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國泰君安證券2025年春季策略會成功召開

2025-02-19 18:13  來源:證券日報網

    2月18日,國泰君安證券2025年春季策略會于上海召開。本次會議以“邁向‘轉型牛’”為主題,組織了1場主論壇及30場分論壇,來自政府機構、產業、學界的逾160位演講嘉賓和超過500家上市公司高管匯聚一堂,吸引逾3000人參會,共同探討資本市場的投資機遇。國泰君安證券總裁李俊杰出席會議并致辭,副總裁、機構與交易業務委員會聯席總裁、研究所所長陳忠義出席會議。    

    李俊杰在致辭中表示,高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務,發展資本市場,建設金融強國,將在我國經濟社會高質量發展中發揮重要的關鍵作用。新一輪科技革命和產業革命深入發展的浪潮中,資本市場及生態各方應緊扣高質量發展這一主題,積極發揮資本市場獨特的功能機制,促進創新資本形成,激發創新創造活力,積極服務產業轉型升級、提高上市公司質量和社會財富管理水平。國泰君安堅持以客戶為中心的理念,將進一步增強核心功能,提升核心競爭力,為廣大客戶提供全業務鏈條的專業化綜合化服務。    

    國家金融與發展實驗室理事長、中國社會科學院學部委員李揚表示,面對外部壓力加大和內部困難增多的復雜嚴峻形勢,中國已經開始實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,目標是全方位擴大國內需求,為經濟穩定增長提供基礎。在更加積極的財政政策方面,要認真研究財政赤字和政府債務影響經濟的機制、路徑和配套條件,特別需要建立一套保證財政政策和貨幣政策協調配合的有效框架。本世紀來,全球債務問題日益嚴重,債務密度不斷提升,更凸顯了該問題的重要性和緊迫性。在適度寬松的貨幣政策方面,應凸顯流動性管理的關鍵地位,應將資本市場和房地產市場等資產價格的動態納入政策視野,同時,維持匯率穩定和匯率的彈性依然是重點。此外,還應看到,我們正面臨若干新的挑戰,值得關注之處包括全球經濟復蘇緩慢、全球利率走低,以及以AI進步為代表的技術進步可能帶來的新的社會風險。    

    中國人民大學國家金融研究院院長、國家一級教授吳曉求表示,資本市場對于中國經濟發展、金融改革、產業升級,以及實現金融強國戰略目標具有重要作用。資本市場改革的重點方向包括以下十個方面:完善落實注冊制、資本市場違法行為處罰相關的法律體系;進一步規范IPO制度;制定公平合理的交易機制;完善大股東減持規則;提升退市速度和效率;完善信息披露監管;鼓勵中長期資金入市;提升市值管理水平;簡化并購重組程序;央行充實資本市場支持工具。    

    中國電子信息產業發展研究院(賽迪智庫)電子信息研究所所長陳淥萍表示,當前人工智能正以前所未有的速度向經濟社會各領域加速滲透,一場比工業革命更為深刻的人工智能革命近在眼前。先進計算和智能終端兩大基礎底座是人工智能發展的基礎,后續應關注具身智能發展、美國“星際之門”計劃和“美中人工智能脫鉤法案”的影響。    

    上海交通大學人工智能學院副院長盧策吾教授表示,操作是人形機器人形成生產力的核心功能,也是最重要的組成部分。現實中偏差無處不在,這給基于軌跡的機器人控制方案帶來挑戰,反饋過程和連續接觸控制問題都是很有挑戰的工程問題,此外傳統機器人的工作方式不類人、難以利用自身的作業能力或較高的智能化解決問題是導致AI機器人效率低、可靠性差的重要原因。未來解決方案在于極致力控和層級式智能,包括:形成由大腦、小腦、反射系統、力傳感組成的仿人化架構,其中大腦層面通過第一性原理壓縮決策復雜度,通過具身操作數據DNA構建操作結構世界模型,通過機器人同構穿戴采集器采集規模化真實數據。通用機器人的應用領域十分廣闊,目前已經在汽車、電子電氣、醫藥等創新領域不斷嶄露頭角。

