資管新規(guī)實(shí)施已然“滿(mǎn)月”，對(duì)券商來(lái)說(shuō)，新規(guī)的威力漸漸顯現(xiàn)，券商資管規(guī)模大幅收縮，代表券商主動(dòng)管理規(guī)模的集合理財(cái)資管產(chǎn)品5月發(fā)行大減。業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)券商資管主動(dòng)管理能力是關(guān)鍵，ABS業(yè)務(wù)、獲取公募牌照將是發(fā)力點(diǎn)。

    僅39只集合資管產(chǎn)品發(fā)行

    今年以來(lái)，受資管新規(guī)影響，券商資管業(yè)務(wù)受到限制。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，一季度證券公司資管規(guī)模為16.46萬(wàn)億元，去年同期為18.77萬(wàn)億元，同比縮水2.31萬(wàn)億元，降幅達(dá)12.31%。

    券商集合理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品發(fā)行情況也不樂(lè)觀。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案公布的情況看，5月以來(lái)券商成立的集合理財(cái)資產(chǎn)管理計(jì)劃僅有39只，比上個(gè)月減少65%。另外，備案的這39只產(chǎn)品全部是固收類(lèi)和混合型，沒(méi)有一只是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。其中，國(guó)泰君安（19.12+1.38%）的“全明星FOF”產(chǎn)品就有22只，中銀國(guó)際證券的“中國(guó)紅-黃山18號(hào)”產(chǎn)品有7只。

    今年前4個(gè)月成立的券商集合理財(cái)資管計(jì)劃共有408只，分別是1月有94只、2月有67只、3月有134只、4月有113只。5月尚未結(jié)束，但目前39只的備案數(shù)量讓人明顯感受到資管新規(guī)的威力。

    萬(wàn)聯(lián)證券分析師胡紅偉表示，資管新規(guī)頒布后，券商集合資管規(guī)模有所收縮。一方面，資金端的銀行委外規(guī)模萎縮，且資產(chǎn)端匹配投資難度加大；另一方面，主動(dòng)資管類(lèi)業(yè)務(wù)中，有部分“資金池業(yè)務(wù)”，主要存在于存續(xù)的大集合計(jì)劃中，預(yù)計(jì)不超過(guò)2000億元。“資金池業(yè)務(wù)整改已近完成，未來(lái)主動(dòng)資管規(guī)模有望企穩(wěn)。”

    華創(chuàng)證券分析師洪錦屏認(rèn)為，對(duì)券商而言，自2017年2月吹風(fēng)算起過(guò)渡期接近4年，業(yè)務(wù)調(diào)整早已啟動(dòng)，提升主動(dòng)管理能力是共識(shí)。但轉(zhuǎn)型情況并不如想象中那么簡(jiǎn)單，一季度主動(dòng)管理規(guī)模前20的券商，僅中金、東方等5家主動(dòng)管理規(guī)模上升。

    提升主動(dòng)管理能力迫在眉睫

    資管新規(guī)落地，倒逼券商資管去通道，在胡紅偉看來(lái)，雖然短期券商資管規(guī)模大幅收縮，但對(duì)券商收入影響有限。從長(zhǎng)期看，券商資管向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，有利于提高業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

    洪錦屏表示，過(guò)渡期中，通道業(yè)務(wù)的產(chǎn)品性質(zhì)向主動(dòng)管理靠攏會(huì)有一個(gè)過(guò)程，通道業(yè)務(wù)規(guī)模增速將逐步放緩。資管機(jī)構(gòu)不再因其為通道業(yè)務(wù)可以免除責(zé)任義務(wù)，而將逐漸深化責(zé)任人角色，涵蓋投前盡調(diào)到投后風(fēng)險(xiǎn)反饋及管理等一系列流程。業(yè)務(wù)復(fù)雜性加深，管理費(fèi)率預(yù)計(jì)也會(huì)隨之提高，同時(shí)對(duì)管理人提出更高要求。

    胡紅偉表示，在資管新規(guī)公平準(zhǔn)入的原則下，券商的主要優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品多樣化，投資能力較強(qiáng)，未來(lái)提高主動(dòng)管理能力必將成為券商資管的發(fā)力點(diǎn)。此外，在資管新規(guī)的穿透監(jiān)管下，券商通過(guò)申請(qǐng)公募牌照，可以對(duì)接銀行理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)獲取公募牌照將是行業(yè)趨勢(shì)。

    華泰證券研究所大金融行業(yè)首席分析師沈娟表示，隨著業(yè)務(wù)逐步整改與規(guī)范，預(yù)計(jì)資管業(yè)務(wù)分化將大幅提升。產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力較強(qiáng)、風(fēng)控實(shí)力佳，且在業(yè)務(wù)布局上前瞻性強(qiáng)的券商有望獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著券商資管“去通道”化趨勢(shì)持續(xù)，除進(jìn)一步加強(qiáng)主動(dòng)管理能力外，資產(chǎn)證券化等新興業(yè)務(wù)將逐步成為券商資管逐鹿的新舞臺(tái)。在供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)憑借其盤(pán)活信貸存量資產(chǎn)、提高資金使用效率等優(yōu)勢(shì)，將迎來(lái)歷史機(jī)遇期。

    沈娟表示，“ABS業(yè)務(wù)未來(lái)有較大提升空間，將成為券商資管業(yè)務(wù)重要發(fā)力點(diǎn)。券商作為資本市場(chǎng)的重要載體，能充分利用投行業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)帶來(lái)的強(qiáng)大客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)、專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，形成業(yè)務(wù)協(xié)同，未來(lái)在ABS業(yè)務(wù)方面大有可為。”