本報記者 邢萌

    繼陜國投之后，上市信托公司再次交出亮眼的半年報成績單。山東國信日前發布的半年報顯示，上半年經營收入和凈利潤雙增長，同比增幅分別超30%和50%。

    山東國信是首家港股上市的內地信托公司，上市前曾飽受被動管理型信托資產規模比重過高的困擾。今年半年報顯示，山東國信的信托資產配置明顯優化，主動管理型信托資產規模占比超過40%，貢獻收入占信托業務收入的比重高達80%。

    但亮眼的業績并未提振山東國信股價的同步上漲。山東國信自上市后股價一路走低，逐漸淪為“仙股”，長期在1港元/股之下徘徊。截至昨日收盤，山東國信股價收報0.75港元/股，下跌2.6%。與當初4.56港元/股的掛牌價相比已相距甚遠。

    超八成信托收入來自主動管理

    8月25日，山東國信披露半年報顯示，2020年上半年，山東國信實現經營收入11.37億元，同比增長32.5%；凈利潤5.14億元，同比增長56.7%。對于上半年業績的增長，山東國信表示，主要得益于手續費及傭金收入、利息收入及分占以權益法計量的投資利潤同比增加等因素。

    然而，亮眼的半年報業績發布后，山東國信的股價不僅未出現顯著拉升，反而走出一波跌勢。8月26日、27日、28日，山東國信的股價連續三日不升反跌，從0.85港元/股跌至0.75港元/股，累計跌幅達12%。

    從經營收入構成來看，山東國信主營的信托業務收入優勢并不突出，固有業務收入貢獻了半壁江山。數據顯示，公司的信托業務收入和固有業務收入占收入總額的比例分別為44.8%和55.2%。固有業務通常協同主營信托業務開展，主要以投資為主，是信托公司收入的重要來源，也是一些信托公司最主要的收入支柱。

    信托業務收入主要源于主動管理業務，這也是山東國信的一大業務亮點。上市后的山東國信向主動管理轉型效果明顯，轉劣勢為優勢，資產結構得到優化。半年報顯示，山東國信主動管理型信托資產規模為1013.6億元，占管理全部信托資產規模的43.6%；管理的主動管理型信托產生的收入為4.62億元，占信托業務總收入的80.9%。與之相比，在上市前的2016年，公司的主動管理型信托資產規模占比不足30%。

    在信托轉型的大背景下，向主動管理要業績成為信托公司的普遍選擇。典型的如民生信托，2019年主動管理資產規模占比已超80%。民生信托在主動管理類產品的設計上，以“專業化、特色化、投行化、盈利化”為核心理念，注重項目挖掘能力、產品設計能力、后期管理能力等主動管理能力的提高，推進主動管理專業化轉型向縱深邁進。

    壓降融資類信托成行業趨勢

    山東國信的另一大亮點在于融資類信托業務規模大幅壓縮。半年報顯示，截至2020年6月末，山東國信存續131個融資類信托，對應的融資類信托規模為325.86億元，同比下降20.3%。

    融資類業務是非標業務的主力，壓降規模是監管部門的要求。據用益信托數據顯示，7月份融資類信托成立規模僅為1100億元，環比下降32%；融資類信托規模占信托總規模的64%，環比下降10個百分點。

    事實上，融資類信托規模壓降在6月份已現端倪。彼時，曾有多家信托公司傳出“融資類信托被監管叫停”的消息。雖然該消息未被官方證實，但仍有北京地區信托公司相關人士對《證券日報》記者透露，壓降融資類業務本來就是信托行業發展趨勢，暫停業務或是個別信托公司采取的內部應對措施。

    不論是提高主動管理能力，還是壓降融資類信托規模，其本質都是通過轉型回歸信托本源，助推實體經濟發展。用益信托研究員帥國讓對《證券日報》記者表示，信托轉型的意義有四個。一是信托公司應順應監管層要求，積極推動標品類業務發展；二是加大拓展資產證券化、慈善信托、家族信托等服務信托業務；三是強化主動管理能力，通過產業投資基金、真正的股權投資、永續債等方式推動傳統業務優化升級；四是加大信托公司風險合規體系建設，堅守風險防控底線。