隨著首單CDR九號公司即將登陸A股市場，CDR開始納入公募基金的投資視野。中國證券報記者在采訪中獲悉，基金投研人士認為，通過投資CDR，可進一步拓展投資組合，實現全球配置資產、平滑收益曲線的投資目標。在深度價值挖掘基礎上，通過CDR投資，有望降低組合波動并提升收益。

    傳遞積極信號

    CDR即“中國存托憑證”，是指在境外（包括中國香港）上市的公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發(fā)行，并在A股市場上市，以人民幣交易結算。

    前海聯合科技先鋒基金經理王靜指出，我國曾于2001年就嘗試過推行CDR投資，于2016年重啟了CDR投資的研究與討論，后于2018年對CDR交易的基礎性制度做出明確規(guī)范，并在2019年借助科創(chuàng)板設立契機再次重啟試點。2020年以來，CDR投資再獲政策支持，近期發(fā)布的《深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點首批授權事項清單》中就明確提到，完善創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行上市制度，推動具有創(chuàng)新引領示范作用的企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）并在深交所上市。

    “有理由相信，本輪CDR推進的市場環(huán)境已相對成熟，可以預期未來會有更多優(yōu)質的企業(yè)通過CDR方式登陸A股。隨著估值體系和研究方法與國際進一步接軌，A股的國際化進程也會進一步加快。”王靜表示。

    基金豆資深分析師孫龍表示，首單CDR的順利發(fā)行上市，會為更多的中概股公司通過CDR回歸A股提供參考。可以預期，未來將會有越來越多的中概股通過CDR回歸A股。

    “從標桿效應角度看，首單CDR登陸科創(chuàng)板向市場傳遞著積極的信號。”平安基金分析指出，注冊制改革以來，紅籌股回歸A股的路徑日漸明晰，海外優(yōu)質紅籌正在陸續(xù)回歸。而CDR的推行將進一步降低回歸門檻，加速科技型紅籌回歸的進程。

    深度挖掘提升收益

    CDR已開始納入公募基金的投資視野。“CDR上市擴大了國內公募基金對優(yōu)質海外上市標的配置范圍，通過持有CDR標的，可以進一步拓展投資組合，以實現全球配置資產、平滑收益曲線的投資目標。”平安基金表示，短期內，CDR憑借資源稀缺性或將享有一定溢價；從長期來看，伴隨更多海外公司以CDR形式進行境內融資，A股國際化也將進一步深化，這有望進一步推動相關標的估值修復。

    平安基金認為，新經濟公司的質地、海外市場信息披露、海外交易制度等與A股大不相同，在CDR的投研和選擇方面會有更高難度。此外，很多優(yōu)質新經濟科技龍頭公司在海外已有較高估值，這也對基金經理的估值和定價能力提出了更高要求。

    王靜說，CDR加入公募基金投資范圍后，有望為基金組合帶來投資機會，積極參與CDR發(fā)行和二級市場交易，對投資收益有正向影響，CDR打新也可為基金組合貢獻一定超額收益。但是，CDR投資也會對科技型企業(yè)的估值認知提出了進一步挑戰(zhàn)。未來，隨著科技股標的日益豐富，估值也有可能產生分化。因稀缺性而帶來的高溢價或許會降低，標的研究要深入到公司技術、產品、客戶等方面的核心競爭力挖掘上來。

    “CDR在本質上還是中國企業(yè)的股票，但CDR的價格是和其上市市場股票的價格直接掛鉤的。這意味著，CDR的價格會受到其上市股票價格的直接影響。”孫龍表示，在進行CDR投資決策時，除了要對CDR進行普通個股的分析之外，還需要對其上市股票的價格波動進行分析。因此，為實現超額收益，基金經理需要對CDR對應公司的股價走勢，以及公司在上市市場的相對定位進行深入分析。

    孫龍進一步表示，從投資組合角度看，考慮到CDR的上市地多為較成熟的股票市場。因此，CDR納入基金投資組合后，會在一定程度上降低組合波動。另外，考慮到通過CDR回歸A股的中概股中，大多數為優(yōu)質資產，在做好選股的情況下，或許能夠提升組合的收益。