獨(dú)角獸扎堆赴港上市：它們?cè)诩笔裁矗?/h1>

2018-07-05 15:38  來(lái)源：中新經(jīng)緯APP

    與遠(yuǎn)渡重洋相比，中資企業(yè)更熱衷于到香港上市。

    2018年，香港上市制度改革落地，允許尚未有收入的生物科技公司、擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的高增長(zhǎng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司以及尋求在港交所第二上市的合資格發(fā)行人在港上市。改革方案尚在咨詢期時(shí)，市場(chǎng)便有聲音指，此次改革將引發(fā)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市熱潮。

    扎堆赴港上市

    2018年上半年，港交所已有平安好醫(yī)生、有才天下獵聘等企業(yè)成功敲鐘，小米則已進(jìn)入招股階段，在本月9日即將掛牌。而已公布招股書(shū)、正在緊鑼密鼓排隊(duì)等待敲鐘的還有51信用卡、映客、找鋼網(wǎng)、寶寶樹(shù)等近20家公司。

    如果算上下半年擬將赴港上市的企業(yè)，這個(gè)名單則更為冗長(zhǎng)，美團(tuán)、藝龍、滴滴、斗魚(yú)、陸金所、螞蟻金服等均在列。

    一位香港業(yè)內(nèi)人士告訴中新經(jīng)緯客戶端（微信公眾號(hào)：jwview），郵箱里每天都收到很多IPO資訊和投資者推介邀請(qǐng)，自己都對(duì)今年IPO市場(chǎng)的紅火程度感到驚奇。

    國(guó)開(kāi)證券首席投資顧問(wèn)李世彤對(duì)中新經(jīng)緯客戶端（微信公眾號(hào)：jwview）表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展跑步前進(jìn)，但資本市場(chǎng)的資金規(guī)模卻無(wú)法與之匹配，令一眾公司尋求海外上市。針對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司而言，則更需要融資以發(fā)展擴(kuò)張，但A股現(xiàn)今的上市制度還未能允許大部分新經(jīng)濟(jì)公司尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市。

    他進(jìn)一步解釋指出，“對(duì)于大多數(shù)科技公司來(lái)講，是無(wú)法在早期發(fā)展階段獲得利潤(rùn)的，這令它們?cè)贏股市場(chǎng)的上市規(guī)則下無(wú)法上市融資，而因?yàn)橥瑯拥脑颍鼈円矡o(wú)法從銀行獲得貸款。所以，大部分科技公司都是從民間募集資金，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人需要變現(xiàn)退出的時(shí)候，公司的海外上市意愿便會(huì)顯得較為急迫。”他說(shuō)。

    安永指出，在新經(jīng)濟(jì)上市潮的推動(dòng)下，2018年上半年香港市場(chǎng)共有98家公司首發(fā)上市，同比增加44%，使香港聯(lián)交所成為了全球最繁忙的交易所。下半年內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司將繼續(xù)推動(dòng)香港的上市活動(dòng)，安永預(yù)計(jì)，全年港股籌資額將達(dá)2000億港元，有望重返全球IPO前三名。畢馬威更是預(yù)測(cè)，全年港股IPO籌資額將超過(guò)2500億港元，較去年全年的1290億港元增長(zhǎng)近一倍。

    這些不賺錢的公司應(yīng)不應(yīng)該上市？

    然而，在靚麗的籌資數(shù)字之后，我們看到的是這些科技公司往往沒(méi)有凈利潤(rùn)支撐，一些聲音會(huì)質(zhì)疑，“這些不賺錢的公司到底值不值得買？”或者是“這些不賺錢的公司到底應(yīng)不應(yīng)該讓它們上市甚至是兩地上市？”

    眾所周知，科技公司在上市之初不賺錢已是普遍現(xiàn)象。據(jù)了解，已經(jīng)成功在港股上市的平安好醫(yī)生作為平安集團(tuán)旗下的四大獨(dú)角獸之一，至今未能獲得盈利，且2015年、2016年、2017年三年虧損不斷擴(kuò)大，虧損金額三年累計(jì)20.84億元。剛剛在港交所敲鐘的有才天下獵聘，其在2015年及2016年均處于虧損狀態(tài)，雖然2017年盈利760萬(wàn)元，2018年一季度卻再次出現(xiàn)虧損。而即將上市的“同股不同權(quán)第一股”小米頂著萬(wàn)千矚目，卻也未能逃過(guò)虧損的命運(yùn)。

