自2016年證監(jiān)會允許外資資產(chǎn)管理機構(gòu)申請私募牌照以來，已有超過10家外資機構(gòu)獲批私募牌照。境內(nèi)私募如何應對“華爾街之狼”？筆者認為境內(nèi)私募具本土優(yōu)勢，10年來優(yōu)質(zhì)私募猶如“揚子鱷”在特殊的環(huán)境下習得了適應環(huán)境的管理機制和投資方法，大可不必恐懼“華爾街之狼”。

    “華爾街之狼”來了

    2013年QDLP制度伊始，國外對沖基金巨頭開始在國內(nèi)募集資金，出海投資國外資本市場。這一時期，全球最大，最引人注目的一批對沖基金公司：元盛、英仕曼、橡樹、奧氏、肯陽資本等開始借道QDLP在境內(nèi)運作，但由于各種原因，QDLP發(fā)展相對緩慢。

    尤其是近兩年，隨著人民幣幣值重回堅挺，QDLP關(guān)注度再次下降。QDLP制度后，WFOE制度將對外開放尺度提升。自2016年6月政策推出以來，全球各大著名資產(chǎn)管理公司紛紛行動，著手設立獨資企業(yè)（WFOE）。富達基金是第一個吃螃蟹的，而對沖基金的第一家則是英仕曼。但不論是富達這類傳統(tǒng)意義上的公募基金，還是對沖基金，在國內(nèi)申請WFOE資格后，申請發(fā)行的產(chǎn)品，在國內(nèi)都屬于私募產(chǎn)品，國內(nèi)私募將直面競爭。

    截到目前，貝萊德、領航、富達國際、瑞銀、JP摩根、安聯(lián)保險、紐銀梅隆、安盛集團、德意志銀行、富敦、英仕曼等外資機構(gòu)均在華設立了資管類WFOE。就全球體量來看，這些都是名符其實的巨頭。截至今年3月末，貝萊德管理全球資管規(guī)模6.32萬億美元、領航投資全球資管規(guī)模5萬多億美元、瑞銀2萬多億美元。富達利泰、英仕曼、路博邁、瑞銀資產(chǎn)等都已經(jīng)在國內(nèi)發(fā)行了私募基金產(chǎn)品。

    本土私募具有一定優(yōu)勢

    面對國外基金的競爭，國內(nèi)本土私募有一定的優(yōu)勢。首先，本土私募更易取得信任。資管行業(yè)的基石是信任。相較于外資機構(gòu)，本土機構(gòu)更容易取得信任。國內(nèi)私募好比都是鄰居家的小孩，看著長大的，知根知底。例如，公募基金出身的明星基金經(jīng)理在初期的發(fā)展中有優(yōu)勢，募資相對容易。此前的公募一哥王亞偉、興全的總經(jīng)理楊東，盡管足夠低調(diào)，但仍然不乏擁躉。與之對應，投資者對于國際大佬實際還是很陌生，比如貝萊德、瑞銀這些全球管理資產(chǎn)前列的公司，在國內(nèi)不少高凈值客戶眼中不如淡水泉、景林、高毅、星石等知名私募有號召力；其次，國外知名機構(gòu)更強調(diào)的是組織、機制，“人性”不足，他的基金經(jīng)理光芒很弱化。國內(nèi)私募規(guī)模相較國外還很小，往往創(chuàng)始人決定了公司的投資風格。而在傳播上，明星基金經(jīng)理更容易傳播和接受；最后，本土基金在投資策略上具一定優(yōu)勢。我們的資本市場是逐步完善的，也決定了規(guī)則是在變動之中。本土私募，生于斯，長于斯，對國內(nèi)環(huán)境更了解。

    而本土劣勢即是海外基金的優(yōu)勢。國內(nèi)環(huán)境相對單一，普遍交易的品種是二級市場的股、債，國內(nèi)的衍生產(chǎn)品也處于“小荷才露尖尖角”的初始階段，遠不如海外基金面對的工具豐富。衍生品市場具有套期保值，分散風險的作用，作為一個資本市場大國，其大力發(fā)展有其現(xiàn)實的邏輯。近幾年來，上證50期權(quán)、原油期貨等等都陸續(xù)面世，衍生品市場逐步發(fā)展。海外基金，特別是對沖基金在這上面都積累了大量經(jīng)驗，新投資工具的誕生讓海外基金有彎道超車的機會。事實上，海外基金在國內(nèi)設立的首只產(chǎn)品，都瞄準自己的優(yōu)勢。如英仕曼成立的第一只產(chǎn)品即為量化產(chǎn)品，路博邁成立的產(chǎn)品是債券產(chǎn)品等。

    在與本土私募和海外基金的接觸中，筆者認為海外基金風控意識也較國內(nèi)私募更具優(yōu)勢。海外基金普遍重視風控，相形之下，木土私募對風控的理解還處于比較前期的階段。筆者認為私募的風控至少應包含三個層次。第一層為運作上的合規(guī)，遵行現(xiàn)行的法律法規(guī)，關(guān)系生死存亡；第二層是凈值層面，風控應該確保公司投資風格長期穩(wěn)定；第三層是人員管理流程，包括內(nèi)部制度、信息披露等。筆者發(fā)現(xiàn)近年來，國內(nèi)私募公司越來越重視風控，運作也越來越規(guī)范。在中國主場作戰(zhàn)，內(nèi)外資私募各有優(yōu)劣，“揚子鱷”不必畏懼“華爾街之狼”。