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重陽(yáng)投資總裁王慶:A股港股具較高投資價(jià)值

2020-04-03 06:25  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

    新冠肺炎疫情肆虐全球,美股、歐洲股市等全球市場(chǎng)接連暴跌,全球股市的流動(dòng)性危機(jī)何時(shí)到頭?A股哪些領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)更大?4月2日下午,國(guó)內(nèi)私募基金界的翹楚、重陽(yáng)投資總裁王慶做客證券時(shí)報(bào)·e公司“財(cái)經(jīng)明星會(huì)”,分享他對(duì)疫情之下全球資本市場(chǎng)的看法。

    港股估值優(yōu)勢(shì)突出

    在證券時(shí)報(bào)·e公司“財(cái)經(jīng)明星會(huì)”上,王慶復(fù)盤了疫情對(duì)A股影響的三個(gè)階段。

    “首先是國(guó)內(nèi)疫情的爆發(fā)和應(yīng)對(duì),由此產(chǎn)生的對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的影響,大概一個(gè)月左右時(shí)間,調(diào)整時(shí)間不長(zhǎng),隨后企穩(wěn)反彈。”而外圍市場(chǎng)的沖擊分為兩個(gè)階段,第一波沖擊從2月3日到3月10日,“國(guó)外資本市場(chǎng)反應(yīng)很像之前A股反應(yīng),因?yàn)榇蠹叶紦?dān)心經(jīng)濟(jì)衰退,所以無(wú)論是股市還是信用債市場(chǎng)都出現(xiàn)調(diào)整。”也正是在這樣的背景下,A股和港股都受到了影響,尤其港股市場(chǎng)受影響更大。其中在2月21日到3月10日,A股基本上橫盤震蕩,而港股大跌。

    第二波沖擊是從3月11日到現(xiàn)在,全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅震蕩,“在全球流動(dòng)性危機(jī)中,港股和A股很難獨(dú)善其身。”王慶表示,外資通過(guò)陸股通參與A股市場(chǎng),投資者為了尋求資金要甩賣資產(chǎn),因此流動(dòng)性越大、市值越大、外資持股集中股越高的資產(chǎn),反而遭到外資“甩賣”。

    王慶認(rèn)為,隨著全球市場(chǎng)的逐漸恢復(fù),前期被無(wú)差別拋售的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也將企穩(wěn),并已在底部出現(xiàn)一定程度的修復(fù),和全球股票市場(chǎng)的修復(fù)基本上是同步的,各個(gè)主要市場(chǎng)從底部也都有10%甚至更高的反彈。

    “A股和港股的估值水平,歸根結(jié)底還是要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和資金流動(dòng)性情況。”他表示,中國(guó)疫情控制走在全球前列,政策反應(yīng)的空間和力度也都比較大,未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度也會(huì)比較快,“在外圍沖擊下,反而給了我們一個(gè)參與A股、港股中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì),例如一些制造業(yè)龍頭企業(yè)、交通運(yùn)輸板塊等,具有很高的安全邊際。”

    “重陽(yáng)投資的模型顯示,A股和港股處于一個(gè)比較高的投資價(jià)值時(shí)期,其中港股的估值優(yōu)勢(shì)極為突出了。”王慶表示。

    券商等非銀金融前景好

    對(duì)于貨幣政策和財(cái)政政策的作用,王慶簡(jiǎn)要做了分析。貨幣政策主要是為了穩(wěn)定金融市場(chǎng),避免資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整引起全球資本市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)進(jìn)而演化為金融危機(jī),反過(guò)來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),“所以貨幣政策更多是為了穩(wěn)定金融市場(chǎng),為其他政策的實(shí)施爭(zhēng)取時(shí)間。”

    而財(cái)政政策更有針對(duì)性,能夠緩解經(jīng)濟(jì)衰退的程度,爭(zhēng)取在相對(duì)短期的時(shí)間內(nèi)度過(guò)疫情沖擊。“目前資本市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了,接下來(lái)需要財(cái)政政策發(fā)力,我認(rèn)為力度還要加大。”