    在18日下午的總量分論壇上,國泰君安證券研究所針對中國宏觀經濟、股票市場投資策略的觀點,廣受投資者的關注。    

    國泰君安宏觀聯席首席分析師黃汝南在主題為《內外再平衡——2025年宏觀春季策略》的演講中表示,需要推動經濟回歸“巴拉薩-薩繆爾森效應”,打通“生產率-工資-通脹-匯率”的傳導鏈條,實現再平衡。“巴拉薩-薩繆爾森效應”指出,勞動生產率的提升是支撐實際匯率的根本條件,但生產效率進步必須通過帶動制造業和服務業從業人員工資的上升,才能產生通貨膨脹和貨幣升值的作用。

    2025年宏觀視角的三條投資主線包括:1)新一輪AI科技競賽。各國貨幣的背后是勞動生產率的比拼,AI科技競賽不會成為一場零和博弈;歷次逆全球化的經驗表明,科技競賽只集中在前兩大經濟體。2)中國內外再平衡。市場高估了財政貨幣政策解決經濟問題的能力,結構性改革才是重點;服務價格的重要性高于商品價格,補貼型財政方向的重要性高于規模;社會保障催生服務消費繁榮;治理“內卷”促進產能出清,以及從GDP轉向GNP的產能出海。3)不確定性對沖。如果產業趨勢尚未看清,大國博弈擾動還不明朗,對沖不確定性的黃金將更受益。    

    國泰君安策略首席分析師方奕在主題為《迎接“轉型牛”——2025中國權益投資策略展望》的演講中表示,中國股市底部已經出現,“轉型牛”的條件正在形成:1)經歷長時間持續調整,中國資產的悲觀預期和微觀結構出清,是股市具有估值彈性的先決條件;2)決策層對扭轉經濟形勢與支持資本市場態度的積極轉變,是構成遠期預期上修、擺脫“熊市思維”與股市底部抬高的重要基石;3)化解債務、提振需求與穩定資產價格,推動中國經濟發展的新“三支箭”正在形成,經濟政策的思路走在了市場所期待的方向,疊加前所未有的資本市場“投資端”改革與中國科技領域的突破,中國股市出現轉型牛的特征也越來越明確。

    行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險偏好提振,股市中線有望走出N型節奏。當無風險利率下降到“地板”以后,將會出現需要高度重視的特別現象:投資人對固定收益產品的興趣逐步降低,對股票和權益產品的興趣逐步提高,這在全球范圍內都出現過,也是過去2-3年未出現的有利變量,預示市場流動性和市場底部都會相較過去改善。但仍應注意,由于經濟形勢與國際形勢仍高度復雜且具有挑戰,因此投資者對股市預期改善是個漸進的過程,股市的演進依然會有對應節奏。

    迎接“轉型牛”,棋眼在成長。2025年投資關鍵詞在于“科技創新”與“金融強國”。應高度重視中國DeepSeek的突破,其創新標志著中國AI發展進入重要轉折,但其意義不僅在于拉近中美AI差異。對證券投資而言,更重要的是商業機會(產業分析的預期得以建立)、社會資本(不缺流動性)與人心共識(冒險精神出現)的凝聚,這是2020-2021新能源牛市之后少有出現的,也標志著2025年科技“轉型牛”主線的基礎確立。從投資方向上看,1)看好產業勢能正在積聚的科技成長股:電子、計算機、通信、傳媒、新能源,以及港股互聯網;2)地產困境反轉:“止跌回穩”目標下,地產政策有望持續放松,地產、廚電、家具存在逆向投資的機會。3)利率下降與地緣風險下,高分紅仍有波段性的機會:銀行、電信運營商、鐵路公路等。在投資主題上,看好并購重組、自主可控、AI+機器人以及情緒消費等主題。

    本次會議為期三天,分論壇議題囊括市場關注的Deepseek、人形機器人、AI應用、AIDC等多個熱點,會議期間還安排近千場小范圍交流,多條精品聯合調研線路,為機構投資者搭建高質量交流平臺。

    本次會議的特別直播,18日當天在國泰君安君弘App、君弘官方視頻號同步上線,吸引十余萬人次觀看。會議演講的精編視頻版,將于下周在國泰君安道合App上線。

    (CIS)

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