編者按：資管行業(yè)開始執(zhí)行增值稅新政，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，這一部分稅負(fù)會(huì)全部或者大部分轉(zhuǎn)嫁到投資者身上。今后投資者在購(gòu)買理財(cái)、信托、基金等各類資管產(chǎn)品時(shí)，收益率下降幾乎不可避免。哪類機(jī)構(gòu)、哪類資管產(chǎn)品受影響最大？實(shí)際稅負(fù)會(huì)進(jìn)一步攀升的FOF等多層嵌套資管產(chǎn)品該何去何從？各類機(jī)構(gòu)采取何種措施緩沖對(duì)投資心理的影響？

    ■本報(bào)見習(xí)記者 吳曉璐

    從2018年1月1日起，資管行業(yè)開始執(zhí)行增值稅新政。根據(jù)3%的征收率繳納增值稅計(jì)算，私募基金投資者的收益率打九七折。股票基金收益率相對(duì)較高，投資者直接感觸不是特別明顯，但是債券類等固守產(chǎn)品收益率相對(duì)較低，打折后收益率將進(jìn)一步下降。

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者據(jù)私募排排網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上有1290只債券私募基金，這些產(chǎn)品初始規(guī)模合計(jì)為4032.95億元，2017年債券基金的平均收益率為1.48%，按照2017年的規(guī)模和收益率計(jì)算，這些債券私募基金需要交納1.79億元的增值稅，如果購(gòu)買100萬(wàn)元債券基金，到手收益會(huì)減少400多元。

    “甜蜜的負(fù)擔(dān)”

    投資者收益率要打九七折

    “已經(jīng)跟基金托管券商溝通過(guò)了，增值稅根據(jù)基金業(yè)績(jī)，每個(gè)季度進(jìn)行扣繳，當(dāng)年繳納過(guò)增值稅的基金收益不再重復(fù)繳納，但是第二年將會(huì)歸零，重新核算，而基金凈值的核算方法也變得更加復(fù)雜”，深圳一位私募基金經(jīng)理告訴記者。舉個(gè)例子，年初私募基金的凈值為1元，在一季度末，該基金凈值升至1.1元，這盈利的10%需要交納增值稅，但是若在二季度末，基金凈值回撤到1元，不用交納增值稅，而在三季度末和四季度末，基金凈值回升但是始終沒有超過(guò)1.1元，該基金便不用再交納增值稅，若超過(guò)1.1元，超過(guò)1.1元的部分收益仍需要交納增值稅。到第二年年初，則開始新的一輪核算。

    在2018年元旦之前，就有多家私募發(fā)布旗下產(chǎn)品繳納增值稅的公告，在約百萬(wàn)億元的資管產(chǎn)品中，新增的部分稅負(fù)最終將由投資人和產(chǎn)品管理人共同承擔(dān)。業(yè)內(nèi)人士表示，資管產(chǎn)品增值稅的實(shí)施，將利好公募基金。與其他各類資管產(chǎn)品以及非金融機(jī)構(gòu)相比，公募基金買賣股票、債券的價(jià)差收入以及同業(yè)往來(lái)利息收入均免征增值稅，優(yōu)勢(shì)明顯。

    購(gòu)買私募的投資者到手收益會(huì)減少，根據(jù)新規(guī)，管理人運(yùn)營(yíng)資管產(chǎn)品過(guò)程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，暫適用簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。而私募基金取得正收益，繳納增值稅后，相當(dāng)于在原有收益率的基礎(chǔ)上打九七折。收益率越高，交納的增值稅也越多，因此也被業(yè)內(nèi)人士稱為“甜蜜的負(fù)擔(dān)”。

    而在私募基金中，債券類基金的收益率原本就低，打折之后的收益率更低，部分產(chǎn)品與銀行一年定期存款利率相比已經(jīng)沒有較大的優(yōu)勢(shì)。記者據(jù)私募排排網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前私募基金中有1290只債券基金，這些產(chǎn)品初始規(guī)模合計(jì)為4032.95億元。2017年私募債券基金的平均收益率為1.48%，若按照此規(guī)模和債券基金的平均收益率計(jì)算，這些產(chǎn)品需要交納1.79億元的增值稅，產(chǎn)品的平均收益率下降為1.44%。按照投資100萬(wàn)來(lái)算，原本到可以有1.48萬(wàn)元的收益，交納完增值稅后，收益可能降至1.44萬(wàn)元，收益減少400多元。

    多層嵌套產(chǎn)品受打壓

    在產(chǎn)品多層嵌套的情況下，增值稅新規(guī)可能導(dǎo)致重復(fù)征稅問題，以FOF為例，母基金和子基金均需要對(duì)投資收入繳納增值稅，但實(shí)際上應(yīng)稅行為只發(fā)生了一次。

    上海一家私募基金經(jīng)理對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，受沖擊最大的可能是多重架構(gòu)的基金，原來(lái)一些老基金，母基金賬戶下又有很多子賬戶，有三重架構(gòu)，如果按照多重收費(fèi)，這類產(chǎn)品受影響比較大。

    而由于多層嵌套的資管產(chǎn)品面臨更大的稅負(fù)壓力，嵌套類的通道業(yè)務(wù)成本因此增加，資管市場(chǎng)嵌套問題也將更快向去通道方向發(fā)展。在2017年11月份，五大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布資管新規(guī)，對(duì)資管產(chǎn)品的多層嵌套問題設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金除外）。嵌套產(chǎn)品或?qū)⒅鸩匠蔀闅v史。