三季度評級機(jī)構(gòu)共對50家發(fā)行人進(jìn)行評級調(diào)整，其中正面調(diào)整6家，同比大幅減少88.89%

    近年來，債券市場打破剛性兌付，信用風(fēng)險事件頻發(fā)，評級行業(yè)亂象引發(fā)各方重視，比如評級虛高、事前預(yù)警能力弱、缺乏獨(dú)立性等。為規(guī)范評級行業(yè)，監(jiān)管部門出臺一系列措施加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)的管理，如今已取得階段性成果。

    證券業(yè)協(xié)會與交易商協(xié)會近日披露的《2021年第三季度債券市場信用評級機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報》顯示，第三季度評級正面調(diào)整只有6家，同比大幅減少88.89%。

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如今評級機(jī)構(gòu)發(fā)出評級結(jié)果更為審慎，發(fā)行人主體信用評級提升難。

    證券業(yè)協(xié)會和交易商協(xié)會表示，下一步將繼續(xù)在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，協(xié)同加強(qiáng)評級行業(yè)自律管理，信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)完善公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制，不斷優(yōu)化評級技術(shù)體系，依法合規(guī)開展信用評級業(yè)務(wù)，切實(shí)提升評級質(zhì)量和投資者服務(wù)水平。

    評級更為審慎

    評級行業(yè)亂象一直受到市場關(guān)注。

    今年8月，人民銀行會同國家發(fā)展改革委、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》，其中提到，信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長期構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制；要切實(shí)提升初始評級和跟蹤評級的有效性和前瞻性；強(qiáng)化內(nèi)部控制和監(jiān)督機(jī)制，嚴(yán)禁收受或索取賄賂。

    近期，證券業(yè)協(xié)會與交易商協(xié)會發(fā)布《2021年第三季度債券市場信用評級機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報》（以下簡稱《通報》），《通報》顯示評級調(diào)整家數(shù)同比減少，負(fù)面調(diào)整多于正面調(diào)整。

    具體來看，今年第三季度，評級機(jī)構(gòu)共對50家發(fā)行人進(jìn)行評級調(diào)整，同比減少43.82%；占總存續(xù)家數(shù)的1.4%，同比減少0.9個百分點(diǎn)。其中，正面調(diào)整6家，同比大幅減少88.89%；負(fù)面調(diào)整44家，同比增加25.71%。

    回顧上半年，一季度正面調(diào)整3家，同比減少78.57%；負(fù)面調(diào)整32家，同比增加68.42%。二季度正面調(diào)整11家，同比大幅減少90.35%；負(fù)面調(diào)整79家，同比大幅增加97.50%。

    北京一家券商固定收益人士表示，過去評級機(jī)構(gòu)獨(dú)立性嚴(yán)重不足，評級虛高，發(fā)行人給錢就能往高處評，評級機(jī)構(gòu)的結(jié)果對投資者進(jìn)行風(fēng)險定價而言參考意義不大。他談到，總體來看，今年“評級泡沫”現(xiàn)象有所緩解，評級機(jī)構(gòu)更謹(jǐn)慎，發(fā)行人要想上調(diào)主體信用評級已經(jīng)不能像以往那么隨意了。

    提高預(yù)警能力

    去年下半年，多個高評級債券“爆雷”，評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“信任危機(jī)”。比如，AAA級的永煤債在2020年11月出現(xiàn)違約，令市場震驚，有評級機(jī)構(gòu)事后才將永煤控股評級下調(diào)。

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著債券市場信用風(fēng)險常態(tài)化，評級機(jī)構(gòu)預(yù)警功能更應(yīng)發(fā)揮作用。

    根據(jù)證券業(yè)協(xié)會與交易商協(xié)會發(fā)布的上述《通報》，今年三季度新增2家企業(yè)首次違約。從級別來看，違約前1年內(nèi)最高級別分別為AAA級、AA+級；2家企業(yè)違約前均已下調(diào)至C檔級別。從級別變動幅度來看，2家發(fā)行人違約前半年內(nèi)級別下調(diào)幅度超過15個子級，一次性下調(diào)幅度最大為11個子級。從跟蹤評級及時性來看，評級機(jī)構(gòu)均提前3個月進(jìn)行級別下調(diào)。

    回顧一季度，評級機(jī)構(gòu)采取負(fù)面評級行動不足。彼時新增14家企業(yè)首次違約，違約前1年內(nèi)最高級別為AAA級、AA+級的各有4家，合計占比57.14%；AA、AA-級的各有5家、1家。從跟蹤評級及時性來看，評級機(jī)構(gòu)提前6個月進(jìn)行負(fù)面調(diào)整預(yù)警的發(fā)行人僅4家，提前3個月進(jìn)行級別下調(diào)的發(fā)行人僅4家。

    評級市場供需重塑

    “取消強(qiáng)制評級”對評級機(jī)構(gòu)帶來的影響仍然存在。今年8月，央行提出，為進(jìn)一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動信用評級行業(yè)市場化改革，決定試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求。

    在取消債項(xiàng)強(qiáng)制評級政策作用下，市場評級依賴程度有所降低。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會和交易商協(xié)會披露的二季度數(shù)據(jù)顯示，公司信用類債券（除超短期融資券外）公開發(fā)行1223只，其中235只債券無債項(xiàng)評級，占比19.22%。分市場看，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中（除超短期融資券外）223只無債項(xiàng)評級，占比30.93%；公司債中12只無債項(xiàng)評級，占比3.33%；企業(yè)債均有債項(xiàng)評級。

    數(shù)據(jù)還顯示，13家評級機(jī)構(gòu)二季度共承攬債券產(chǎn)品3224只，同比減少18.95%。而第三季度，13家評級機(jī)構(gòu)共承攬債券產(chǎn)品2949只，同比減少26.62%，環(huán)比減少8.53%，涉及發(fā)行人1601家。

    不過，三季度主體評級業(yè)務(wù)量同比上升，評級機(jī)構(gòu)共承攬僅主體評級業(yè)務(wù)的非金融發(fā)行人790家，同比增加25.8%。

    多名業(yè)內(nèi)人士表示，取消強(qiáng)制評級后，短期內(nèi)評級需求總量會出現(xiàn)一定程度下降，收入可能會有壓力，預(yù)計未來幾年將是評級市場需求的重塑期、評級機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期和洗牌期。

    中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司董事長、總裁閆衍指出，取消債券發(fā)行強(qiáng)制評級要求后，評級選擇權(quán)將交還市場，進(jìn)一步推動評級行業(yè)由監(jiān)管驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)型。從長遠(yuǎn)來看，隨著債券市場前期積累的信用風(fēng)險持續(xù)釋放，市場對高質(zhì)量的評級服務(wù)需求依然存在，投資者對評級結(jié)果的認(rèn)可度，將成為發(fā)行人選擇是否評級的決定性因素，這將有助于逐步建立起行業(yè)聲譽(yù)機(jī)制，形成基于評級質(zhì)量競爭的市場新秩序。