“當(dāng)前恒生指數(shù)的估值幾乎低于歷史上各次危機(jī)的低點(diǎn)。”中?；鸬幕鸾?jīng)理陳瑋認(rèn)為，當(dāng)前港股估值較低，具備顯著的配置價(jià)值。

    陳瑋目前管理中海滬港深多策略靈活配置混合型基金和中海滬港深價(jià)值優(yōu)選靈活配置混合型基金，港股及海外市場(chǎng)投研經(jīng)驗(yàn)豐富。

    港股市場(chǎng)顯著低估

    陳瑋分析，最近港股市場(chǎng)回調(diào)，主要是跟隨以美國市場(chǎng)為主的全球市場(chǎng)下跌。當(dāng)前可以看到，以美國、歐洲、日本為主的發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)跌幅差不多，中國A股市場(chǎng)跌幅相對(duì)較小，一是因?yàn)橹袊崆翱刂谱×艘咔?，另一個(gè)重要原因是外匯管制，股票市場(chǎng)相對(duì)封閉。港股市場(chǎng)可以簡(jiǎn)單理解成一個(gè)由中國經(jīng)濟(jì)基本面決定，但流動(dòng)性跟全球聯(lián)通的市場(chǎng)，所以，表現(xiàn)居于A股和成熟市場(chǎng)中間，跌幅大于A股，但小于成熟市場(chǎng)。

    “當(dāng)前港股的大幅波動(dòng)，首先與全球流動(dòng)性相關(guān)，其次與中國經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)。”新冠肺炎疫情影響下，陳瑋樂觀預(yù)計(jì)，如果藥和疫苗出來得早，經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)會(huì)很快趨于正常。這將會(huì)類似于1987年，金融市場(chǎng)雖然崩潰了，但是由于經(jīng)濟(jì)沒有大問題所以市場(chǎng)很快就恢復(fù)了。如果有效治療藥物和疫苗遲遲推不出來，高杠桿金融資產(chǎn)容易出現(xiàn)大問題，在經(jīng)濟(jì)基本面的作用下可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。他分析，還有一種可能性是，疫情部分控制住，金融資產(chǎn)部分破產(chǎn)。

    陳瑋分析，從2008年至今，市場(chǎng)景氣周期已持續(xù)了10年。從歷史上看，每一次金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)都會(huì)由外在因素引發(fā)，但歸根結(jié)底是某些內(nèi)部金融資產(chǎn)出現(xiàn)了問題。今年3月初到現(xiàn)在，出現(xiàn)比較明顯的流動(dòng)性危機(jī)階段，在上周美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)性的降息以及直接入場(chǎng)買商業(yè)票據(jù)之后，由于基金強(qiáng)制賣出導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)階段已經(jīng)基本結(jié)束，后面還要觀察疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的影響會(huì)持續(xù)多久。

    陳瑋認(rèn)為，恒生指數(shù)的估值大概相當(dāng)于2008年年底金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)、2011年年底歐債危機(jī)、2016年年初國內(nèi)股市熔斷以及英國脫歐危機(jī)時(shí)的估值水平，相對(duì)于歷史上的每一次危機(jī)點(diǎn)，當(dāng)前港股的估值也處于較低的位置。“我們基本上可以得出簡(jiǎn)單的結(jié)論，從中長(zhǎng)期看，現(xiàn)階段的港股是明顯機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)的。立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，未來上漲概率顯著大于下跌的概率。”

    “每一次危機(jī)都給我們提供了好的買入機(jī)會(huì)，這次也不例外。”陳瑋認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，權(quán)益類資產(chǎn)是戰(zhàn)勝通脹最好的資產(chǎn)品種，超過黃金、債券和商品。雖然現(xiàn)在看空港股的聲音不斷，但越是在這樣的時(shí)間點(diǎn)越要樂觀一些，可以有策略和分階段介入，畢竟短期來看恐慌并沒有完全消失。

    價(jià)值股和成長(zhǎng)股

    都具備配置價(jià)值

    在陳瑋看來，當(dāng)前港股市場(chǎng)的價(jià)值股和成長(zhǎng)股都具備配置價(jià)值。“我們覺得目前配置基本上可以有兩種思路，一是類絕對(duì)收益的投資思路，二是成長(zhǎng)股的投資思路。”他說，“很多中資大行的分紅收益率達(dá)到6%，同時(shí)10年期國債收益率只有2.67%，海外的國債收益率更低，所以，買港股中資大行實(shí)際上比買國債劃算得多。”

    另一種思路是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度出發(fā)，他認(rèn)為，可以尋找行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)向好且疫情影響不大的龍頭公司，在估值合理的時(shí)候買入。他比較看好生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、在線商業(yè)、在線教育以及消費(fèi)升級(jí)等。“當(dāng)危機(jī)過去時(shí)，這些行業(yè)會(huì)恢復(fù)得比較快。”他說。

    對(duì)于中概股的表現(xiàn)，他認(rèn)為，“相對(duì)于美股普通股，美股中概股的走勢(shì)已經(jīng)很強(qiáng)了。”他分析，這反映了中國提前從疫情中走出來的預(yù)期。中概股占比較大的是互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)受疫情影響相對(duì)較小。相應(yīng)地，美股中核心互聯(lián)網(wǎng)公司跌幅也不太大，估值處于歷史中位偏低一點(diǎn)。