    當(dāng)這些獨(dú)角獸一而再、再而三地與“不能賺錢”四個(gè)字搭配在一起時(shí)，獨(dú)角獸瞬間成為了“毒角獸”，一股風(fēng)的追捧熱情也漸漸變成了質(zhì)疑。市場(chǎng)情緒大起大落似乎來(lái)得太快，但擺在我們眼前的問(wèn)題是應(yīng)如何理性看待獨(dú)角獸不能盈利這件事。

    李世彤認(rèn)為，冠以其“獨(dú)角獸”之名不是看盈利與否，而是看其在行業(yè)中的地位及其發(fā)展?jié)摿Γ@與互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展模式有關(guān)。

    “對(duì)于科技公司來(lái)講，最初就是要投入大量的資金，才能保證其研發(fā)水平與其未來(lái)的成長(zhǎng)。"他舉亞馬遜的例子，指出，“亞馬遜做到2015年還是在虧，但不妨礙前些年股價(jià)一直在漲；后來(lái)才幾年的盈利便造就了一個(gè)世界首富，美國(guó)對(duì)這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)看得還是很清楚的。”

    他進(jìn)一步表示，任何一個(gè)公司從誕生到盈利都需要一個(gè)醞釀期，只不過(guò)同傳統(tǒng)行業(yè)相比，科技公司的醞釀期比較與眾不同。他舉例指，在一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，第一家公司往往是最吃香的，可以利用較少的資金投入獲得較大的熱度，而緊隨其后、加入競(jìng)爭(zhēng)的第二家、第三家要想獲得同樣熱度，投入的資金往往是第一家的十倍，但決定一個(gè)科技公司成敗的是模式，有了成功的模式才可以成為混戰(zhàn)后的第一，收益率會(huì)在這時(shí)飛速增長(zhǎng)。

    李世彤同時(shí)表示，“在推進(jìn)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，眾多公司肯定有成功者，也有失敗者，甚至是一將功成萬(wàn)骨枯，企業(yè)最后失敗不代表它在一開(kāi)始就是騙子，只不過(guò)在探索的過(guò)程中，它走錯(cuò)了方向而再也走不下去了。”他建議，A股市場(chǎng)要有一些容人之量，對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)IPO在盈利要求方面寬容一些。

    獨(dú)立TMT分析師付亮同樣對(duì)中新經(jīng)緯客戶端（微信公眾號(hào)：jwview）指出，絕大多數(shù)的科技公司在上市的時(shí)候都是沒(méi)有凈利潤(rùn)的，這些公司是在還沒(méi)賺大錢的時(shí)候才需要融資以支撐它未來(lái)的發(fā)展。納斯達(dá)克一直很歡迎這樣的公司，因?yàn)椴挥淮頉](méi)前景，換個(gè)角度想，令這樣的公司上市反而可以以一個(gè)較低的價(jià)格買到股票。

    他同時(shí)表示，對(duì)這些新經(jīng)濟(jì)公司，國(guó)內(nèi)的上市機(jī)會(huì)一直比較少，現(xiàn)在CDR進(jìn)程也放緩了，眼下或許應(yīng)該反思，相關(guān)政策是不是又被境外資本市場(chǎng)甩開(kāi)了。

    如何保護(hù)投資者利益不受損害？

    在A股主板的上市規(guī)則里，有一條明文限制，即未能實(shí)現(xiàn)盈利的公司不獲準(zhǔn)上市。付亮認(rèn)為，A股對(duì)上市公司的要求進(jìn)入了一個(gè)誤區(qū)，設(shè)盈利限制本意是替股民篩選出好的企業(yè)，為股民負(fù)責(zé)，但現(xiàn)在來(lái)看，如此挑選出來(lái)的企業(yè)并非好企業(yè)。”這樣的設(shè)限反而會(huì)令企業(yè)為達(dá)到上市指標(biāo)而財(cái)務(wù)造假。”

    在付亮看來(lái)，股市是有自調(diào)節(jié)功能的，對(duì)于企業(yè)的審視應(yīng)該交給市場(chǎng)，而不是人為干預(yù)。他認(rèn)為，監(jiān)管部門真正應(yīng)該做的是，杜絕欺騙隱瞞，保證信息透明公開(kāi)。“不要讓大股東騙小股東，讓公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)完全公開(kāi)，限制資本市場(chǎng)利用信息不對(duì)稱的一系列違規(guī)行為。”

    付亮更建議股民，應(yīng)本著價(jià)值投資的理念，長(zhǎng)期觀測(cè)企業(yè)，不以上市之初盈利與否論英雄，也不被股價(jià)的短期波動(dòng)而左右。