本報記者 昌校宇

    我國資本市場對外開放步伐明顯加快，開放程度不斷加深。對于金融市場擔心的部分外資可能“大進大出”，監管層的最新表態給市場吃下“定心丸”。

    4月19日，證監會副主席方星海表示，“我們非常有信心，在開放的過程當中，維護好資本市場的穩定”；同日，國家外匯管理局副局長宣昌能表示，“下一步，外匯局要堅持底線思維，密切關注外部環境發展變化，保持對跨境資本流動的高頻監測，健全外匯市場‘宏觀審慎+微觀監管’兩位一體的管理框架，統籌發展對外開放與安全，保障國家經濟金融穩定發展”。

    中航證券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，要在開放的過程中維護好資本市場的穩定，需要依靠對跨境資本流動的管理，這是一個復雜的政策框架體系。總體來說，對跨境資本流動的管理要兼顧“穩定”與“發展”。“穩定”是底線，意味著不發生重大金融風險，這就需要嚴格防范跨境資本的異常流動。但同時“發展”意味著需要堅持擴大開放的政策方向，通過開放促進正常的跨境資本流動，提升要素配置效率，助力經濟發展。我國已建立跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架，就是要在“穩定”與“發展”之間求得平衡，在守住“穩定”底線的同時，最大限度地通過開放實現“發展”。

    “近年來，我國資本市場不斷加大對外開放力度”。董忠云分析稱，根據Wind數據統計，截至4月20日，陸港通北上資金累計凈流入規模已超過1.33萬億元；同時，中央結算公司公布的數據顯示，境外機構的人民幣債券托管面額近年來持續攀升。外資的持續流入為我國資本市場帶來增量資金，有助于市場更好發揮資金融通、優化資源配置等功能，充分體現了開放對發展的助力。與此同時，跨境資金流動易受國內外宏觀經濟形勢影響，一旦發生大幅異常波動將對我國經濟金融穩定產生負面影響，對這一風險需要進行積極的防范和化解，而監管政策十分重視守住金融風險的底線。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前，進入中國資本市場的外資主要是機構資金，諸如共同基金等。這些資金一般看重基本面，著眼長遠，相對穩定。此外，投資中國資本市場的國外散戶投資者數量有限。簡言之，中國資本市場的外資結構呈現良性發展趨勢。

    田利輝進一步介紹，“在規則設計上，中國資本市場的‘T+1’、漲停板等制度能夠在一定程度防止對沖基金的大進大出。同時，我國外匯管理部門開展對于跨境資本流動的高頻監測，能夠及時發現熱錢擾亂市場式的進進出出”。

    “在底線思維的框架下，我國主動根據外匯市場和跨境資金流動形勢，動態調整外匯風險準備金率和全口徑跨境融資宏觀審慎系數。同時，著眼于行為監管，建立了行政監管與銀行展業互動并舉的外匯市場‘雙支柱’微觀監管體系”。田利輝認為，在外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”的框架下，我國資本市場能夠在開放中實現穩定。

    談及接下來，在開放的過程中維護好資本市場的穩定還需如何發力？董忠云建議，在宏觀層面，首先要繼續鞏固疫情防控和經濟復蘇成果，不斷增強自身經濟“體質”，通過“做好自己的事”來應對外部壓力和風險，同時繼續堅定地推進國內各領域的深化改革與擴大對外開放，促進經濟提質增效。在政策監管層面，需要繼續完善“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架。一方面，要繼續提升跨境貿易投資的便利化水平，不斷提升資本市場開放水平，引導外資流入助力國內發展。另一方面，在開放力度和節奏上采取穩妥和謹慎的做法，以增強政策主動性，同時嚴厲打擊外匯違法違規活動，不斷加強對跨境資本流動的監測，提升風險預判能力。此外，在政策監管方面要保持一定的穩定性，通過給予市場清晰的預期來引導市場行為。

    在田利輝看來，隨著開放程度的加大，外資入市規模的提升，我國需要逐步健全金融穩定體系，從而防范潛在的國際熱錢沖擊。這需要在法律法規預先設計、資金流動的監測手段完善、跨國監管部門的合作措施、價值投資文化的形成和國內外投資者的教育等多方面、多角度進行體系性的制度設計和優化。

（編輯 張明富 孫倩）