■本報記者 林東暉

    見習(xí)記者 李婷

    6月11日，新能源汽車動力電池“獨角獸”企業(yè)寧德時代在創(chuàng)業(yè)板上市，截至收盤，每股報36.20元，上漲43.99%，總市值達到786.4億元。

    多家機構(gòu)在公司上市前夕都發(fā)布了研報，甚至有機構(gòu)給出了2018年50倍的高估值。

    廈門大學(xué)中國能源政策研究院院長林伯強在接受《證券日報》記者采訪時則認(rèn)為，在國家新能源汽車政策支持下，涌現(xiàn)出了包括寧德時代在內(nèi)的行業(yè)龍頭，在各方利好之下，企業(yè)憑借自身努力獲得快速發(fā)展，不過，對全行業(yè)而言仍然需要面臨補貼退坡下“未來”發(fā)展課題。

    在此前寧德時代IPO路演活動中，在回答面對補貼退坡、動力電池價格下降寧德時代有何舉措時，寧德時代董事長曾毓群回復(fù)表示，寧德時代通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈布局和擴大規(guī)模，不斷降低單位成本，以應(yīng)對行業(yè)不斷變化的挑戰(zhàn)競爭態(tài)勢。

    政策倒逼電池降價是趨勢

    和寧德時代上市備受關(guān)注相比，寧德時代管理層卻對外界一直保持“低調(diào)”的印象。有媒體報道指出，在6月11日寧德時代的敲鐘儀式上，寧德時代現(xiàn)場活動出席者主要為內(nèi)部管理者以及少數(shù)外部嘉賓，而在董事長曾毓群三分半鐘的發(fā)言中也一直強調(diào)要加大創(chuàng)新研發(fā)。

    曾毓群在其發(fā)言中強調(diào)，寧德時代自成立以來，致力于成為“世界一流創(chuàng)新科技公司”。現(xiàn)在，公司已經(jīng)在電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域擁有核心技術(shù)優(yōu)勢及世界級研發(fā)能力，形成了完整的生產(chǎn)服務(wù)體系。來自寧德時代的動力電池，已經(jīng)為30萬輛新能源汽車提供澎湃動力。“很快，世界各地更多的新能源汽車會擁有一顆來自寧德時代的‘中國芯’！”

    寧德時代招股書顯示，2015年至2017年，公司研發(fā)費用分別為2.81億元、11.34億元和16.32億元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例分別為4.93%、7.62%、8.16%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。截至2017年12月31日，公司及其子公司共擁有907項境內(nèi)專利及17項境外專利，涵蓋了電池材料、電芯設(shè)計、電池組、電池包、儲能系統(tǒng)等領(lǐng)域。截至2017年12月31日，研發(fā)技術(shù)人員共3425名，占員工總數(shù)比例為23.28%。

    有業(yè)內(nèi)人士指出，在寧德時代重視創(chuàng)新研發(fā)的背后實際上是對行業(yè)補貼退坡、動力電池價格下降等客觀挑戰(zhàn)的“危機意識”。

    數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年及2017年，寧德時代綜合毛利率分別為38.64%、43.70%和36.29%，毛利率保持相對較高水平。寧德時代表示，2017年，受動力電池產(chǎn)能快速提升和新能源汽車補貼政策調(diào)整影響，動力電池系統(tǒng)售價降幅增大，導(dǎo)致公司毛利率下降。

    另據(jù)招股書顯示，公司動力電池系統(tǒng)的銷售均價趨于下降，由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累計降幅為38.26%，主要是由于近年來動力電池產(chǎn)能提升較快及新能源汽車補貼政策調(diào)整，公司采取靈活的定價策略積極應(yīng)對，市場占有率持續(xù)提升。

    華創(chuàng)證券在其發(fā)布的最新研報中表示，寧德時代將引領(lǐng)動力電池企業(yè)審美觀的變化，從產(chǎn)品盈利水平比較走向企業(yè)經(jīng)營效率的比較。產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)發(fā)展倒逼，動力電池降價撬動下游需求，自2015年以來動力電池就進入降價通道，可以看到寧德時代子2015年以來動力電池每瓦時的市場售價已經(jīng)縮水40%左右；對于未來動力電池競爭力激烈和成本趨勢降價之后，在最早期招股說明書中提到，公司募投90億元建設(shè)的24GWH動力電池產(chǎn)能，全部投產(chǎn)后產(chǎn)品單位售價將達到0.85元/wh（不含稅），而產(chǎn)品綜合凈利率將到達6.88%。

    參與全球化產(chǎn)業(yè)鏈路徑明顯

    在福建省發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2017年-2020年）的通知》中，明確表示在支持動力電池體系方面：將加快完成寧德時代新能源二、三期項目建設(shè)。以寧德時代新能源為核心，積極推動動力電池、儲能電池及關(guān)鍵原輔材料等產(chǎn)業(yè)鏈拓展，加快推進產(chǎn)業(yè)鏈投資項目建設(shè)。到2020年形成產(chǎn)值700億元的全球最大鋰電新能源產(chǎn)業(yè)基地。到2020年，省內(nèi)新能源汽車產(chǎn)能達到30萬輛，實現(xiàn)新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值突破1800億元。

    而林伯強在接受《證券日報》記者采訪時，對補貼政策退坡之下，新能源汽車面臨的階段性產(chǎn)能過剩也表示了擔(dān)憂，這種產(chǎn)能過剩將直接傳到至動力電池行業(yè)。對于動力電池龍頭企業(yè)而言，如何破題未來可持續(xù)性發(fā)展仍然是難點、關(guān)鍵。

    對此，在寧德時代的招股書中也明確指出：動力電池作為新能源汽車核心部件之一，也不斷吸引新進入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競爭，同時現(xiàn)有動力電池企業(yè)亦紛紛擴充產(chǎn)能，市場競爭日益激烈。如果未來市場需求不及預(yù)期，市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、階段性的產(chǎn)能過剩。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為行業(yè)龍頭的寧德時代在保持自身優(yōu)勢的同時，率先進入寶馬、大眾等國際一線整車企業(yè)，劍指全球市場打造動力電池巨頭。

    而在此前的路演活動中，曾毓群也指出全球化是公司下一步發(fā)展的主要戰(zhàn)略之一，也是實現(xiàn)公司戰(zhàn)略愿景的必要路徑之一。

    華創(chuàng)證券的研報指出，國內(nèi)汽車工業(yè)相較歐美主流車企從事汽車生產(chǎn)來說經(jīng)驗成熟度還有差距，國內(nèi)主流動力電池生產(chǎn)企業(yè)通過積極努力參與到全球化產(chǎn)業(yè)鏈的分工，獲得歐美主流電池企業(yè)的認(rèn)可，在市場空間不斷被打開的同時，國內(nèi)龍頭電池企業(yè)的護城河和盈利能力，也會得到不斷提升。

    華創(chuàng)證券還指出，2017年3月份，法國PSA宣布選擇寧德時代為其混動車型提供電池。2018年3月份，寧德時代成為大眾汽車集團最核心的MEB電動車平臺中國境內(nèi)唯一、全球內(nèi)優(yōu)先采購的動力電池供應(yīng)商等等，寧德時代的全球化布局已獲得極佳卡位，預(yù)計海外市場將持續(xù)取得突破。