    最近幾天,匯豐等公司突然宣布取消分紅,引發(fā)投資者的廣泛關(guān)注。“一些大公司在歷史上一直都在分紅,似乎是天經(jīng)地義的事情,突然取消對(duì)市場(chǎng)有一定的沖擊。”不過(guò)王慶認(rèn)為,如果從背后的公共利益角度來(lái)考量,停止分紅其實(shí)也是可以理解的——在應(yīng)對(duì)危機(jī)期間,各國(guó)央行也給了商業(yè)銀行很多公共資源的支持。

    “國(guó)外金融機(jī)構(gòu)根本的商業(yè)模式,就建立在有足夠的利率差基礎(chǔ)上。近期國(guó)外的政策實(shí)際上不利于它們的發(fā)展,甚至是根本上顛覆他們的商業(yè)模式。”王慶同時(shí)強(qiáng)調(diào)說(shuō),從金融股的投資來(lái)看,中國(guó)的投資機(jī)會(huì)跟歐美其實(shí)不一樣,“國(guó)內(nèi)目前處于相對(duì)正常的利率環(huán)境,我們離零利率還很遠(yuǎn)。可以說(shuō),中國(guó)的金融行業(yè)發(fā)展空間依然非常大,特別是券商等非銀金融的前景很好。”

    應(yīng)關(guān)注確定性投資機(jī)會(huì)

    “新基建”成為最近的熱詞,在王慶看來(lái),無(wú)論是新基建還是老基建,都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的。從應(yīng)對(duì)疫情的沖擊角度來(lái)看,兩方面的投資也都是必要的,“不過(guò)從發(fā)力的速度來(lái)講,新基建的容量有限,而且還要依于老基建,老基建仍然是國(guó)計(jì)民生中所必需的。”

    新年以來(lái)科技股同樣是投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。“科技行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性和戰(zhàn)略意義是毋庸置疑的,但這不能立刻轉(zhuǎn)化為對(duì)股市的投資判斷。”他表示,二級(jí)市場(chǎng)有經(jīng)驗(yàn)的投資者會(huì)注意到,好行業(yè)、好公司、好股票三者并不都是統(tǒng)一的,“在好行業(yè)、好公司的基礎(chǔ)上,還要有一個(gè)合理的估值,這樣才是好的投資機(jī)會(huì)。”

    “我們一些新行業(yè)想象空間很大,但很多公司短期并不能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。”王慶提醒說(shuō),在疫情的沖擊下,在全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定的情況下,投資者是否愿意給出高估值是存在很多變數(shù)的,“可預(yù)見的短期內(nèi),投資者更應(yīng)該關(guān)注確定性的投資機(jī)會(huì),經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈相關(guān)行業(yè)和板塊,未來(lái)會(huì)有更好的表現(xiàn)。”

    對(duì)于接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì),王慶也分享了自己的觀點(diǎn)。“影響最大的就是一季度,一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)不是不可能的;二季度可能在此基礎(chǔ)上出現(xiàn)反彈,我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)V型反彈,預(yù)計(jì)在二三季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)一個(gè)很大的反彈。”

    不可否認(rèn)的是,全球疫情沖擊是這輪全球市場(chǎng)調(diào)整的“始作俑者”,全球疫情走勢(shì)也成為判斷全球市場(chǎng)走勢(shì)最重要的因素。“目前疫情何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)尚難有定論,但我們判斷全球疫情拐點(diǎn)應(yīng)該不遠(yuǎn)了。”

    “美國(guó)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)均有一定的金融杠桿,調(diào)整劇烈的背后也反映出某種程度上的脆弱性,因此在疫情的影響下出現(xiàn)大幅下跌。”王慶表示,從目前來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)的力度很大,全球流動(dòng)性危機(jī)暫時(shí)告一段落,美國(guó)疫情拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn),是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

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