本報記者 王寧

    當航班延誤險成為出行必選險種時，資本市場是否存在“看天交易”的投資標的呢？《證券日報》記者近日獲悉，大商所和鄭商所先后向業(yè)內(nèi)發(fā)布與國家氣象部門簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的相關(guān)信息。業(yè)內(nèi)預(yù)計，天氣衍生品或?qū)⒚媸馈?/p>

    多位業(yè)內(nèi)人士向《證券日報》記者表示，由于我國特殊的地域分布，天氣與農(nóng)業(yè)發(fā)展、居民生活和企業(yè)生產(chǎn)等密切相關(guān)，影響生產(chǎn)、生活的方方面面，天氣衍生品有望成為規(guī)避天氣風險的“新工具”。

    從“看天吃飯”到“看天交易”

    天氣衍生品是個統(tǒng)稱，并不是指具體的某個新品種，溫度、風力、降雨等指數(shù)都可作為新合約來研究。天氣衍生品推出后，意味著相關(guān)行業(yè)開始由“看天吃飯”向“看天交易”過渡，期貨衍生品市場將開始邁入指數(shù)時代。

    《證券日報》記者了解到，早在1996年，美國能源企業(yè)就推出了全球首個天氣衍生品合約，并以場外交易（OTC）方式開展起來。隨后，美國保險業(yè)、零售業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和管理基金等逐漸參與到天氣衍生品合約的交易中。經(jīng)過幾年的發(fā)展，伴隨場外交易市場的日益成熟，期貨交易所開始引入天氣指數(shù)期貨和期權(quán)交易。

    作為商品期貨的新成員，天氣指數(shù)期貨又簡稱天氣期貨，與大宗商品期貨的交易原理相同。不過，天氣期貨是一種創(chuàng)新型金融衍生品，采用期貨交易形式，以各類天氣指數(shù)作為交易標的。農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體或其他實體企業(yè)，可以依據(jù)天氣風險對自身生產(chǎn)經(jīng)營的影響情況，通過天氣期貨進行套期保值操作，以規(guī)避天氣變化帶來的生產(chǎn)經(jīng)營風險和不確定性風險。國外天氣衍生品主要有溫度、霜凍、降雪、颶風等指數(shù)衍生品，目前全球主要的天氣指數(shù)期貨基本在倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）和芝加哥商品交易所（CME）交易。

    中國地域分布特征顯著，涵蓋多種氣候類別，天氣與農(nóng)業(yè)、居民生活和企業(yè)生產(chǎn)密切相關(guān)。尤其是近年來，全球頻現(xiàn)極端氣候，氣象災(zāi)害的發(fā)生頻率也呈增加趨勢，給很多企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了不利影響。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，因天氣風險造成的國內(nèi)經(jīng)濟損失占所有自然災(zāi)害造成經(jīng)濟損失總額的70%以上，天氣風險已成為國內(nèi)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要制約因素之一。

    一位業(yè)內(nèi)專家向《證券日報》記者表示，中國已建立門類比較齊全、布局基本合理的氣象綜合探測系統(tǒng)，氣象臺站的分布密度、觀測質(zhì)量和時效已達到或超過世界氣象組織要求的標準，而且執(zhí)行了70年左右的時間，數(shù)據(jù)非常完整，為天氣衍生品的研發(fā)和上市提供了良好條件。

    北京一家期貨公司的高管向《證券日報》記者表示，推出天氣衍生品，對促進我國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義：一是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，農(nóng)業(yè)、能源、交通等受天氣風險直接影響較大的行業(yè)占GDP比重較大，這些產(chǎn)業(yè)都是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)部門，其產(chǎn)品或服務(wù)的需求彈性系數(shù)較小，風險傳導(dǎo)到其他經(jīng)濟部門時會被放大，需要通過天氣衍生品降低宏觀經(jīng)濟波動的外部因素。二是天氣衍生品在歐美等發(fā)達國家已成為有效的天氣風險管理工具，但我國在這方面仍處于空白階段。積極發(fā)展天氣衍生品，有利于提高我國金融市場的競爭力。三是天氣衍生品的主要功能是構(gòu)建天氣災(zāi)害的市場化分擔機制，能與天氣指數(shù)保險形成很好的互補，完善我國對天氣災(zāi)害的市場化分擔機制，共同滿足多樣化的市場避險需求。

    天氣衍生品研發(fā)已十余年

    《證券日報》記者了解到，中國期貨市場對天氣衍生品的研究工作已開展了十余年。早在2002年，大商所就將農(nóng)產(chǎn)品市場面臨的天氣風險作為開發(fā)天氣期貨的最初著眼點，成立了工作組開展相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)，并于2006年初步完成相應(yīng)的合約規(guī)則設(shè)計。相關(guān)信息顯示，在溫度、降雨、颶風等諸多類別中，大商所當時聚焦氣溫方面，方案設(shè)計思路是：與國家氣象中心合作，編制用于期貨交易的“氣溫指數(shù)”，并選擇6-8個城市編制地區(qū)指數(shù)，指數(shù)值為該城市的“月平均溫度+100”。當時確定的方案是，氣溫指數(shù)期貨的每一指數(shù)點價值100元人民幣，漲跌停板為4%，保證金為8%，采用現(xiàn)金交割方式。

    經(jīng)過十多年的研發(fā)，大商所進一步完善了天氣指數(shù)期貨的合約規(guī)則，具體細節(jié)上有哪些變化目前尚不確定，但能夠確定的是，“溫度”仍是大商所關(guān)注的重點。

    有知情人士向《證券日報》記者透露，天氣指數(shù)衍生品的研發(fā)雖早，但當時市場對指數(shù)產(chǎn)品的認識還不充分，對現(xiàn)金交割也心存疑慮，因此被擱置下來。但期貨市場經(jīng)過十多年的快速發(fā)展后，尤其是經(jīng)過股指期貨的實踐檢驗后，市場接受程度已大大提高，上期所推出的航運指數(shù)、大商所進行的現(xiàn)金合約研發(fā)等均得到市場各方的支持。今年成立的中證商品指數(shù)有限責任公司致力于指數(shù)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計，已為相關(guān)指數(shù)衍生品的推出打下了堅實基礎(chǔ)。

    業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展，為天氣衍生品的推出提供了較好的市場條件。一方面，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展較為充分，小麥、稻谷（大米）、玉米、大豆等主要糧食作物的期貨品種均已上市交易，特別是玉米和大豆市場的流動性充沛，已成為實體企業(yè)進行風險管理的有效工具。這些產(chǎn)品的存在，需要天氣衍生品與之形成良好互動，進一步解決農(nóng)產(chǎn)品種植面臨的自然風險。另一方面，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的參與主體相對成熟，上中下游的參與程度在各期貨品種的產(chǎn)業(yè)鏈中相對較高，有利于天氣衍生品上市后的平穩(wěn)運行和功能發(fā)揮。

    還有專家表示，天氣與居民生活、企業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)，氣溫、光照、風速等指標的變化，可直接影響新能源發(fā)電的效率，為農(nóng)業(yè)、保險業(yè)、旅游業(yè)、零售業(yè)等行業(yè)均可帶來經(jīng)營風險。氣象預(yù)報預(yù)警承擔防災(zāi)減災(zāi)“第一道防線”的職責，期貨市場可以發(fā)揮天氣風險“減震器”和“穩(wěn)壓器”的作用。氣象部門和期貨交易所各自發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，攜手研發(fā)天氣衍生品，為企業(yè)提供必要的天氣避險工具，有利于提升市場資源的配置效率，增強相關(guān)行業(yè)發(fā)展的韌性。