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中國家庭杠杠率太高?專家稱人均收入被低估 個人住房貸款增速過快

2019-10-21 06:27  來源:21世紀經濟報道

    中國家庭杠杠率是否過高的問題備受關注,在10月20日由北京大學經濟學院、華夏新供給經濟學研究院主辦的2019年第三季度宏觀經濟形勢分析會上,西南財經大學經濟與管理研究院院長、中國家庭金融調查與研究中心主任甘犁稱,由于接受調查住戶存在少報、瞞報和漏報情況,中國人均可支配收入被低估了1.3萬元,這導致家庭實際債務收入比被高估。

    他認為,家庭債務風險整體可控,但需關注結構性風險,中國個人住房貸款增量貢獻64.5%中長期消費貸款增量,增長速度不可持續;尤其是2017-2018年,中國多套房房貸增長速度高達23.4%,占據了住戶部門消費貸款增量的57.1%,后者是中國家庭債務最大的問題與風險。

    甘犁指出,中國家庭債務風險升高是去年以來在社會上引起廣泛關注的問題,中國家庭債務收入比增長迅速,中國的債務收入比已和美國接近,而美國是一個借債的國家,中國原來是一個不借債的國家,一時引發熱議,很多人認為家庭杠桿不能再加了,政府不能加了,企業不能加了。

    但他認為,中國家庭債務的風險或許沒那么高,他介紹,債務的數據是人民銀行公布的銀行貸款數據,這并無爭議,但存在爭議的地方在收入上:美國債務收入比用的是資金流量表的收入,而中國用的是家庭住戶調查的收入。

    他介紹,住戶調查的收入與資金流量表中的可支配收入存在著30個百分點的差距。比如,根據目前能獲得的最新數據,2016年家庭住戶調查的是32.9萬億的可支配收入,但資金流量表的收入是45.6萬億。

    “這里面的原因,我們做抽樣調查非常理解,因為住戶調查入戶以后有很多問題,首先是高收入階層比較難以入戶,他容易拒絕你訪問。第二,訪問的時候他還有隱瞞收入的問題。所以,你核算出來的總收入是被低估的,這不光是中國的問題,全球所有的住戶調查都面臨同樣的問題。”

    基于存在的這一問題,甘犁對中國家庭可支配收入進行了重新估算,即把中國整個住戶部門算作一個家庭,分別列出收入與支出,其核算出來是數據是:2018年中國可支配收入為57.7萬億,而國家統計局是39.4萬億,差額18.3萬億,人均可支配收入可能被低估了1.3萬元。

    基于此,甘犁得出三個結論:

    第一,中國的債務收入比和大多發展中國家處在同樣一個水平,低于發達國家,但是增長的速度很快。

    第二,中國家庭債務在GDP的比重是49.2%,而美國的這一數據為77.7%。

    第三,中國的家庭資產負債率為5.7%,這一數據只有美國的一半,美國的這一數據是12.2%。

    因此,他認為,從總量上看,中國收入低估抬高了中國的債務收入比,實際上整個中國的家庭杠桿風險從宏觀上看是可控的,并沒有那么嚴重。

    但在結構上,甘犁認為,中國家庭負債確實面臨諸多問題。

    第一是增長率過高,尤其是個人住房貸款余額增速已達23.4%,住戶個人住房貸款的余額增速快于其他部門,個人住房貸款增量貢獻了64.5%的中長期消費貸款增量,增長速度較快,不可持續。

    第二是多套房房貸增長速度過快,2017到2018年,個人住房貸款余額同比增長17.8%,其中,首套房房貸增長速度8.0%,是住戶部門消費貸款增量的10.1%;但多套房房貸增長速度為23.4%,是住戶部門消費貸款增量的57.1%。

    甘犁指出,2011年的住房貸款只有27.4%是投在多套房上的,72.6%是投在首套房上的;而在2018年,65.9%的住房貸款被投到多套房上,只有34.1%的貸款投到了首套房。

    他表示,當前,新購房的家庭是以多套房為主,早期是首套房剛需為主,而2018年以后真正的家庭首套購房占比為12.8%,二套房是60.7%,三套房或以上是21.5%。城鎮地區新購住房中,首套房比例持續下降,有房家庭購房更有可能導致住房空置。

    而根據房價壓力測試——當房價下跌時,空置住房比非空置住房更有可能遭受更大的損失。

    “有這么多房子,我們擔心房子的價格供給彈性變化。比如,房價下跌時什么家庭會賣房子?怎么個賣法?大家售房的可能性會增加多少?我們的研究是:有負債的家庭賣房的比例遠遠高于無負債的,原因是急需現金。在過去半年售房的家庭中,有負債的是沒負債家庭的兩倍,有負債急需現金的家庭很高。”

    “有投資性借貸的家庭,會增加10個百分點賣房的可能性,擁有消費性借貸增加兩個百分點,擁有城鎮住房增加27個百分點,擁有二線城市增加11.8個百分點,三線城市8個百分點。房價下行什么樣的家庭容易買房子?這可以給一個比較清晰的回答。”他介紹。

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