■本報記者 趙學毅

    4月17日，定增再融資新規發布正滿兩個月。《證券日報》基金新聞部記者發現，近兩個月，新規對定增的影響主要體現在融資規模和發行間隔上，對價格的影響并不明顯。

    上市公司定增規模和數量出現了顯著下降，定增市場反應相對平靜。與此同時，公募基金在定增市場的布局熱情并沒有消減。

    “定增在不同時點會帶來事件驅動性的超額收益——比如定增項目發行日附近的超額收益和勝率較高，特別是對于定增底價倒掛的項目，利用上市公司保增發的動機，因而我們將密切關注特定時期內的一些投資機會。”創金合信基金研究部副總監、創金合信鼎鑫睿選擬任基金經理曹春林在接受《證券日報》基金新聞部記者專訪時表示。

    定增投資精細化

    看重長期成長且合理估值

    談到再融資新政的影響，曹春林對《證券日報》基金新聞部記者表示：“再融資新政提出融資不得超過現有股本的20%、融資間隔不得低于18個月、以發行日首日定價。新政是在管理層希望加快IPO的背景下出臺的，整體上會適當降低再融資的規模。未來定增投資會從通過折價獲取套利的模式轉為精細化投資。從結構上看，那些嚴重依賴外延、資本運作的公司將受到較大影響，而績優股、行業龍頭將獲得更高的溢價。”

    曹春林表示，發行日定價將使定增市場更加透明，有利于專業投資者的參與，未來定增收益更多依賴投資者的專業投研能力。預計未來定增市場也會淘汰一部分依賴折價的非專業投資者，競爭反而有可能不再那么激烈。創金合信鼎鑫睿選的定增策略，依然選擇那具備長期成長前景且估值合理的標的。“定增標的未來發展前景和業績增長比較確定是我們選擇的主要標準。除了一級半市場的定增，我們即將發行的創金合信鼎鑫睿選還開發出了二級聯動的投資策略。對于非常看好的投資標的，利用研究深入、跟蹤緊密的優勢，適當參與二級市場投資。”他說，定增事件在不同時點會帶來事件驅動性的超額收益——比如定增項目發行日附近的超額收益和勝率較高，特別是對于定增底價倒掛的項目，利用上市公司保增發的動機，因而他將密切關注特定時期內的一些投資機會。

    記者注意到，今年以來，在偏股基金凈值普遍上揚的背景下，定增基金的回報均表現不佳，有不少產品基本未建倉。曹春林對此分析稱，目前定增市場競爭比較激烈是定增基金回報率不及預期的主要原因。

    今年投資機會來自三方面

    控制回撤注重“定制”

    據了解，“在有一定收益安全墊前提下精選高成長個股”是創金合信鼎鑫睿選的建倉策略，曹春林進一步解釋稱，對于成長性個股來說，首先考慮公司所處的行業，行業是否是未來具有長遠的前景、行業是否正處于快速成長期；其次考慮個股，個股是否具備核心競爭力、是否是成長性行業中的主流公司、公司自身的發展周期是否處于快速成長階段。

    曹春林認為，當前市場的投資機會將主要來自于三方面：一是產業升級和新經濟增長點帶來的高成長機會，比如新能源汽車、精準醫療、云計算、集成電路會成為未來幾年的明星行業，同時這些產業中會有很多公司能參與全球競爭，并誕生出具有新時代特征的偉大企業；二是醫藥、旅游、消費等穩定成長性行業中，估值合理的個股將帶來穩定的回報；三是機制的創新，如國企改革將帶來主題性機會。

    當然，投資波動性強的成長股，風險控制是要放在首位的。

    “前期的安全墊主要將依靠穩定成長行業，如醫藥、旅游、消費個股的業績增長帶來的收益以及新股申購收益。我們將在穩定成長行業（受宏觀經濟波動影響較小的行業），精選一批經長期跟蹤研究、估值合理、相對價位不高的個股作為新股申購的底倉。”曹春林對《證券日報》基金新聞部記者表示，在成長股的風控上，深入研究和緊密跟蹤重倉的行業和個股，把握行業和個股的變化、刺激因素和風險因素，對不同股性的行業和個股制定不同的買賣策略；還要根據產品的風險承受水平制定明確的倉位策略，并根據產品凈值和市場情況定期調整。

    值得注意的是，基于定增市場的變化，不少基金公司已經改變戰略，準備由定增縱深向并購基金、新三板、股權基金的領域發展。創金合信基金會否有這方面的考慮呢？

    “定增市場可能由于階段性競爭激烈而導致收益不佳，但從長期看，實施定增的上市公司是資本市場較為積極的部分，定增市場（包括二級聯動）的投資機會還是比較大的。”曹春林向記者表示，而并購基金、新三板、股權基金除了流動性較差外，需要相當的專業人才儲備，擬等合適時機再行考慮。