李文

    上市券商2022年年報(bào)披露正式拉開序幕。在經(jīng)歷了連續(xù)三年的業(yè)績(jī)高增長后，2022年證券行業(yè)業(yè)績(jī)整體承壓。

    券商業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)度高，去年權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，拖累經(jīng)紀(jì)、自營等業(yè)務(wù)。不過，也有券商通過做市、衍生品業(yè)務(wù)以及多元化交易等方式平滑全年業(yè)績(jī)波動(dòng)。如何優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少業(yè)績(jī)對(duì)于行情的依賴，是行業(yè)需要思考的問題。

    從首家披露年報(bào)的券商業(yè)績(jī)來看，財(cái)富管理業(yè)務(wù)成為一大亮點(diǎn)。前期大力布局該業(yè)務(wù)的券商已經(jīng)迎來“開花結(jié)果”，財(cái)富管理業(yè)務(wù)正在發(fā)揮業(yè)績(jī)“壓艙石”作用，成為一些券商全年業(yè)績(jī)的重要支撐。而開展該業(yè)務(wù)本身也有利于券商實(shí)現(xiàn)降本增效，通過金融科技手段降低營銷和運(yùn)營成本，提升經(jīng)營效率。

    接下來，財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展空間依舊廣闊。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，居民財(cái)富管理需求有望再度回升。筆者認(rèn)為，在財(cái)富管理的細(xì)分領(lǐng)域里，券商應(yīng)當(dāng)把握投顧業(yè)務(wù)這個(gè)長坡厚雪賽道，隨著資本市場(chǎng)產(chǎn)品種類的持續(xù)豐富與機(jī)構(gòu)化水平的逐步提升，投顧服務(wù)需求有很大發(fā)展空間。同時(shí)，還要構(gòu)建綜合產(chǎn)品體系和專業(yè)服務(wù)能力，率先打造出財(cái)富管理品牌的券商有望成為客戶核心的大類資產(chǎn)配置平臺(tái)，并持續(xù)吸引存量客戶外部資產(chǎn)轉(zhuǎn)入。而隨著財(cái)富管理業(yè)績(jī)穩(wěn)定器作用的發(fā)揮，證券公司估值體系也有望重構(gòu)。

    機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)也是券商業(yè)績(jī)穿越周期的重要穩(wěn)定器，隨著機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模持續(xù)壯大，A股機(jī)構(gòu)化交易占比持續(xù)提升，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成為推動(dòng)券商業(yè)績(jī)成長的新動(dòng)力。具體來看，近年來投資者對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求逐步提升，利率、商品等衍生品市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，衍生品業(yè)務(wù)逐漸成為券商新的利潤增長點(diǎn)；另外，做市業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入正軌，給券商帶來業(yè)務(wù)和資金增量。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)還是幫助券商擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵手段，因?yàn)橄噍^于同質(zhì)化的通道類業(yè)務(wù)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)專業(yè)能力、內(nèi)部協(xié)同和資本實(shí)力有更高要求，也具備更好的成長性。

    2022年，券商投行業(yè)務(wù)較其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為出色。在全面注冊(cè)制落地以及加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的背景下，投行業(yè)務(wù)空間有望進(jìn)一步擴(kuò)張，這也是券商增厚業(yè)績(jī)的機(jī)遇。不論是大型券商還是中小券商，都可以從中受益。不過，投行傳統(tǒng)的通道角色逐漸弱化，要與企業(yè)建立長期的陪伴關(guān)系，提升定價(jià)能力、銷售能力、投資能力，加快券商投行模式轉(zhuǎn)向“研究+投資+投行”，實(shí)現(xiàn)從通道型投行向價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投行的轉(zhuǎn)變。

    除了上述三大業(yè)務(wù)之外，筆者認(rèn)為，給券商業(yè)績(jī)?cè)黾?ldquo;韌性”，體系化的風(fēng)險(xiǎn)管控也是十分必要的。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處置，可以避免一些業(yè)務(wù)尤其是權(quán)益類業(yè)務(wù)的大幅虧損。可以肯定，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)給券商經(jīng)營帶來不確定性。能夠在“舒適區(qū)”里穩(wěn)健經(jīng)營，在下滑周期里抵御風(fēng)險(xiǎn)，也是券商硬實(shí)力的一種體現(xiàn)。