本報(bào)記者 方凌晨

    近日，財(cái)通基金、路博邁基金、易方達(dá)基金等多家公募基金管理人對旗下基金持有股票進(jìn)行估值調(diào)整。

    舉例來說，7月9日，財(cái)通基金發(fā)布公告稱，自2025年7月8日起，對旗下投資組合所持有的停牌股票仕佳光子采用“指數(shù)收益法”進(jìn)行估值。待該股票復(fù)牌且其交易體現(xiàn)活躍市場交易特征，并經(jīng)與基金托管人協(xié)商后，基金管理人將恢復(fù)采用當(dāng)日收盤價(jià)格進(jìn)行估值。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堅(jiān)诮邮堋蹲C券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“由于股票價(jià)格和真實(shí)價(jià)值之間存在較大差異，公募基金管理人需要對股票進(jìn)行估值調(diào)整，以更準(zhǔn)確地反映基金凈值。”

    “公募基金管理人對持倉股票進(jìn)行估值調(diào)整，核心是為了確保基金凈值的公允性和準(zhǔn)確性以及保障投資者公平。”晨星（中國）基金研究中心高級(jí)分析師李一鳴表示，當(dāng)股票因停牌、重大事件導(dǎo)致二級(jí)市場價(jià)格無法真實(shí)反映其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，若繼續(xù)按市價(jià)估值可能誤導(dǎo)投資者。例如，若股票突發(fā)重大利空后停牌，停牌前的市價(jià)已不能代表其復(fù)牌后的合理價(jià)格，公募基金管理人需通過估值調(diào)整修正。此外，基金凈值是投資者申購、贖回的依據(jù)，估值調(diào)整可防止因價(jià)格失真導(dǎo)致的套利。

    值得一提的是，不同的公募基金管理人即便是對同一只股票進(jìn)行估值調(diào)整，最后給出的估值價(jià)格也會(huì)有所不同。

    7月份以來，有10家以上公募基金管理人對曾經(jīng)的明星醫(yī)藥股諾輝健康進(jìn)行了估值調(diào)整，但調(diào)整后的估值價(jià)格存在差異。例如，嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金、路博邁基金、景順長城基金估值調(diào)整后給出的價(jià)格分別為2.43港元/股、2.17港元/股、1.5港元/股、1.16港元/股。

    公開資料顯示，諾輝健康自去年3月份停牌以來，出現(xiàn)了被調(diào)出港股通標(biāo)的證券名單、2024年財(cái)務(wù)報(bào)告遲遲未能披露等情況，公募基金管理人也多次下調(diào)對其的估值，從停牌前的14.14港元/股一路下調(diào)至目前估值價(jià)格。

    在受訪業(yè)內(nèi)人士看來，同一只股票在估值調(diào)整后出現(xiàn)價(jià)格差異，本質(zhì)是不同機(jī)構(gòu)對該股票公允價(jià)值的判斷存在分歧。

    李一鳴分析稱：“公募基金管理人可能采用了不同的估值技術(shù)。例如，可比公司估值推導(dǎo)需要參考同行業(yè)可比公司的估值水平反向計(jì)算目標(biāo)股票價(jià)值；現(xiàn)金流折現(xiàn)法則是基于對公司未來營收、利潤、貼現(xiàn)率的預(yù)測計(jì)算現(xiàn)值。即使公募基金管理人采用同一估值方法，對核心參數(shù)的判斷也可能不同。比如在使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法時(shí)，貼現(xiàn)率設(shè)定的不同將會(huì)導(dǎo)致最終估值結(jié)果存在差異。此外，對股票相關(guān)事件（如業(yè)績表現(xiàn)、監(jiān)管處罰的嚴(yán)重程度、行業(yè)政策的后續(xù)發(fā)酵）的信息收集及時(shí)性、解讀深度不同，也會(huì)影響公募基金管理人對股票內(nèi)在價(jià)值的判斷。”

    作為基金投資過程中的“舵手”，基金經(jīng)理在挑選投資標(biāo)的方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

    楊德龍表示：“從選股流程來看，基金經(jīng)理通常會(huì)先確定看好的行業(yè)方向，在此基礎(chǔ)上結(jié)合研究員的推薦，挑選行業(yè)內(nèi)質(zhì)地較優(yōu)的個(gè)股。在選擇個(gè)股時(shí)，基金經(jīng)理會(huì)綜合考慮公司的基本面、未來發(fā)展空間等多方面因素。”

    李一鳴稱，基金經(jīng)理挑選個(gè)股時(shí)也會(huì)通過估值模型評(píng)估其安全邊際，最終納入組合并動(dòng)態(tài)調(diào)整。同時(shí)，不同基金經(jīng)理的投資策略在側(cè)重點(diǎn)上通常有所差異，部分基金經(jīng)理更側(cè)重宏觀和行業(yè)分析，部分基金經(jīng)理則更偏重對公司本身質(zhì)地的研究。