■本報記者 王寧

    距離今年年底還有一個多月，各券商對明年市場展望也逐步出爐，多數券商都認為未來將以“大牛市”行情為主，例如兩家頭部券商中信證券與海通證券相繼發布2020年A股市場行情研判，中信證券提出2020年將迎來2年-3年的“小康牛”，海通證券研究觀點認為“牛市已在路上”。

    雖然券商研報頻頻看多A股，但私募卻有逆勢減倉的跡象。《證券日報》記者最新了解到，截至目前，不僅股票策略私募的倉位已經降至冰點，倉位在八成以上的私募更是銳減至18.95%，更有四成私募選擇減倉防守。

    多位私募人士向《證券日報》記者表示，目前多數私募的持倉偏平衡狀態，結構上屬于防御性，雖然今年多數私募屬于盈利狀態，但年底可能出現一定的落袋為安現象。基于對A股后期上下空間可能有限，年底結構性機會難尋，目前已經為明年的機會做好配置，并不會特別關注年底波動。

    僅有不足兩成私募

    持八成以上倉位

    從目前來看，券商研報仍以唱多A股為主。海通證券對于2020年A股走勢認為，上證綜指2733點很可能是牛市第二波上漲的起點，隨著盈利見底回升，資金配置力量漸強，2020年將迎來牛市主升浪，對應波浪理論的3浪，“牛”轉乾坤。中信證券則認為，2020年中國股市將迎來新時代的“小康牛”，A股將進入2019年開啟的這輪3至5年牛市的第二階段。

    私募倉位往往是對市場行情預判的反映。《證券日報》記者從私募排排網公布的私募最新倉位指數發現，不僅股票策略私募的倉位已經降至冰點，倉位在八成以上的私募更是銳減至18.95%，更有四成私募選擇減倉防守。截至本月上旬（由于私募產品凈值公布頻率較低，倉位測算數據相對公募較為滯后），股票策略倉位指數為52.21%，而年內該數值最低為53.91%，最高為67.62%；股票策略私募倉位再度降至年內低位。而不同規模的私募倉位指數也存在較大差異，100億元以上、50億元至100億元、20億元至50億元、10億至20億元規模的股票私募，其最新倉位指數分別為68.87%、54.48%、51.87%、51.05%，大體呈現規模越小、倉位越低的遞減規律。

    整體來看，私募倉位總體為下降趨勢，規模越小、操作越趨于靈活便利，這也是中小私募在行情震蕩時，能夠及時對倉位進行調整的優勢所在。但較低的倉位，也意味著當前市場上仍有足夠的增量資金可以隨時進場。

    悟空投資董事長鮑際剛表示，公司目前持倉是偏平衡狀態，倉位不低，但結構上適當防御。對于A股后市，市場上下空間可能都有限，但是臨近年底容易出現交易層面的異象，需要在不偏離主航道的情況下積極尋找結構性機會。

    而茂典資產投研部則認為，雖然今年私募機構整體盈利比較多，但年底可能出現一定的落袋為安現象。由于目前A股整體點位和估值處于歷史相對低位，資本市場制度改革進一步推進，外資流入趨勢愈發明朗，公司目前已經為明年的機會做好配置，并不會特別關注年底的波動。

    天和投資投資總監吳小富也認為，三季度及10月份各類經濟數據顯示經濟仍處于探底階段，這對整體市場風險偏好構成壓制，但在指數調整至當前位置后，后續市場不必過于悲觀，指數維系區間震蕩下的結構性行情概率較大。因此，操作層面仍會延續此前風格，謹慎中帶有樂觀，積極尋求場內的結構性機會。

    過半私募選擇進取策略

    A股目前處于震蕩盤整走勢，并無方向性選擇的明確信號，各類投資者對A股的投資價值出現了較大的分化，境外投資者極為看好后市，但境內投資者則反而較為謹慎。臨近年底，私募的選擇不盡相同，有的已經降低倉位；在調查中發現，有高達43.77%的私募選擇了防守策略，也有私募認為大盤向上的概率和空間遠大于向下，所以選擇滿倉堅守，等待牛市到來，策略仍為進取的私募占比過半，為56.23%。

    志開投資首席策略師劉威在年末保持中性倉位。他告訴記者，短期來看，指數會窄幅震蕩，主要原因是受通脹影響，對貨幣政策和流動性預期形成干擾，對指數的上行形成制約；不過，貨幣政策在防止通脹預期向上前提下，未來會通過各項措施來降低實體經濟融資成本，相信未來幾個月，經濟見底企穩概率在提升。具體操作上，會考慮年底獲利了結，靜待市場企穩后逐步提高倉位。

    龍門資產董事長李映宏介紹說，年末保持一個相對均衡的配置比較合適，公司的風格是追求做絕對收益，新設產品目前保持60%-70%左右的倉位，進可攻、退可守；由于公司是價值投資，在當下的時點會更注重做好個股選擇，對于具有豐厚防守墊的產品，則選擇持股不動策略。

    奶酪基金總經理莊宏東則表示，公司策略維持不變，采取中性思維，倉位比例在70%-80%之間，但是在配置上，仍維持強風控思維，均衡配置，對看好的個股、行業都有一定比例的限制。