近期，信創(chuàng)主題成為權(quán)益市場的投資主線之一。

    在相關(guān)概念大火之前，一些基金經(jīng)理已經(jīng)提前落子，湘財基金研究部總經(jīng)理徐亦達(dá)就是其中一位。據(jù)公開信息顯示，他所管理的基金在三季報中已出現(xiàn)信創(chuàng)相關(guān)個股的身影，這一操作給基金創(chuàng)造了較好的年內(nèi)正收益。

    對于清華工科本碩畢業(yè)的徐亦達(dá)來說，TMT恰好是他的能力圈。他在投資上主張“去魚多人少的地方釣魚”，左側(cè)買入、逆向投資，并按照絕對收益原則行事。他認(rèn)為，結(jié)合公司“追求最優(yōu)風(fēng)險收益比”的理念體系來看，政策支持、估值合理、前景廣闊的信創(chuàng)板塊是當(dāng)下市場的最佳選擇之一。

    徐亦達(dá)表示，年末的收官之戰(zhàn)將會是板塊快速輪動的博弈之戰(zhàn)，基金經(jīng)理對明年主線的探尋也是最后一個交易月的看點。在眾多板塊中，他依舊堅定看好信創(chuàng)等大安全方向。

    心里有兩個清單

    證券時報記者：過往的研究經(jīng)歷給你帶來了哪些加成？

    徐亦達(dá)：我本科在清華電子信息工程專業(yè)學(xué)習(xí)，研究生畢業(yè)于清華計算機(jī)科學(xué)與信息技術(shù)專業(yè)，初始的能力圈就在TMT等方向。進(jìn)入公募基金前，我曾在一家大型私募工作，私募與公募的歷練拓展了我的能力圈范圍。整體而言，我相對擅長科技成長領(lǐng)域的投資，并能夠兼顧把握周期價值股機(jī)會。2019年我來到湘財基金，擔(dān)任公司研究部負(fù)責(zé)人，2020年開始管理具體的產(chǎn)品。在公司的理念和本人的性格結(jié)合之下，我形成了偏絕對收益思維、左側(cè)買入、逆向投資的風(fēng)格。

    證券時報記者：調(diào)研時，一些關(guān)鍵性的基本面信息，往往需要基金經(jīng)理自己去挖掘。面對這類情況，你如何應(yīng)對？

    徐亦達(dá)：我在做研究員時，一半以上的時間都在外面做各種調(diào)研、交流。通常來說，身處產(chǎn)業(yè)一線的人士對行業(yè)的認(rèn)知往往更深刻，因此要盡可能地吸收他們對行業(yè)的理解、觀點，包括過往歷史、景氣變化、行業(yè)格局、未來趨勢等，但也要融入自己的理性判斷，不能盲目照單全收。若有條件，也可以與公司前員工聊一聊，或者接觸行業(yè)里的競爭對手和專家，多聽多聊之后，會對上市公司形成一個更立體的認(rèn)知。很多時候，投資者的認(rèn)知差異只是角度不同而已。我在做投資時心里會有兩個清單：一個“正面清單”、一個“負(fù)面清單”，分別對應(yīng)投資的機(jī)會與風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)調(diào)研以及結(jié)合市場進(jìn)行思考的過程其實就是完成這兩個清單的過程。

    證券時報記者：能否具體講講如何建立這兩個清單？

    徐亦達(dá)：無論是正面清單還是負(fù)面清單，都可以分產(chǎn)業(yè)基本面和市場認(rèn)知兩個方面。對于產(chǎn)業(yè)基本面的考察，要通過各種調(diào)研交流收集信息，并經(jīng)過邏輯推演和驗證去盡可能逼近事實，保證客觀性和獨(dú)立性；對于市場認(rèn)知的考察，要結(jié)合基本面和市場的情況理解定價的邏輯，然后落實到對投資的收益空間、安全邊際和勝率的評估。另外在這個過程中，各環(huán)節(jié)各種噪音都非常多，濾除噪音也是投資必修課。

