綜合受訪人士觀點來看，可從兩方面著手推動破局：一是給予更多政策層面支持；二是相關(guān)機構(gòu)要優(yōu)化自身經(jīng)營，提升投研能力

    本報記者 蘇向杲 楊潔

    8月24日，中國證監(jiān)會在召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會時提出，“養(yǎng)老金、保險資金和銀行理財資金等中長期資金加快發(fā)展權(quán)益投資正當(dāng)其時”。此前，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人亦提到，“引導(dǎo)和支持銀行理財資金積極入市”。

    監(jiān)管層連續(xù)“喊話”銀行理財資金入市的背后是，銀行理財資金對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例處于近4年的低位。目前，銀行理財資金對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例較低。據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年6月末，銀行理財資金對權(quán)益類資產(chǎn)的配置規(guī)模為0.9萬億元，配置比例僅3.25%。從趨勢看，2019年末至2022年末，銀行理財資金對權(quán)益類資產(chǎn)的配置占比分別為7.56%、4.75%、3.27%、3.14%，呈連年下降之勢。

    《證券日報》記者在與從業(yè)者交流中了解到，當(dāng)下銀行理財資金配置權(quán)益類資產(chǎn)也存在一些難點，包括投資者風(fēng)險偏好較低、銀行理財機構(gòu)權(quán)益投資能力偏弱等。受訪人士認(rèn)為，推動銀行理財資金入市，一方面需要監(jiān)管部門給予更多政策支持，另一方面銀行理財機構(gòu)也需優(yōu)化經(jīng)營模式，加快提升權(quán)益投資能力。

    增配權(quán)益資產(chǎn)實現(xiàn)雙贏

    權(quán)益類資產(chǎn)較低的配置比例，既不利于資本市場發(fā)展，也不利于銀行理財機構(gòu)自身發(fā)展，而增配權(quán)益類資產(chǎn)可實現(xiàn)“雙贏”。

    從權(quán)益市場的角度看，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，銀行理財資金加大權(quán)益類資產(chǎn)投資力度，能為A股市場帶來增量資金，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場規(guī)范發(fā)展。此外，銀行理財機構(gòu)投資行為通常較為穩(wěn)健，其提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，或進(jìn)一步提升A股市場的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力。

    從銀行理財機構(gòu)的角度看，內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平對《證券日報》記者表示，在低利率環(huán)境背景下，投資風(fēng)險偏好趨于保守，銀行理財機構(gòu)的經(jīng)營策略有兩種選擇：一是迎合投資者，加大低風(fēng)險低波動產(chǎn)品的銷售，但這樣業(yè)務(wù)空間會收窄；二是引導(dǎo)投資者，適度加大權(quán)益投資比例，提升收益率彈性，推動公司實現(xiàn)差異化競爭。從當(dāng)前看，適度布局權(quán)益類資產(chǎn)對銀行理財機構(gòu)來說是個好機會。

    實際上，部分投資能力較強的銀行理財機構(gòu)已開始加大權(quán)益類資產(chǎn)投資力度，配置比例甚至遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。例如，截至今年上半年末，貝萊德建信理財對權(quán)益類資產(chǎn)的持倉規(guī)模為21.89億元，配置比例達(dá)16.89%，而2022年末該比例更是高達(dá)27.63%。

    此外，從部分中資銀行理財子公司來看，截至今年6月末，蘇銀理財對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例達(dá)6.69%；農(nóng)銀理財對權(quán)益類資產(chǎn)的配置占比達(dá)6.58%。截至2022年末，華夏理財存續(xù)理財產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例也高達(dá)6.49%。

    與此相反的是，不少銀行理財機構(gòu)的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，從而拉低了行業(yè)整體配置水平。如，截至今年6月末，某理財公司權(quán)益類資產(chǎn)配置比例僅為0.64%。此外，不少未披露今年半年報的銀行理財機構(gòu)去年末的配置比例低于1%。

    雖然銀行理財機構(gòu)對權(quán)益類資產(chǎn)的定義和統(tǒng)計口徑有細(xì)微差異，但整體看，只有少數(shù)機構(gòu)“高配”權(quán)益類資產(chǎn)。

    仍有難題待解

    從整體來看，銀行理財整體對權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較低，與相關(guān)機構(gòu)的“基因”、投資者風(fēng)險偏好等諸多因素有關(guān)。

    一家股份制銀行旗下的理財子公司高管表示，2018年資管新規(guī)頒布至今已有5年，但客戶對于理財產(chǎn)品剛性兌付的慣性思維認(rèn)知與理財產(chǎn)品凈值上下波動之間的矛盾，客戶多元化需求與理財產(chǎn)品同質(zhì)化供給的矛盾，成為行業(yè)面臨的雙重挑戰(zhàn)。

    南銀理財市場研究部總經(jīng)理王強松對《證券日報》記者表示，銀行理財增配權(quán)益資產(chǎn)的難點之一便是（風(fēng)險偏好較低）客戶與權(quán)益市場高波動之間的差異。在經(jīng)歷了2022年兩輪“集體破凈”后，截至2023年6月末，持有低風(fēng)險銀行理財?shù)耐顿Y者數(shù)量占比超過50%，較去年同期增加逾10個百分點，銀行理財客戶風(fēng)險偏好進(jìn)一步降低。

