本報記者 冷翠華

    對于負(fù)債經(jīng)營的險企而言，充足的資本金是維持其正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。近年來，受業(yè)務(wù)擴(kuò)張和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，不少險企補(bǔ)充資本金的需求明顯。《證券日報》記者據(jù)中國債券信息網(wǎng)信息統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)保險全行業(yè)發(fā)行資本補(bǔ)充債券共計(jì)379億元，相較去年全年20家保險公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券780億元，結(jié)合已經(jīng)獲批發(fā)債額度，預(yù)計(jì)今年全年發(fā)債規(guī)模將明顯縮水。

    對此，業(yè)內(nèi)人士表示，今年發(fā)債主體以中小險企為主，發(fā)債規(guī)模相對較小，從而導(dǎo)致保險行業(yè)整體發(fā)債規(guī)模有所下降。從趨勢上看，險企融資信用價差擴(kuò)大，中小險企融資成本提升，結(jié)合當(dāng)前保險業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及償二代二期工程的實(shí)施，預(yù)計(jì)明年險企資本補(bǔ)充的需求和方式仍將繼續(xù)分化。

    大額發(fā)債減少

    截至11月17日，年內(nèi)共有14家險企發(fā)行資本補(bǔ)充債券共計(jì)379億元。同時，陽光財(cái)險9月份發(fā)布公告，決定推遲發(fā)行資本補(bǔ)充債券，且目前仍尚未正式發(fā)行。

    “過往發(fā)債份額中，大中型險企是主力。但今年以來，行業(yè)發(fā)展模式調(diào)整，保費(fèi)增速驟降，大型險企對資本的消耗速度也隨之下滑，這是今年險企發(fā)債整體規(guī)模下降的主要原因。”普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者表示。

    從發(fā)債規(guī)模來看，今年險企發(fā)債規(guī)模最大的是建信人壽（60億元），其次是陽光人壽（50億元），另有4家險企均發(fā)債20億元。此外，發(fā)債規(guī)模不足10億元的有兩家，其中，同方全球人壽最少（5億元）。

    對比來看，去年險企的發(fā)債“大戶”較多。例如，平安壽險發(fā)行200億元，新華保險發(fā)行100億元，人保財(cái)險發(fā)行80億元，三家發(fā)債總額約占行業(yè)發(fā)債總額的一半。

    從票面利率來看，最低的為3.60%，最高的為5.50%。周瑾表示，近年來市場避險情緒不斷上升，使得險企融資信用價差在擴(kuò)大。因此，對于中小險企和民營險企而言，其發(fā)債成本相對較高且有進(jìn)一步上升之勢。

    資本補(bǔ)充債券是指由險企發(fā)行、用于補(bǔ)充資本、發(fā)行期限在五年及以上、清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后、先于保險公司股權(quán)資本的債券。

    2015年年初，中國人民銀行與中國保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《保險公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》，允許保險公司在全國銀行間債券市場發(fā)行資本補(bǔ)充債券。由于險企發(fā)行資本補(bǔ)充債券具有融資成本較低、融資對象廣、不涉及現(xiàn)有股權(quán)變更、審批標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行程序相對簡單等優(yōu)點(diǎn)，這一資本補(bǔ)充方式很快受到險企歡迎。據(jù)悉，2015年就有12家險企發(fā)行近800億元資本補(bǔ)充債券。

    據(jù)悉，2016年到2020年，險企發(fā)行資本補(bǔ)充債規(guī)模分別為295億元、350億元、715億元、642億元以及780億元。

    股東增資難度加大

    發(fā)行資本補(bǔ)充債券是險企補(bǔ)充資本金的重要方式，其他方式還包括股東增資、增加盈利和留存收益等。在保險行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型、償二代二期工程即將正式實(shí)施等多重因素影響下，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，險企的資本補(bǔ)充需求和補(bǔ)充方式將繼續(xù)分化。

    周瑾表示，從資本補(bǔ)充需求來看，大型險企的業(yè)務(wù)增速放緩甚至負(fù)增長的狀況使得其資本補(bǔ)充壓力降低，但考慮到明年將正式實(shí)施償二代二期工程，按照新償付能力報告編制規(guī)則，很多險企的償付能力充足率會出現(xiàn)下降，且大型險企的降幅會超過中小型險企。因此，仍有部分大型險企有繼續(xù)補(bǔ)充資本的需求；部分中小險企為提高償付能力充足率也有資本補(bǔ)充需求。

    從資本補(bǔ)充方式來看，近年來，險企主要采取“發(fā)債”和增發(fā)股份兩種方式。根據(jù)《保險公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》規(guī)定，申請公開發(fā)行資本補(bǔ)充債券的保險公司，必須滿足多個條件：有良好的公司治理機(jī)制；連續(xù)經(jīng)營超過3年；上年末和最近一季度凈資產(chǎn)不低于10億元；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為等。“目前險企發(fā)行資本補(bǔ)充債券的‘門檻’偏高，10億元的凈資產(chǎn)要求就將約三分之一的險企排除在外。”周瑾表示，整體來看，保險業(yè)的資本補(bǔ)充需求和方式仍將延續(xù)“分化”態(tài)勢。

    今年以來，險企采取發(fā)行資本補(bǔ)充債、發(fā)行境外債券、向原股東發(fā)行股份增資、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行增資，以及股東捐贈等多種方式補(bǔ)充資本金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今后險企補(bǔ)充資本還將以市場化手段為主。同時，銀保監(jiān)會表示，將繼續(xù)拓展險企資本補(bǔ)充渠道，積極推動出臺保險公司發(fā)行無固定期限資本補(bǔ)充債券等新型資本補(bǔ)充工具的相關(guān)政策。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，險企通過股東增資來補(bǔ)充資本金的難度正在提升，主要有三方面原因：一是在強(qiáng)監(jiān)管背景下，新股東的準(zhǔn)入門檻有所提升，業(yè)內(nèi)不乏險企擬引進(jìn)新股東未獲監(jiān)管批準(zhǔn)的情況；二是近兩年保險行業(yè)整體經(jīng)營壓力較大，行業(yè)增長疲軟，導(dǎo)致險企原有股東繼續(xù)增資意愿減弱；三是部分險企股東自身經(jīng)營或者資金出現(xiàn)問題，無力持續(xù)向險企注資。