    左側(cè)逆向布局

    買入后跟蹤

    證券時報記者：注意到你的歷史持倉在行業(yè)分布上是比較分散的。今年，你對信創(chuàng)的投資機(jī)會把握得比較精準(zhǔn)。這個機(jī)會是如何抓住的？你的主要選股方法是什么？

    徐亦達(dá)：在公司“追求最優(yōu)風(fēng)險收益比”理念體系下，我本人形成了自己的投資風(fēng)格——偏左側(cè)逆向買入，待景氣度反轉(zhuǎn)后迎來業(yè)績和估值雙擊的過程。買入后，資產(chǎn)價格向下的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于向上的機(jī)會，在賠率優(yōu)先的基礎(chǔ)上，盡可能去優(yōu)化勝率。

    2022年以來，我們通過動態(tài)跟蹤提前發(fā)現(xiàn)，中央及地方的信創(chuàng)政策集中落地，導(dǎo)致下游需求激增，信創(chuàng)板塊具有國產(chǎn)替代、自主可控等意義，一輪新的行情正在醞釀，因此提前左側(cè)布局了相關(guān)方向的個股。

    一般而言，我的投資組合會呈現(xiàn)出“主線集中+行業(yè)分散+個股分散”等特征，雖然也講求行業(yè)分散，但當(dāng)好的機(jī)會來臨時也會更極致一些，適當(dāng)去偏配某個方向或板塊。此外，在配置上并不拘泥于頭部公司，更提倡“買入后跟蹤”，在風(fēng)險收益比不合適時獲利了結(jié)。

    證券時報記者：現(xiàn)在市場的一個現(xiàn)象是，一些行業(yè)利好的方向非常明確，但是落地的具體時間卻有較大的不確定性。如果是左側(cè)布局的思路，是否會碰到時間成本太大的問題？

    徐亦達(dá)：我們的投資體系整體淡化擇時。事實上，當(dāng)市場一致確認(rèn)機(jī)會到來時，資產(chǎn)價格往往已經(jīng)從底部大漲起來，等利好落地或者右側(cè)買入，很可能買在階段性的高點上。追逐景氣度的投資需要緊密跟蹤，尤其是隨著股價飆升，需要更多的正面事件去維持股價，后續(xù)碰到一絲風(fēng)吹草動，回調(diào)的幅度也會很大。

    因此，很多時候我寧可買在前面、買在左側(cè)，可能需要等待時間，但有助于增強(qiáng)收益的確定性，也有利于控制回撤和平衡凈值曲線，持有體驗和盈利體驗會相對比較好，也給我時間可以更從容去研判。

    看好信創(chuàng)等大安全方向

    證券時報記者：今年的權(quán)益市場行情變化很快，對于年末收官之戰(zhàn)以及明年的市場主線，你有何看法？

    徐亦達(dá)：最后一個月，基本面或者景氣度很難發(fā)生大的變化，基金經(jīng)理更多的是結(jié)合當(dāng)下一些方向去配置，在交易明年的預(yù)期。因此，年底行情大概率會呈現(xiàn)賽道迅速輪動、不同板塊激烈博弈的特征。

    對于明年的市場主線，我們較為看好科技成長方向，包括大安全方向中的信創(chuàng)、網(wǎng)絡(luò)安全、半導(dǎo)體甚至軍工、機(jī)械、國產(chǎn)替代，機(jī)會都很大。其中，半導(dǎo)體和軍工市場演繹比較充分，但計算機(jī)相關(guān)的信創(chuàng)標(biāo)的已下跌兩年多時間，目前來看更有性價比。此外，VR、AR等消費(fèi)電子板塊，也在醞釀不錯的機(jī)會。

    我們還看好地產(chǎn)鏈及其下游的可選消費(fèi)（家居、建材等），以及疫情后的消費(fèi)修復(fù)等方向，都可以底部埋伏、提前布局，等催化劑落地后，也有望獲得較好的收益。