    上述情況在理財公司的調(diào)研中得到進(jìn)一步佐證。根據(jù)某理財公司2022年覆蓋全國范圍針對銀行理財客戶和理財經(jīng)理的調(diào)研來看，當(dāng)前，理財客戶多數(shù)是商業(yè)銀行的存款轉(zhuǎn)移客戶，整體表現(xiàn)為風(fēng)險厭惡型，有42.55%的投資者表示當(dāng)投資虧損時會贖回產(chǎn)品，有33.63%的投資者表示當(dāng)產(chǎn)品收益波動加大時會贖回產(chǎn)品。

    某商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人士在與記者交流中也談到，“基于我們的觀察，近年來客戶更加注重產(chǎn)品風(fēng)險，而不是一味追求高收益。這也帶來了客戶需求的變化：從非常關(guān)注收益到對安全性、流動性、收益性三者兼顧。”

    除了風(fēng)險偏好外，銀行理財資金自身對權(quán)益投資也存在短板。中國銀行研究院研究員杜陽對《證券日報》記者表示，銀行理財長期深耕債券市場，對權(quán)益類資產(chǎn)配置研究相對較弱，布局權(quán)益類產(chǎn)品可能會出現(xiàn)凈值波動加劇的情況。在風(fēng)險管理方面，權(quán)益市場存在較大波動性和不確定性，而銀行理財產(chǎn)品通常面向風(fēng)險偏好較低的客戶，需要在追求較高收益的同時，有效控制投資風(fēng)險。

    尤其是，去年銀行理財市場在出現(xiàn)兩次破凈后，權(quán)益市場的高波動性放大了銀行理財資金配置權(quán)益類資產(chǎn)的難度。

    有受訪機構(gòu)坦言：“去年兩輪集體破凈讓我們意識到，理財客戶存款化和低風(fēng)險偏好特征短期難以改變，需要產(chǎn)品管理人根據(jù)自身對市場的研判，擇時發(fā)行差異化的權(quán)益類產(chǎn)品，今年我們加強低波量化產(chǎn)品開發(fā)，努力提高特色產(chǎn)品供給，打造差異化競爭優(yōu)勢。”

    正是由于上述諸多變化，銀行理財資金近4年的資產(chǎn)配置出現(xiàn)了一系列明顯的趨勢化特征：2019年末至2022年末，債券配置占比從59.72%持續(xù)下降至50.4%；現(xiàn)金及銀行存款從2020年末（2019年末數(shù)據(jù)缺失）的9.05%大幅升至17.5%；非標(biāo)投資從15.63%猛降至6.48%；權(quán)益類資產(chǎn)從7.56%持續(xù)降至3.14%。

    今年上半年，銀行理財資金對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例略有回升，但增幅微弱，僅上漲0.11個百分點至3.25%。與此同時，為防范集中贖回引發(fā)流動性風(fēng)險，銀行理財機構(gòu)對現(xiàn)金及銀行存款配置比例大幅升至23.7%。這也從側(cè)面反映出，銀行理財資金增配權(quán)益資產(chǎn)要面臨市場波動引發(fā)集中贖回的壓力。

    業(yè)界呼吁“內(nèi)外兼修”

    雖然銀行理財資金入市面臨諸多難題，但這些難題并非沒有化解之道。

    綜合受訪人士觀點來看，可從兩方面著手推動破局：一是給予更多政策層面支持；二是相關(guān)機構(gòu)要優(yōu)化自身經(jīng)營，提升投研能力，加大長期封閉型產(chǎn)品的發(fā)行等。

    對于支持政策，王強松表示，首先，建議監(jiān)管部門適當(dāng)放寬個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品發(fā)行限制，促進(jìn)長期資金投資銀行理財產(chǎn)品，為我國資本市場帶來新的增量資金。其次，進(jìn)一步推動豐富銀行理財市場的投資者類型，提高機構(gòu)投資者占比，這有助于銀行理財機構(gòu)通過更穩(wěn)定的負(fù)債資金提升權(quán)益市場的長期投資能力。再者，給予更多理財公司在衍生品市場的準(zhǔn)入資格，降低產(chǎn)品凈值波動，提升銀行理財投資權(quán)益市場比重。

    招銀理財總裁吳澗兵在中國財富管理50人論壇上建議，逐步放開R4以上客群的面簽要求，給予權(quán)益類產(chǎn)品更便利的購買條件，從而促進(jìn)銀行理財機構(gòu)做好權(quán)益投資。

    除了政策支持之外，銀行理財機構(gòu)也需要持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營模式，提升投研能力。王強松表示，權(quán)益投資不能簡單“壓賽道、等風(fēng)來”，而是要加強行業(yè)和個股研究，用優(yōu)質(zhì)標(biāo)的穿越周期。

    普益標(biāo)準(zhǔn)研究員霍怡靜則建議，銀行理財機構(gòu)可從以下四個方面著手，多維度提升權(quán)益投資能力：一是參考對標(biāo)公募基金、券商資管等資管機構(gòu)的考核機制，吸引優(yōu)秀人才；二是豐富權(quán)益投資策略，提升獲取超額回報的能力；三是運用金融科技等手段做好權(quán)益產(chǎn)品投研支持及風(fēng)險控制；四是平衡投資者與“+權(quán)益”產(chǎn)品之間的風(fēng)險和收益期望，做好投資者適當(dāng)性管理。