2018年上半年A股市場低迷，這給資產(chǎn)管理機構(gòu)帶來較大挑戰(zhàn)。

    證券時報記者統(tǒng)計上半年券商資管集合產(chǎn)品的業(yè)績情況發(fā)現(xiàn)，債券型產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）產(chǎn)品則一改去年普遍良好的表現(xiàn)，今年上半年平均虧損1.99%，虧損的產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)67.19%。

    債券型集合產(chǎn)品

    跑贏股票型

    從類型上看，股票型集合產(chǎn)品只有兩成盈利，今年上半年有可比數(shù)據(jù)的產(chǎn)品中有524只盈利，平均收益率為10.28%，而大部分券商股票型集合理財產(chǎn)品處于虧損狀況。混合型集合產(chǎn)品也有類似情況，盈利產(chǎn)品占比僅為24%，其中還有不少是結(jié)構(gòu)化或定增產(chǎn)品。

    值得一提的是，興證資管鑫成55號、57號，方正量化強勢7號、2號，浙商金惠聚焦定增，國泰君安君享弘利三號、五號、二號等集合產(chǎn)品，收益率均在10%以上，在混合型集合產(chǎn)品中排名前20。

    另外，債券型集合產(chǎn)品盈利比例較大，有35%的債券型集合產(chǎn)品盈利，平均收益率為0.64%。但由于債券產(chǎn)品的杠桿可以高于股票產(chǎn)品，產(chǎn)品業(yè)績更加兩級分化——尤其是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

    今年上半年，債券型集合計劃回報率最高的是太平洋紅珊瑚穩(wěn)盈進(jìn)取級，收益率高達(dá)115.71%，單位凈值為2.77元；其次是宏源6號，今年上半年收益率22.65%；排在第三的是中信證券貴賓定制125號，上半年總回報為21.93%。但收益率最低的湘財金禾九號次級、十七號次級、十八號次級，虧損幅度都在70%以上。

    券商QDII產(chǎn)品

    略有虧損

    為數(shù)不多的券商資管QDII產(chǎn)品，一改去年普遍良好表現(xiàn)，今年上半年平均虧損1.99%，共計67.19%的產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

    而在2017年，券商資管的QDII產(chǎn)品最高收益率達(dá)15%以上的就有3只，其中華泰紫金龍大中華去年收益率達(dá)30.8%，光大全球靈活配置收益率為22.97%，廣發(fā)資管璽智陸港通智選收益率為16%，但今年上半年這幾只產(chǎn)品的表現(xiàn)都不如去年。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年只有廣發(fā)資管部分產(chǎn)品錄得正收益，以廣發(fā)資管QDLP鈞策系列、廣發(fā)全球穩(wěn)定收益、廣發(fā)資管巴克萊希勒美國指數(shù)這三類產(chǎn)品為代表。其中，廣發(fā)資管QDLP鈞策3號、2號、1號，上半年的收益率分別為4.76%、4.26%和2.95%。

    證券時報記者獲悉，上述鈞策產(chǎn)品是投資海外的債券型私募基金；全球穩(wěn)定收益投資的是海外債券，主要為美債；巴克萊是投資美股的另類投資基金。

    去年的業(yè)績冠軍華泰紫金龍大中華，今年上半年收益率為2.86%，勉強維持正收益，單位凈值仍有1.11元。

    另外，其他券商資管的幾只QDII產(chǎn)品，今年上半年略有虧損。其中，國信金匯寶大中華新絲綢之路和曾表現(xiàn)不俗的新西蘭5號QDII分別虧損3.87%和3.97%；光大全球靈活配置虧損4.62%；廣發(fā)資管璽智陸港通智選1號虧損5.02%；招商智遠(yuǎn)海外優(yōu)先精選2號虧損達(dá)13.58%。

    樂觀和悲觀情緒交織

    今年以來，市場震蕩較大，對A股以及債券下半年的走勢，樂觀和悲觀的情緒交織。近日，國泰君安資管、華泰資管、東證資管這3家主動管理規(guī)模都在千億以上的券商資管，接受證券時報記者采訪時，分別表達(dá)了他們的觀點。

    國泰君安資管權(quán)益團(tuán)隊表示，繼續(xù)秉持越下跌越樂觀的態(tài)度。目前的點位就中長期而言，是一個很有投資價值的位置。同時，建議以輕指數(shù)、重個股，以業(yè)績+估值為主線，積極把握“弱市”中的投資良機。

    華泰證券資管權(quán)益團(tuán)隊認(rèn)為，目前逐步進(jìn)入中長期布局的較好時機。首先，A股目前估值水平已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間；其次，“去杠桿”和中美貿(mào)易戰(zhàn)都是長期問題，市場短期反應(yīng)過大，未來影響會逐漸鈍化；最后，政府政策已經(jīng)開始出現(xiàn)適度調(diào)整和對沖，比如降準(zhǔn)、減稅等。

    華泰證券資管固收團(tuán)隊預(yù)計，下半年，表外繼續(xù)向表內(nèi)回歸的大趨勢下，利率債的配置優(yōu)勢盡管已有所兌現(xiàn)，但在國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)一步推進(jìn)、地產(chǎn)調(diào)控政策依然趨緊、基建地產(chǎn)的需求均存在不確定的背景下，利率下行的空間難以輕言結(jié)束。但是利率債的下行空間也受到多層面因素的制約。

    東方紅基金經(jīng)理兼策略師剛登峰說，“當(dāng)前市場情緒多變，唯有價值投資才能抵御短期波動。展望投資市場，中國的巨大市場所特有的容錯能力和創(chuàng)新土壤，能夠孕育一批具有全球競爭力的公司，經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型帶來了挑戰(zhàn)，也帶來了機會。在全球經(jīng)濟(jì)低位徘徊的背景下，仍然有很多公司實現(xiàn)了有質(zhì)量的增長，甚至競爭格局有所改善，行業(yè)地位得以強化。”

    總體上，他認(rèn)為，當(dāng)前A股估值處于中長期的歷史底部，一批業(yè)績增長預(yù)期良好、估值合理的優(yōu)質(zhì)個股，中長期來看仍具一定的吸引力，建議投資者淡化短期波動影響，放眼長期，逆勢布局。