順周期行為,維護市場穩定;也有利于調動非銀機構的參與度,提升貨幣政策在資本市場的傳導效率,平衡好債券、股票等市場的發展。

    “這一政策工具的推出將大大提升這些機構的資金獲取能力,增強其股票增持的能力,從而對股票市場形成正面的推動效應。”田利輝表示,同時,對于符合條件的證券、基金、保險公司來說,獲取流動性變得更加容易,也有利于它們擴大業務規模,進一步推動市場的發展。

    業內人士預計,首期操作規模5000億元,將為資本市場提供數千億元級的增量資金。汪毅表示,具體來看,需要根據市場參與者的實際需求以及互換便利的具體條款來確定。由于該政策剛剛宣布,實際效果會受到多種因素的影響,比如企業自身的融資成本、市場整體表現等。從國際經驗來看,類似的流動性支持措施通常可以在短期內提升市場信心,并有可能促使股市反彈,長期效果則取決于經濟基本面的改善情況。

    “互換便利的推出有利于提高資本市場穩定性。”東方金誠研發部執行總監于麗峰在接受《證券日報》記者采訪時表示,非銀機構在市場低迷、流動性較差的情況下獲取資金的能力將得到提高,可以對低估的股票進行增持,進而穩定市場情緒,提高市場流動性,提振市場信心。

    在后續的操作中,汪毅認為,需要注意風險管理,確保互換便利不會增加系統性風險,需要對參與機構進行嚴格的資格審查;要注意傳遞的市場信號,避免傳遞錯誤信號,引發市場對經濟狀況的擔憂;要注意確保操作過程的透明性,以便市場參與者能夠正確理解政策意圖;要注意加強政策協調,與其他貨幣政策工具及財政政策相協調,以形成合力,共同促進經濟發展。

(編輯 喬川川)

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